OPECプラス増産で原油価格が下落し、日量18万8000バレルの増産を受けて、原油は供給主導の売り浴びせに直面するのか？

OPECプラスが8月に日量18万8000バレルの増産に合意し、5ヶ月連続で増産を継続したことを受け、原油価格は下落した。WTI原油は68ドル付近、ブレント原油は72ドル付近まで下落したが、米国の原油在庫は依然として平年を下回っている。OPECプラス増産で原油価格が下落したものの、それは供給過剰が原因ではない。戦争による価格上昇効果が薄れ、OPECプラスが先物バランスを緩和したように見えるためだ。

主なポイント

• OPECプラスは8月の原油生産量を日量18万8000バレル増加させることを承認し、5ヶ月連続の増産となった。

• WTI原油価格が68ドル近辺、ブレント原油価格が72ドル近辺にあることは、戦争リスクに対する原油価格の緩衝材としての役割を果たしつつあることを示している。

• 米国の原油在庫は4億840万バレルで、過去5年間の平均を約7%下回っている。

• ホルムズ海峡のプレミアムは、当初の原油価格から、運賃、保険料、輸送ルートのリスクへと移行した。

• 在庫積み増しが繰り返されれば、プレミアム除去による売り浴びせは供給過剰というストーリーに変わるだろう。

原油価格の下落は、まだ供給過剰を確定するものではない。

供給方針、価格、在庫、輸送リスクは、今のところ同じことを示していない。OPECプラス増産で原油価格が下落したが、需給の各指標はまだ一致した方向を示していない。

在庫が増加するまでは、この売り浴びせは、原油の在庫がそれを証明してくれるのを待つ価格変動に過ぎない。

OPEC+は市場の期待を変えているだけで、市場に原油を大量供給しているわけではない。

8月の増加は世界規模で見れば小規模だが、その流れは重要だ。OPECプラスは依然として原油価格を下げ続けており、ブレント原油は70ドル台前半、WTI原油は60ドル台後半で推移している。

これは、価格が下落するたびに即座に政策が一時停止されるという前提を弱める。政策の柔軟性は、価格上昇、一時停止、または巻き戻しの選択肢によって維持されるが、現状では供給緩和のシグナルが依然として強い。OPECプラス増産で原油価格が下落し続ける中、市場は供給政策の方向性を注視している。

問題は8月だけではない。今後数ヶ月間、在庫状況が市場がそれらを吸収できることを証明する前に、大量の原油が市場に流入することが問題なのだ。

在庫状況は供給過剰を裏付けていない

米国の商業用原油在庫は、6月26日までの週に380万バレル減少し、4億840万バレルとなった。これは、例年の同時期の5年平均を約7%下回る水準である。

製油所は稼働率96.6%で操業し、原油投入量は平均1.720万バレル/日だった。製油所の旺盛な需要により、原油は貯蔵圧力となる前に吸収されている。

価格は先に動いた。在庫はそれに追随しなかった。

ホルムズ海峡は新聞の一面から姿 を消したが、リスクマップからは消えていない。

ホルムズ海峡は、危機がピークに達した時ほど原油価格を左右する存在ではなくなった。2024年には約2000万バレル/日の原油がこの海峡を通過し、これは世界の石油液体消費量の約20%に相当する。この規模ゆえに、パニックが収まった後もホルムズ海峡は原油価格に影響を与え続けるだろう。

迂回輸送能力は依然としてリスクを相殺するには不十分である。EIAは、操業停止シナリオにおけるサウジアラビアとUAEのパイプラインの利用可能容量を約260万バレル/日と推定しており、これは通常のホルムズ海峡の流量のほんの一部に過ぎない。

プレミアム価格は消滅したわけではない。パニック価格から物流コストへと移行したのだ。OPECプラス増産で原油価格が下落した後も、ホルムズ海峡の物流リスクは原油価格に構造的な下支えを与え続けている。

原油価格の急落は需要の弱さがさら に深刻化する必要がある

最も深刻な下振れリスクは、日量18万8000バレルの増加そのものではない。OPECプラスが、すでに消費が逼迫している市場にさらに原油を供給する可能性こそが、最大の懸念材料なのだ。

国際エネルギー機関(IEA)が6月に発表した見通しでは、そのリスクが具体的な数値で示された。IEAは、2026年には世界の石油需要が日量110万バレル減少すると予測し、燃料価格の高騰と製品の供給途絶が消費に影響を与えたため、第2四半期の供給量は前年同期比で日量500万バレル減少したと述べた。

製油所がフル稼働し、燃料需要が堅調な時は、余剰原油は吸収されやすい。しかし、在庫が回復する前に需要が軟化すると、余剰原油は価格問題となる。

危険なのはタイミングだ。在庫が回復する前に燃料需要が軟化すれば、OPECプラスの供給は緩やかなものではなく、大幅な増加に転じるだろう。

WTI原油価格が65ドルを下回るには在 庫増加が必要

WTI原油価格が68ドル近辺にとどまると、供給主導の売り圧力が現実味を帯びてくる水準に近づく。65ドルを下回るには、製油所の需要が冷え込む一方で原油在庫が積み上がる必要があるだろう。

ブレント原油も70ドル台前半で同様の試練に直面している。貯蔵圧力がないため、OPECプラス増産で原油価格が下落したものの、その下落は供給過剰の確認というよりは、むしろプレミアムの巻き戻しのように見える。

原油価格が下落し続けるかどうか は何が決めるのか？

次回のEIA週間石油状況報告は2026年7月8日に予定されている。次回のOPECプラス会合は2026年8月2日に予定されている。これらの日程で、価格下落が在庫による支えがあるかどうかが明らかになるだろう。

原油生産量のさらなる減少は、より深い売り圧力を弱めるだろう。一方、製油所の稼働率低下と在庫増加が重なれば、売り圧力は強まるだろう。8月2日のOPECプラス会合では、在庫圧力が顕在化する前に、生産削減が継続されるか減速されるかが決定される。

原油価格は既に戦時プレミアムという容易な部分を失った。より困難な動きは、在庫が市場の実際の緩和を証明する必要が生じた時に始まる。

よくある 質問

OPECプラスが増産した後、な ぜ原油価格は下落したのか？

OPECプラスが供給量をさらに1か月分増やした一方で、戦時プレミアムが引き続き縮小したため、原油価格は下落した。8月の増加分は、それ自体では市場を圧倒するほどの規模ではない。圧力は、8月の増加分だけではなく、繰り返される増産から生じている。 

OPECプラスは2026年8月にどれだけの石油増産を 行う予定だか？

OPECプラスは2026年8月に日量18万8000バレルの増産で合意した。この増産が重要なのは、増産量そのものが世界の需給バランスを一夜にして変えるからではなく、OPECプラスの減産計画における新たな一歩を示すものだからだ。

OPECプラスの決定後、原油は供給過剰に なったのか？

まだだ。米国の原油在庫は依然として過去5年間の平均を約7%下回っており、製油所の稼働率も高い。価格下落が供給過剰の要因となるには、在庫が繰り返し積み上がる必要がある。

ホルムズ海峡は依然として原油価格に影響を与 えているのか？

はい、しかしその影響は変わった。ホルムズ海峡はもはや石油輸送全体の原動力ではないが、それでも約2000万バレル/日の原油が海峡を通過している。現在、残されたプレミアムは、運賃、保険、および輸送ルートのリスクに起因している。

OPECプラスの決定後、WTI原油価格は65ドルを下回る 可能性があるだろうか？

はい、しかし在庫状況がそれを裏付ける必要がある。原油在庫が増加し、製油所の需要が軟化すれば、WTI原油価格が65ドルを下回る可能性が高まる。在庫状況が確認されない限り、この下落は供給過剰というよりも、リスクプレミアムの解消によるものと見なされよう。

原油価格の次の動き は在庫状 況に左右される

OPECプラスは供給経路を変え、戦争による価格上昇分はすでに減少している。今後は貯蔵能力が試される。原油在庫が増加し始めるまでは、OPECプラス増産で原油価格が下落しても、それは圧力を示すものであり、証明するものではない。