ユーロ復活は古い考えに依存している

2025-07-02
要約

トランプ大統領の不安定な関税政策はEUの経済回復を加速させ、投資流入の増加とECBの金利引き下げが成長を刺激する。

企業幹部やファンドマネジャーらによると、トランプ大統領の不安定な関税政策により米国市場の安全性が低下している中、欧州のインフラ・防衛セクターへの関心が高まっている。


LSEGのリッパー・ファンドのデータによれば、今年これまでに1000億ドル以上が欧州株式ファンドに流入し、一方で米国からの流出額は2倍以上の870億ドル近くに上っている。


恒常的な投資不足がEUの成長と革新の足かせとなってきたことから、ドイツ企業は今年の最初の4か月のうち3か月で米国から資金を引き揚げた。


ユーロは、米国の経済指標の弱さによる新たな勢いと、FRBがより積極的な金融緩和を行うとの確信の高まりを背景に、20年以上ぶりの最長の連騰を記録した。


いわゆるリスクリバーサル(為替オプション市場でのポジション変化)は先週、今年3番目に大きな強気なリプライシング(ユーロ買い)を記録しました。DTCCのデータによると、過去1週間のオプションのほぼ3分の2がユーロ高をターゲットとしていた。

ユーロ/米ドル

ソシエテ・ジェネラルのストラテジストらは、今年後半には円や一部のアジア通貨に比べて遅れをとるとしても、中期的には共通通貨が1.25前後でピークを迎えると予想している。


今後数ヶ月でユーロが1.20ドルに向けて上昇するとの見方が高まっている。しかし、欧州は今、より迅速な行動、より良い規制の導入、そして支出公約の履行を迫られている。


押し下げの緩和

ECBは、緩慢な景気回復を支えるため昨年から8度目の利下げを先月実施したが、7月には利下げ休止を明確に示唆した。


チーフエコノミストのフィリップ・レーン氏は火曜日、CNBCに対し、インフレ抑制の課題は「完了」したが、「新たなショックがシステムを襲っている」と述べた。ユーロ圏の5月のインフレ率は1.9%だった。

ユーロ圏のインフレ率は2%を下回る欧州のガス市場は先週、中東からのLNG供給に関する懸念が和らぎ、価格圧力がさらに緩和されたことを受けて、ほぼ2年ぶりの大幅な週次下落を記録した。


EUは、域内の輸出品の多くに10%の普遍的関税を課す米国との貿易協定を受け入れる用意があるが、主要分野については米国が税率を引き下げることを約束することを望んでいる。


事情に詳しい関係者によると、中国は、自動車と自動車部品への25%の関税、および鉄鋼とアルミニウムへの50%の関税を実質的に引き下げるため、米国に割当枠や免除を要求している。


ブルームバーグは、双方は期限後も交渉を継続できるよう、7月9日までに暫定合意に達することができると自信を深めていると報じた。


当局者は、許容できるレベルの非対称性を伴う合意、受け入れがたい提案、期限の延長、トランプ大統領が協議から離脱し関税を引き上げる、という4つのシナリオを提示した。


より深まる統合

ユーロ圏の製造業は6月に安定化の兆しを見せ、PMI (購買担当者景気指数)は2022年8月以来の高水準となる49.5に上昇し、4カ月連続で生産の増加を記録した。

HCOBユーロ圏製造業PMI欧州の再軍備への決意とドイツ政府の大規模な投資は景況感にプラスに働いたが、新規受注が引き続き減少しており基盤は不安定だ。


NATO加盟国は先月、2035年までに防衛費目標をGDPの2%から5%へと倍増させることで合意した。これは同盟国にとって過去10年以上で最も断固たる措置だ。


さらに重要なのは、EUが単一市場を再び議題に載せていることである。ただし、これまでのEU統合の試みは、各国の感受性の高さや必要な措置を推し進めることができなかったことで失敗に終わった。

異なる経済圏間の貿易フロー(%)欧州経営者連合 ERTが6月に大手多国籍企業の最高経営責任者55人を対象に行った調査では、大半の回答者が、単一市場が分散しているよりも調和が取れているのは運輸と研究の2つの分野だけだと答えた。


トランプ大統領の貿易政策は、このプロセスを加速させるのに役立った。欧州の貯蓄口座に眠る数兆ユーロもの資金を投資に回すために、欧州単一資本市場を創設することが解決策と見なされている。


単一通貨は短期的には、主にEUの交渉手法に影響を受けるだろう。しかし、将来を見据えると、真に重要なのは、生産性の潜在力を解き放つためのアプローチである。


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