2025年12月3日EIA原油庫存數據：原油庫存增加57.4萬桶

截至2025年11月29日當週，根據美國能源資訊署(EIA)發布的報告，美國原油及相關產品庫存數據如下。

數據解讀

原油庫存

• 總庫存(商業原油庫存)：庫存總量增加57.4萬桶，達到4.275億桶，超出市場預期，此前市場預期為減少82.1萬桶，而前值為增加277.4萬桶。

• 戰略石油儲備：增加25萬桶，達到約3.956億桶，為2022年11月以來的最高水準。

• 俄克拉荷馬州庫欣原油庫存：減少45.7萬桶，連續第二週下降，且降速顯著加快，前值下降6.8萬桶，區域庫存壓力持續緩解。

成品油庫存

• 汽油庫存：增加451.8萬桶，遠高於預期增幅100萬桶，前一周增加251.3萬桶，連續第二週顯著上升，對汽油價格形成壓制。

• 精煉油庫存：增加205.9萬桶，總量持續抬升，連續第二週上升，明顯超出預期70.7萬桶，餾分油供需格局階段性偏鬆。

產量與利用率

• 原油產量：增加至1,381.5萬桶/日，較前值增加0.1萬桶/日，產量持續徘徊於歷史高峰區間，對全球供應格局形成支撐。

• 煉油廠利用率：提升1.8個百分點至94.1%，煉廠加工量增加至1,690萬桶/日，產能利用水準刷新近期高點。

原油進出口

• 原油進口：減少47萬桶/日，四週平均降至約590萬桶/日，較去年同期下滑14.4%，進口需求持續收縮。

• 原油出口：小幅回升1.5萬桶/日，至約361萬桶/日，連續兩週站穩360萬桶/日上方，仍處於年內高位區間。

註：不同統計口徑或數據修訂可能導致細微偏差，建議以美國能源資訊署官方最終數據為準。

市場影響分析

• 對油價的影響

  商業原油累庫超預期，汽油與精煉油庫存也大幅攀升，疊加本土原油產量再創新高，供應端壓力凸顯，短期盤面利空因素權重顯著提升。

  庫存方面，庫欣交割地庫存連續兩週快速下滑，為WTI近月合約帶來一定地緣與交割溢價，但難以扭轉全口徑累庫的整體弱勢格局。

  煉廠開工率已達94%，接近極限。若後續成品油過剩迫使煉廠檢修，原油將失去「煉化緩衝」支撐。基於此，到第四季末，布蘭特原油價格向下試探70美元/桶、WTI原油價格逼近65美元/桶區間的可能性增加。

• 對加元的影響

  在加拿大的出口結構中，原油佔比高達80%。基於此比例關係，當WTI原油價格每下跌1美元時，依理論計算，加元將會貶值約0.3%。若庫存方面的利空因素導致油價中樞下移2美元，那麼從短期來看，美元兌加元的匯率可望達到1.4100；倘若後續數據進一步確認累庫趨勢，美元兌加元匯率突破1.4200關口的風險將會上升，但是加拿大自身的原油庫存低於過去五年的平均水平。若美加之間的原油價差擴大，此因素將部分對沖加元的貨幣跌幅。

• 對能源股的影響

  對於上游勘探與生產商而言，庫存壓力和需求疑慮是利空訊號，可能壓制其股價。不過，中游基礎設施公司，特別是設及庫欣地區儲運業務的企業，將直接從該地庫存下降和物流活躍中受益。煉油商面臨矛盾局面：高開工率和旺盛加工量利好營收，但汽油、精煉油庫存高企侵蝕下游利潤空間，其股價可能因此波動。綜合來看，市場或將更青睞中游資產，而對純粹的上游生產商及下游煉化企業持較謹慎態度。

未來展望

• 庫存週期：短期供應過剩，1月拐點曙光初現

  成品油市場被「爆發式」累庫的浪潮席捲，且這一態勢已持續兩週之久，已高於五年均值6%。倘若12月煉廠依舊維持94%的高開工率運轉，汽油庫存極有可能如決堤之水，進一步增加800萬桶。

  在此情況下，裂解利潤將遭受重創，大幅下滑至近五年的低位區間。利潤的縮水將倒逼煉廠降低生產負荷，以緩解庫存壓力。

  一旦煉廠開工率回落至90%以下，恰逢聖誕佳節，出行高峰來臨，成品油的消費需求將迎來顯著上升。綜合這兩方面因素，庫存的拐點大概率會在1 月初悄悄浮現。這一拐點的降臨將為油價提供一個溫和反彈的寶貴窗口期。

• 供應格局：產量高峰受阻，「政策頂」若隱若現

  從供應端審視，美國的原油產量目前穩定在1,380萬桶/日。然而，這項產量已逼近管道運輸和勞動力方面的瓶頸，前進之路愈發艱難。美國能源資訊署(EIA)的數據顯示，鑽孔機—產量彈性係數已降至0.8，這顯示在短期內，美國原油產量大幅成長的希望十分渺茫，可能性極低。

  在戰略儲備層面，當戰略儲備補庫達到3.96億桶後，政府購買原油的速度將減半前行，釋放「政策頂」信號，暗示政府在一定程度上對油價上漲的空間進行了限制，為油價的瘋狂上漲套上了韁繩。

  若2026年第一季WTI跌破65美元，頁岩油公司為了堅守資本紀律，可能如精打細算進一步加強成本控制，削減產量。這將導致原油供應的邊際如收緊的口袋，逐漸收緊，從而對油價形成堅實的托底支撐。

• 需求與貿易：出口活力充沛，亞洲需求或成關鍵引擎

  儘管進口量出現了14%的下滑，但出口表現依舊強勁奪目，已經連續七週高於360萬桶/日。拉美地區的巴西和阿根廷，在冬季來臨前，有著旺盛的補庫需求；歐洲由於煉能檢修，增加了對北美成品油的採購量。基於這些因素，預計12月美國的出口量將如堅固的城牆，維持在350萬桶/日以上，這能夠有效對沖國內需求放緩帶來的衝擊。

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