要約
EBCは、経済指標の改善、政策の再調整、そして未解決の米国貿易リスクが韓国資産の見通しをどのように再定義しているかを分析しています。
韓国経済は2025年第2四半期に1年以上ぶりの高成長を記録し、米国との貿易摩擦が経済見通しに暗雲を垂れ込める中、短期的な金融緩和への期待を揺るがす事態となった。本稿では、国内経済指標の好調と対外政策リスクの融合が、債券、為替、セクター別株式における投資家のポジショニングをどのように変化させているかを検証する。
韓国銀行（BoK）は7月10日の会合で政策金利を2.50%に据え置きました。当初、この動きは広範な金融緩和サイクルにおける慎重な休止と見られていました。しかし、その後数週間でマクロ経済指標が状況を大きく変えました。7月24日に発表された中央銀行の速報値によると、GDPは前四半期比0.6%増となり、コンセンサス予想の0.5%を上回り、前四半期の0.2%減から反転しました。
EBCファイナンシャル・グループ（英国）のCEO、デビッド・バレット氏は、「韓国の回復は堅調な輸出の勢いに支えられているが、市場はこれで下振れリスクが解消されると想定すべきではない」と述べた。「成長、政策への慎重姿勢、そして関税をめぐる不確実性が同時に重なり合っている。だからこそ、今の状況はクロスアセットのポジショニングにとって特に敏感になっているのだ」
第2四半期の景気拡大は、半導体と石油化学製品に牽引された輸出の4.2%増に牽引され、2020年第3四半期以来の力強い伸びを記録しました。民間消費も自動車や文化関連サービスへの支出増加に支えられ、0.5%増加しました。政府支出は1.2%の寄与となりました。
しかし、依然として弱点が残っている。設備投資と建設投資はともに1.5%減少し、企業の設備投資とインフラ整備のモメンタムの脆弱さが依然として続いていることが示された。韓国銀行は、純輸出と内需がそれぞれ四半期成長に0.3%ポイント寄与したと指摘し、成長要因間の微妙なバランスを浮き彫りにした。
経済の回復は、数ヶ月にわたる政治危機の解決を背景にしたものでもありました。6月3日に実施された大統領選は、4月に憲法裁判所が尹錫悦（ユン・ソクヨル）前大統領の弾劾を支持したことで生じた制度的不確実性に終止符を打ちました。政権交代によって市場の信頼は回復しましたが、投資家は依然として韓国国内外からの政策シグナルに注目しています。
重大な懸念事項は、米国の貿易交渉と関連した8月1日の期限である。ドナルド・トランプ大統領が4月に発表した韓国に対する25%の相互関税の提案は、現在、交渉の結果を待って保留されている。まだ発効していないものの、自動車や鉄鋼といった主要産業は既に高水準の特定製品関税の影響を受けています。
最近の動向は不確実性の高まりを示唆している。ベッセント米国財務長官との予定されていた会談は突然中止となり、韓国当局は現在、このプロセスが「重大な局面」に入ったと述べている。合意に至らなければ関税のエスカレーションが引き起こされ、韓国市場全体の輸出と為替のボラティリティが再燃する可能性がある。
第2四半期のGDPの上昇にもかかわらず、韓国銀行は消費の持続的な低迷と米国の貿易政策の重荷を理由に、2025年のGDP成長率予想を0.8%に維持している。
投資家にとって、韓国の第2四半期経済成長率はコンセンサスをわずかに上回ったものの、追加利下げの緊急性は和らぎ、資本フローリスクが続く中でイールドカーブの調整が促されている。通貨市場では、韓国ウォン（KRW）は依然として貿易関連のボラティリティの影響を受けており、USD/KRWの動向は8月1日の関税発動期限をめぐる動きに直接反応する可能性が高い。株式市場も同様に明暗が分かれており、自動車や鉄鋼といった輸出に敏感なセクターは、貿易交渉が難航した場合、下振れリスクに直面する可能性がある一方、国内消費やAI関連産業は、継続中の財政刺激策による下支えが見込まれる。
短期的な指標は好調だが、中期的なリスクがそれを相殺する状況下、私たちは引き続き、戦術的かつクロスアセットの視点から、韓国のマクロ経済情勢の変遷を解釈するためのアドバイスをお客様に提供しています。中央銀行の慎重姿勢が貿易外交や財政再調整と交差する中、韓国はアジア経済下半期において引き続き注目すべき重要な市場です。
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