發布日期: 2026年01月28日
近期日圓匯率出現顯著反彈，美元兌日圓從接近160日圓的低點迅速回升至152-154區間。對於持有日圓資產的投資人而言，這波突如其來的反彈究竟是技術性修正還是趨勢性轉折?
(一)政策幹預預期升溫
日美聯手幹預的市場傳聞是推動此輪日圓急漲的核心催化劑。此前，紐約聯邦儲備銀行罕見地向交易對手進行"匯率詢價"(詢問美元兌日圓的市場報價)，這一動作通常被視為外匯幹預的準備階段。
日本財政部長高市早苗隨即表態，政府將對"投機性或嚴重異常的市場波動採取必要措施"。若美日確實採取聯合行動，這將是自2011年以來G7首次聯手幹預匯市。
(二)日本央行釋放鷹派訊號
儘管日本央行在2026年1月的利率決議中維持基準利率0.75%不變，但政策基調卻明顯轉鷹。
升息預期升溫：行長植田和男明確表示，4月新財年企業薪資調整與漲價將成為下一次加息討論的關鍵依據，並強調"若經濟走勢符合預期，將繼續上調利率"。
通膨評估上調：央行上調經濟成長與通膨預測，特別指出"外匯波動對物價的影響已大於以往"，暗示匯率穩定性已被納入政策考量框架。
內部鷹派分歧：委員高田創投下反對票，主張立即升息，進一步強化了市場對提前緊縮的預期。
(三)全球避險情緒回流
日圓作為傳統避險貨幣，在地緣政治風險升溫時重新獲得資金青睞。中東局勢惡化、川普貿易政策不確定性等因素，推動投資人減持風險資產，尋求日圓避險。
此外，美元指數本身也承壓下行至四個月新低(97附近)，因美國政府關門風險及美聯儲主席人事變動傳聞拖累，間接助推日圓上漲。
(四)套利交易平倉壓力
過去幾年，投資人普遍藉入低息日圓投資高收益美元資產，形成規模龐大的套息交易。當日圓升值預期增強時，這類交易被迫快速平倉(賣出美元資產、買回日圓)，觸發"升值→空頭回補→進一步升值"的自我強化循環。
數據顯示，2026年1月中旬日圓期貨淨空頭寸仍維持在約150億美元水平，存在大量回補空間。
目前日圓升值主要是政策預期驅動而非基本面徹底轉向。日本仍面臨貿易逆差持續、能源進口依賴等結構性壓力。若日美聯合幹預未能落地，或美聯儲延後降息，日圓可能再度承壓。
(一)短期技術反彈空間仍存，但需警惕逆轉風險
若日美正式確認聯合幹預計劃，美元兌日圓可能進一步下探至140-145區間，也意味著日圓仍有約5-8%的升值空間。不過，單純依靠金錢幹預而非基本面支撐的效果往往是短暫的。
(二)日本央行升息節奏將是決定性變量
如果2026年日本央行確實能夠升息三次，將顯著縮小美日利差，為日圓提供持續支撐。不過當前市場預期與日央行官方指引仍存在差距。
雖然植田行長暗示4月可能討論升息，但條件是薪資漲幅與通膨數據必須符合預期。考慮到日本國內消費復甦仍不穩固，央行內部對緊縮節奏仍有分歧。
(三)結構性逆風不容忽視
日本貿易逆差持續擴大、能源進口依賴等中期因素仍限制日圓走強。目前美日利差仍維持約350個基點的歷史高位，只要美國不降息或日本不大舉升息，套利交易的吸引力就不會消失。
此外，日本政府債務壓力(國債規模佔GDP超260%)限制了央行激進加息的空間，任何緊縮政策都會增加國債償付負擔。
綜合來看，此輪日圓上漲是政策預期、技術性交投與避險資金共振的結果，短期或維持偏強格局。但從中長期視角，除非日本央行確立持續升息路徑並協同財政改革，否則日圓仍難以扭轉結構性弱勢趨勢。
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