2025年12月3日EIA原油库存数据：原油库存增加57.4万桶

截至2025年11月29日当周，根据美国能源信息署(EIA)发布的报告，美国原油及相关产品库存数据如下。

数据解读

原油库存

• 总库存(商业原油库存)：库存总量增加57.4万桶，达到4.275亿桶，超出市场预期，此前市场预期为减少82.1万桶，而前值为增加277.4万桶。

• 战略石油储备：增加25万桶，达到约3.956亿桶，为2022年11月以来的最高水平。

• 俄克拉荷马州库欣原油库存：减少45.7万桶，为连续第二周下降，且降速显著加快，前值下降6.8万桶，区域库存压力继续缓解。

成品油库存

• 汽油库存：增加451.8万桶，远高于预期增幅100万桶，前一周为增加251.3万桶，连续第二周显著上升，对汽油价格形成压制。

• 精炼油库存：增加205.9万桶，总量继续抬升，连续第二周上升，明显超出预期70.7万桶，馏分油供需格局阶段性偏松。

产量与利用率

• 原油产量：增至1381.5万桶/日，较前值增加0.1万桶/日，产量持续徘徊于历史峰值区间，对全球供应格局形成支撑。

• 炼油厂利用率：提升1.8个百分点至94.1%，炼厂加工量增至1,690万桶/日，产能利用水平刷新近期高点。

原油进出口

• 原油进口：减少47万桶/日，四周均值降至约590万桶/日，较去年同期下滑14.4%，进口需求持续收缩。

• 原油出口：小幅回升1.5万桶/日，至约361万桶/日，连续两周站稳360万桶/日上方，仍处于年内高位区间。

注：不同统计口径或数据修订可能导致细微偏差，建议以美国能源信息署官方最终数据为准。

市场影响分析

• 对油价的影响

  商业原油累库超预期，汽油与精炼油库存也大幅攀升，叠加本土原油产量再创新高，供应端压力凸显，短期盘面利空因素权重显著提升。

  库存方面，库欣交割地库存连续两周快速下滑，为WTI近月合约带来一定地缘与交割溢价，但难以扭转全口径累库的整体弱势格局。

  炼厂开工率已达 94%，接近极限。若后续成品油过剩迫使炼厂检修，原油将失去“炼化缓冲”支撑。基于此，到四季度末，布伦特原油价格向下试探 70美元/桶、WTI原油价格逼近65美元/桶区间的可能性增大。

• 对加元的影响

  加拿大的出口结构中，原油占比高达80%。基于这一比例关系，当WTI原油价格每下跌1美元时，按照理论计算，加元将会贬值约0.3%。若库存方面的利空因素导致油价中枢下移2美元，那么从短期来看，美元兑加元的汇率有望达到1.4100；倘若后续数据进一步确认累库趋势，美元兑加元汇率突破1.4200关口的风险将会上升，但是加拿大自身的原油库存低于过去五年的平均水平。若美加之间的原油价差扩大，这一因素将部分对冲加元的货币跌幅。

• 对能源股的影响

  对于上游勘探与生产商而言，库存压力和需求疑虑是利空信号，可能压制其股价。不过，中游基础设施公司，特别是设及库欣地区储运业务的企业，将直接从该地库存下降和物流活跃中受益。炼油商面临矛盾局面：高开工率和旺盛加工量利好营收，但汽油、精炼油库存高企侵蚀下游利润空间，其股价可能因此波动。综合来看，市场或将更青睐中游资产，而对纯粹的上游生产商及下游炼化企业持更谨慎态度。

未来展望

• 库存周期：短期供应过剩，1月拐点曙光初现

  成品油市场被“爆发式”累库的浪潮席卷，且这一态势已持续两周之久，已高于五年均值6%。倘若12月炼厂依旧保持94%的高开工率运转，汽油库存极有可能如决堤之水，进一步增加800万桶。

  在此情形下，裂解利润将遭受重创，大幅下滑至近五年的低位区间。利润的缩水将倒逼炼厂降低生产负荷，以缓解库存压力。

  一旦炼厂开工率回落至90%以下，恰逢圣诞佳节，出行高峰来临，成品油的消费需求将迎来显著上升。综合这两方面因素，库存的拐点大概率会在 1 月上旬悄然浮现。这一拐点的降临将为油价提供一个温和反弹的宝贵窗口期。

• 供应格局：产量峰值受阻，“政策顶”若隐若现

  从供应端审视，美国的原油产量目前稳定在1380万桶/日。然而，这一产量已逼近管道运输和劳动力方面的瓶颈，前进之路愈发艰难。美国能源信息署(EIA)的数据显示，钻机—产量弹性系数已降至0.8，这表明在短期内，美国原油产量大幅增长的希望十分渺茫，可能性极低。

  在战略储备层面，当战略储备补库达到3.96亿桶后，政府购买原油的速度将减半前行，释放“政策顶”信号，暗示政府在一定程度上对油价上涨的空间进行了限制，为油价的疯狂上涨套上了缰绳。

  若2026年一季度WTI跌破65美元，页岩油公司为了坚守资本纪律，可能会如精打细算进一步加强成本控制，削减产量。这将导致原油供应的边际如收紧的口袋，逐渐收紧，从而对油价形成坚实的托底支撑。

• 需求与贸易：出口活力充沛，亚洲需求或成关键引擎

  尽管进口量出现了14%的下滑，但出口表现依旧强劲夺目，已经连续七周高于360万桶/日。拉美地区的巴西和阿根廷，在冬季来临前，有着旺盛的补库需求；欧洲由于炼能检修，增加了对北美成品油的采购量。基于这些因素，预计12月美国的出口量将如坚固的城墙，维持在350万桶/日以上，这能够有效对冲国内需求放缓带来的冲击。

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