Publicado em: 2025-12-05
O preço do gás natural tornou-se, discretamente, um dos investimentos mais promissores no mercado. Após passar a maior parte de 2023-2024 em um mercado de baixa, os preços do Henry Hub nos EUA dispararam, ultrapassando US$ 5/MMBtu pela primeira vez desde o final de 2022 e se mantendo próximos da máxima dos últimos três anos, enquanto nos aproximamos do pico da demanda de inverno.
Não se trata de um short squeeze de um único dia. Os preços subiram cerca de 50% desde o final de outubro, impulsionados por um início de inverno rigoroso, exportações recordes de GNL e um mercado global de gás que ainda está se reajustando após a crise na Ucrânia. Para traders, empresas de serviços públicos e compradores industriais, a pergunta agora é simples: será este o início de uma tendência de alta mais forte ou apenas um pico momentâneo causado pelo clima que precisa ser protegido ou liquidado?
Neste artigo, vamos analisar o que esse pico de três anos realmente significa, onde se encontram os principais níveis técnicos e como as exportações de GNL e os riscos do inverno podem moldar a próxima etapa.
A seguir, encontra-se uma tabela com o panorama mais recente dos preços do gás natural em dezembro de 2025:
| Métrica | Última leitura (início de dezembro de 2025) | Por que isso importa |
|---|---|---|
| Preço futuro do Henry Hub | Aproximadamente US$ 5,1/MMBtu, com variação intradiária entre US$ 5,08 e US$ 5,10. | Maior valor em aproximadamente 3 anos; confirma uma quebra decisiva da faixa de US$ 2 a US$ 3 que dominou o período de 2023 a 2024. |
| Local do Henry Hub (1 de dezembro) | US$ 4,81/MMBtu; aumento de aproximadamente 50% em relação ao ano anterior. | A força à vista confirma equilíbrios físicos apertados, e não apenas especulação sobre futuros. |
| Rali desde meados de outubro | Os contratos futuros subiram cerca de 65% desde as mínimas de meados de outubro até o início de dezembro. | Clássico cenário de frio intenso + compressão da demanda por GNL; o ímpeto é prolongado, mas permanece intacto. |
| Gás de trabalho armazenado nos EUA | ~3.923–3.935 bilhões de pés cúbicos, cerca de 5% acima da média dos últimos 5 anos, ligeiramente abaixo do ano passado. | Os estoques estão confortáveis, mas já não excessivamente folgados; os saques serão acompanhados de perto. |
| Exportações de GNL dos EUA (EIA 2025) | Previsão de aproximadamente 14,7 a 14,9 bilhões de pés cúbicos por dia (Bcf/d), um aumento de cerca de 25% em relação ao ano passado. | O GNL está agora a caminho de se tornar uma das maiores fontes individuais de abastecimento de gás nos EUA. |
| Armazenamento de gás da UE | Aproximadamente 83% de ocupação no início do inverno de 2025–26. | A Europa começa o inverno com condições amenas, mas os níveis no final da temporada dependerão muito do clima e do GNL (Gás Natural Liquefeito) dos EUA. |
Pela tabela, podemos ver que temos uma tensão clássica: os preços estão altos, mas os estoques não estão em níveis "de crise", e a produção dos EUA permanece próxima de recordes históricos. A escassez se deve mais à forte demanda (GNL + clima) do que a um colapso direto da oferta.
Os modelos meteorológicos indicaram uma queda acentuada na temperatura em dezembro nas principais regiões de aquecimento dos EUA (Meio-Oeste, Nordeste), provocando um aumento na demanda residencial e comercial.
Analistas estimam que a demanda relacionada ao aquecimento tenha disparado para pouco mais de 40 bilhões de pés cúbicos por dia (bcf/d), apertando significativamente o equilíbrio em comparação com as semanas mais amenas do outono.
A Energy Intelligence e outras fontes do setor apontaram as "previsões de frio intenso para dezembro" como o catalisador que impulsionou o NYMEX acima de US$ 4,50 e depois em direção a US$ 5.
O ponto crucial: trata-se de um aperto sazonal clássico, mas que se sobrepõe a uma base de demanda estrutural já mais forte do que antes da COVID.
As exportações de GNL dos EUA atingiram 10,9 milhões de toneladas em novembro, um recorde pelo segundo mês consecutivo.
A demanda de gás natural para liquefação teve uma média de 18 bilhões de pés cúbicos por dia (bcf/d) e chegou a ultrapassar brevemente os 19 bcf/d. Trata-se, efetivamente, de outra "mega-região" de demanda de gás localizada na Costa do Golfo.
Cerca de 70% das exportações foram para a Europa, com a Turquia emergindo como um comprador de destaque, enquanto a Ásia absorveu cerca de 16% em meio a uma demanda à vista mais fraca.
Ao mesmo tempo, os EUA são agora, de longe, o maior exportador mundial de GNL, e novos projetos aprovados em 2025 adicionarão um recorde de 83 bilhões de metros cúbicos por ano de capacidade na próxima fase (2027-2028).
Isso é importante porque o Henry Hub deixou de ser apenas uma questão doméstica. Quando os terminais de exportação operam em plena capacidade, os saldos dos EUA ficam intimamente ligados aos índices de referência TTF e JKM, mesmo com a redução da janela de arbitragem.
O aumento da produção nos EUA e a nova capacidade global de GNL pressionaram os preços do TTF europeu para baixo, assim como alguns preços asiáticos, mesmo com a alta do Henry Hub.
O spread entre o preço do gás natural liquefeito (GNL) e o preço do gás natural comprimido (GNC) diminuiu para aproximadamente US$ 4,7/MMBtu, o menor nível desde 2021, reduzindo as margens de lucro do GNL.
Se esse spread caísse para perto de US$ 2/MMBtu, parte da capacidade de GNL dos EUA provavelmente se tornaria antieconômica, limitando o potencial de crescimento do Henry Hub. Por ora, os spreads ainda sustentam exportações robustas, mas a margem de segurança é menor do que durante a crise do gás de 2022.
Os dados mais recentes da EIA mostram que o gás natural armazenado está em torno de 3.935 bilhões de pés cúbicos (Bcf), cerca de 4% acima da média sazonal dos últimos cinco anos e aproximadamente 1% abaixo do ano passado.
No início do quarto trimestre, os estoques estavam cerca de 4 a 8% acima da média, mas as retiradas de estoque mais fortes do que o normal já estão reduzindo essa margem de segurança.
A Real Investment Advice observa que, apesar de o inverno ter começado acima da média, a EIA prevê que os estoques se contraiam notavelmente até 2026, sustentando preços estruturalmente mais firmes.
Portanto, a mensagem do setor de armazenamento é complexa: ainda não estamos em situação de escassez, mas a tendência é de aperto, e isso já justifica um prêmio de risco quando todos estão de olho na situação.
O GNL tornou-se o fator decisivo para o gás nos EUA:
Os volumes de exportação agora ultrapassam rotineiramente 18 bilhões de pés cúbicos por dia, em comparação com quase zero há uma década.
Diversos terminais podem ajustar a saída em resposta a sinais de preço relativamente pequenos, permitindo que qualquer queda nos spreads globais impacte imediatamente os saldos dos EUA.
Aos preços atuais, o Henry Hub está acima de US$ 5, enquanto o TTF está próximo de US$ 10-11. Ainda sustenta as exportações, mas os dias de spreads de "dinheiro fácil" acabaram.
Os altos preços da gasolina já estão mudando o comportamento:
Com o Henry Hub próximo de seus níveis mais altos em três anos, as empresas de energia elétrica dos EUA aumentaram a queima de carvão, revertendo parte da recente substituição de carvão por gás.
Relatórios sugerem que a produção de energia a carvão aumentou cerca de 16 a 21% em relação ao ano anterior nos últimos meses, enquanto a produção de energia a gás caiu, à medida que as empresas de serviços públicos tentaram controlar os custos.
Isso limita, na prática, parte do potencial de aumento da demanda de gás para geração de energia, especialmente se os preços permanecerem elevados até o final do inverno. Mas também acarreta riscos políticos e ambientais no futuro, caso as emissões disparem.
| Aspecto/Indicador | Visão atual (qualitativa) | Remover |
|---|---|---|
| Zona de preço | Aproximadamente US$ 4,9–5,1/MMBtu, atingindo as maiores máximas em três anos. | O mercado está testando uma resistência importante, não uma resistência intermediária. |
| Resistência significativa | US$ 4,80, US$ 4,90–5,00 (Alto nível de março + nível psicológico + topo do canal). | Resistência agrupada e zona clássica de "realização de lucros". |
| Primeiro apoio | Aproximadamente US$ 4,40 (rompimento anterior / área de reteste da média móvel). | Uma correção em direção a este ponto ainda seria um sinal de alta. |
| Apoio mais aprofundado | Aproximadamente US$ 4,20 e depois aproximadamente US$ 4,00 (suporte da análise de ondas, mínimas anteriores). | Uma queda abaixo de US$ 4 abre espaço para uma correção maior. |
| Tendência versus médias móveis | Preço acima das principais médias móveis diárias; estrutura altista recente e suporte da média móvel observados. | A tendência de médio prazo é de alta enquanto estiver acima dessas médias móveis. |
| RSI (14 dias) | Acima de 50, aproximando-se ou entrando em sobrecompra (>70). | Forte impulso, mas vulnerável a uma reestruturação. |
| MACD | Positivo, mas mostrando desaceleração ou cruzamentos de baixa menores. | O ímpeto ainda é positivo, mas já não está a acelerar. |
| Posicionamento (especificações da CFTC) | As posições líquidas não comerciais ainda estão em posição vendida (~-150 mil) . | O rali se desenrolou em um contexto de baixa especulação líquida, combustível para cobrir posições vendidas, mas também para garantir o fornecimento futuro caso as posições vendidas se recuperem. |
Conforme a tabela acima, o preço do gás não está apenas "em alta", mas se aproximando de níveis preocupantes. Em termos de negociação, o gás está em tendência de alta, mas com preços esticados. O mercado envia uma mensagem simples: a tendência é de alta, mas posições compradas de última hora estão vulneráveis caso o clima ou as exportações apresentem oscilações.
Elementos-chave que mantêm a fita sustentada:
Fluxos de gás natural liquefeito (GNL) recordes ou próximos de recordes, mesmo com margens de lucro reduzidas.
O clima frio do início do inverno em partes da América do Norte está elevando os preços à vista e os mercados regionais.
Restrições na substituição do gás pelo carvão. As empresas de serviços públicos voltaram a utilizar o carvão devido ao aumento dos preços do gás, mas as restrições de oferta e as dificuldades políticas limitam a extensão dessa mudança, sustentando assim a demanda por gás durante os períodos de pico.
Do ponto de vista puramente gráfico, enquanto o preço se mantiver acima de US$ 4,25 a US$ 4,35, os compradores estão no controle. Essa zona coincide com a área de rompimento anterior, além de um provável agrupamento de volume recente.
Do outro lado da balança:
Os níveis de armazenamento ainda estão acima da média. Ainda não há escassez estrutural; uma sequência de semanas mais amenas poderia aliviar rapidamente a situação.
A NOAA e a EIA preveem um inverno ligeiramente mais quente do que o normal, com uma procura de gás residencial e comercial inferior à do ano passado.
Os preços do gás na Europa estão em queda, apesar do clima frio, devido à forte entrada de GNL e aos níveis saudáveis de armazenamento, o que limita o potencial de alta das margens de GNL nos EUA.
Compressão das margens de exportação de GNL. À medida que o preço no Henry Hub sobe e o preço no TTF cai, qualquer compressão adicional do spread pode forçar alguma otimização nos fluxos de exportação.
Se o mercado começar a negociar mais com base na perspectiva sazonal do que na previsão semanal, você deve esperar uma retração mais acentuada inicialmente em direção a US$ 4,70 e, em seguida, na faixa de US$ 4,25 a US$ 4,35.
Aqui está um roteiro simples que muitos profissionais estarão acompanhando:
Acima de US$ 5,20: Abre-se a possibilidade de uma extensão para US$ 5,50; provavelmente seria necessária outra atualização para clima frio ou dados robustos de utilização de GNL.
US$ 4,70–US$ 4,85: Primeira zona de compra na baixa para seguidores de tendência; manter a posição mantém a tendência de alta intacta.
US$ 4,25–US$ 4,35: Ponto de inflexão crítico no médio prazo. Um fechamento semanal abaixo desse nível sinalizaria que a "máxima de 3 anos" foi apenas um recuo, e não o início de um novo regime.
Abaixo de US$ 4,00: O mercado está indicando que os níveis de armazenamento, as condições climáticas ou o fluxo de GNL se voltaram decisivamente contra os investidores otimistas.
Porque três forças estão alinhadas simultaneamente: um início de inverno mais frio do que o esperado, exportações recordes de GNL dos EUA e estoques acima da média, mas que agora estão sendo consumidos mais rapidamente do que o normal.
Não. Os preços do TTF na Europa estão elevados, mas muito abaixo da alta prevista para 2022, e o armazenamento tanto na Europa quanto nos EUA está mais tranquilo.
Estruturalmente, a demanda de GNL, energia e data centers aponta para preços médios mais firmes do que as mínimas de 2020-2023, e a previsão da EIA corrobora essa visão. Mas o gás continua sendo um mercado de alto risco e fortemente influenciado pelas condições climáticas, portanto, mesmo em um cenário mais favorável, correções profundas fazem parte do jogo.
Na maioria dos gráficos diários e de múltiplos períodos, os traders estão de olho em US$ 4,80 e na faixa de US$ 4,90 a US$ 5,00 como principais resistências, e em US$ 4,40 a US$ 4,20 como as primeiras zonas de suporte significativas. O RSI e o MACD mostram um momentum forte, porém prolongado, aumentando as chances de uma correção caso as condições climáticas se tornem mais favoráveis.
O gás natural finalmente despertou, e não o fez discretamente. A máxima de três anos, próxima a US$ 5/MMBtu, reflete menos um choque repentino na oferta e mais um novo equilíbrio de poder: exportações recordes de GNL dos EUA, maior demanda estrutural e o clima de inverno pressionando um sistema já sobrecarregado.
Para traders e investidores que buscam proteção contra riscos, a mensagem é complexa. A tendência de médio prazo é de alta, sustentada pelo GNL e por um piso estrutural mais elevado, mas o mercado está pressionado em direção à resistência, com um ímpeto de sobrecompra e reservas de estoque consideráveis.
Essa combinação geralmente produz uma oportunidade de duas vias: espaço para novos picos se o tempo frio piorar, mas também ar significativo abaixo da superfície se a previsão melhorar ou as diferenças globais diminuírem.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
