प्रकाशित तिथि: 2025-12-29
विंडो ड्रेसिंग उन कुछ बाज़ार व्यवहारों में से एक है जो बिना किसी ताज़ा आर्थिक समाचार के भी कीमतों को प्रभावित कर सकता है। महीने के अंत में, फंड मैनेजर होल्डिंग्स रिपोर्ट में पोर्टफोलियो को अधिक रूढ़िवादी, अधिक आधुनिक या केवल अधिक "प्रस्तुत करने योग्य" दिखाने के लिए समायोजित कर सकते हैं।
इन लेन-देन से हाल के विजयी शेयरों में महीने के अंत में तेजी आ सकती है, पिछड़ने वाले शेयरों में अचानक कमजोरी आ सकती है और बाजार की व्यापकता में थोड़े समय के लिए विकृति उत्पन्न हो सकती है।
2025 में, दिखावटीपन का महत्व और भी बढ़ जाएगा क्योंकि पोर्टफोलियो पारदर्शिता नियमों में सख्ती आ गई है और दिखावटी निवेश की गुंजाइश कम होती जा रही है। फंडों के पास अभी भी दिखावटीपन बनाए रखने के लिए प्रोत्साहन मौजूद हैं, लेकिन बाजार अब ऐसे निवेशों को पहचानने में अधिक कुशल होता जा रहा है।
विंडो ड्रेसिंग एक ऐसी प्रथा है जिसमें किसी पोर्टफोलियो की होल्डिंग्स को समायोजित किया जाता है या रिपोर्टिंग तिथि (महीने, तिमाही या वर्ष के अंत) से ठीक पहले परिणामों को प्रस्तुत करने के तरीके को इस तरह से बदला जाता है ताकि पोर्टफोलियो ग्राहकों या अन्य हितधारकों के लिए अधिक आकर्षक लगे।
एसेट मैनेजमेंट में, इसका अक्सर मतलब होता है महीने के अंत, तिमाही के अंत या साल के अंत में घोषणाओं से ठीक पहले हाल ही में लाभ कमाने वाले शेयरों को खरीदना और हाल ही में नुकसान उठाने वाले शेयरों को बेचना।
सरल शब्दों में कहें तो, रिपोर्टिंग तिथि के निकट पोर्टफोलियो की होल्डिंग्स में बदलाव करना या परिणामों को इस तरह प्रस्तुत करना जिससे भ्रामक रूप से अनुकूल प्रभाव पैदा हो, विंडो ड्रेसिंग कहलाता है। म्यूचुअल फंड में, यह आमतौर पर उन होल्डिंग्स से जुड़ा होता है जो कागजों पर प्रबंधक की वास्तविक प्रक्रिया की तुलना में अधिक मजबूत दिखाई देती हैं।
विंडो ड्रेसिंग का अधिकांश हिस्सा एक अस्पष्ट दायरे में आता है। ये सौदे वास्तविक और कानूनी होते हैं, लेकिन इनका उद्देश्य दिखावटी होता है।
निवेशकों के लिए यह अभी भी मायने रख सकता है क्योंकि इससे निम्नलिखित समस्याएं हो सकती हैं:
अल्पकालिक कीमतों को विकृत करना
किसी फंड के वास्तविक प्रदर्शन को अस्पष्ट करना
गति और विस्तार डेटा में "गलत संकेत" उत्पन्न करना
अकादमिक कार्यों में दिखावटी निवेश को एक एजेंसी समस्या के रूप में माना गया है: प्रबंधकों के पास निवेशकों द्वारा उनके घोषित निवेश और हालिया प्रदर्शन के आधार पर उनके मूल्यांकन को प्रभावित करने के लिए प्रोत्साहन होते हैं।
दिखावटी सजावट खुद को प्रकट नहीं करती। यह पैटर्न छोड़ जाती है।
| सामान्य दिखावा विधि | रिपोर्ट के लिए यह कैसे मददगार है? | विशिष्ट बाजार पदचिह्न |
|---|---|---|
| हाल के उत्कृष्ट प्रदर्शन करने वालों को शामिल करना | इससे पोर्टफोलियो उन चीज़ों के अनुरूप दिखता है जो कारगर साबित हुईं। | मजबूत क्षेत्रों या "गतिशील" नामों में देर से खरीदारी का दबाव |
| हाल के खराब प्रदर्शन करने वालों को हटाना | उन स्थितियों को हटाता है जो असहज प्रश्न उठाती हैं | बाजार में गिरावट के दौरान अतिरिक्त बिकवाली, जिसके बाद कभी-कभी उछाल देखने को मिलता है |
| बेंचमार्क-जैसे एक्सपोजर को बढ़ाना | साथियों की तुलना में "गलत दिखने" की संभावना को कम करता है | अवधि के अंत के निकट सूचकांक भारों की ओर अभिसरण |
| स्पष्ट रूप से जोखिम भरी संपत्तियों को कम करना | सांद्रता या अस्थिरता पर प्रकाशिकी में सुधार करता है | अल्पकालिक जोखिम-मुक्ति, जो अक्सर कटऑफ के बाद उलट जाती है। |
ये व्यवहार एक ऐसा निशान छोड़ते हैं जो गति का पीछा करने जैसा दिखता है, जिससे रिपोर्ट की गई होल्डिंग्स "हाल के विजेताओं" की ओर झुक जाती हैं और "हाल के हारने वालों" से दूर हो जाती हैं, खासकर तब जब प्रबंधकों को पता होता है कि तिमाही या साल के अंत की समय सीमा के ठीक बाद पोर्टफोलियो होल्डिंग्स का खुलासा और जांच की जाएगी।
यह व्यवहार अक्सर कम तरलता वाले शेयरों में अधिक स्पष्ट रूप से दिखाई देता है, जहां मामूली खरीद या बिक्री कीमतों को अधिक आसानी से प्रभावित कर सकती है।
विंडो ड्रेसिंग के बारे में सोचने का एक उपयोगी तरीका यह है कि लक्ष्य (होल्डिंग्स की दिखावट में सुधार करना) को विधि (ट्रेडिंग गतिविधि जो पोजीशन की सूची को नया रूप देती है) से अलग किया जाए।
महीने के अंत में तीन ताकतें आपस में टकराती हैं: रिपोर्टिंग का स्वरूप, बेंचमार्क संरेखण और प्रवाह।
निवेशित संपत्तियों की जानकारी ग्राहकों और नियामकों को एक निर्धारित समय सारणी के अनुसार दी जाती है। प्रसिद्ध लाभप्रद संपत्तियों से युक्त पोर्टफोलियो अधिक सुरक्षित प्रतीत हो सकता है, भले ही वे संपत्तियां बाद में अधिग्रहित की गई हों।
पेंशन फंड और म्यूचुअल फंड पर किए गए शोध में खुलासा तिथियों के आसपास दिखावटी व्यवहार के अनुरूप दस्तावेज सामने आए हैं, जिसमें रिपोर्टिंग से पहले लाभ कमाने वालों की ओर झुकाव की प्रवृत्ति भी शामिल है।
बाजार में अग्रणी कंपनी के शेयरों में कम निवेश करने वाला प्रबंधक, ग्राहकों द्वारा होल्डिंग्स की सूची देखने पर लापरवाह प्रतीत हो सकता है। महीने के अंत में, बाजार की मौजूदा स्थिति से अलग दिखने के जोखिम को कम करना महत्वपूर्ण हो जाता है।
यह दिखावटीपन से मिलता-जुलता है, लेकिन उससे बिल्कुल अलग है। महीने के अंत और अंत के प्रभाव के रूप में जाना जाने वाला एक अलग मौसमी पैटर्न दर्शाता है कि लाभ अक्सर महीने के अंत और शुरुआत में अधिक मजबूत होते हैं।
इन विचारों को अक्सर आपस में मिला दिया जाता है, लेकिन ये एक ही बात नहीं हैं। दिखावा करना प्रबंधकों को पारदर्शिता और प्रतिष्ठा के दबाव से जुड़ा प्रोत्साहन देता है। महीने के अंत में होने वाला प्रभाव एक ऐसा प्रतिफल पैटर्न है जो तब भी मौजूद हो सकता है जब कोई पोर्टफोलियो को "सुंदर" दिखाने की कोशिश न कर रहा हो।
शोध साहित्य इस प्रभाव का पता एरियल (1987) और लैकोनिशोक और स्मिट (1988) जैसे कार्यों से लगाता है, और नए अध्ययन बाजारों और निवेशक प्रकारों में इसकी जांच करना जारी रखते हैं।
इसका संक्षिप्त उत्तर है हां, और बेहतर अकादमिक कार्य इस बात का ध्यान रखता है कि इसे कैसे मापा जाए।
पेंशन फंड प्रबंधकों पर लाकोनिशोक, श्लीफर, थैलेर और विश्नी का कार्य इस साहित्य में एक मूलभूत संदर्भ है।
अग्रवाल, गे और लिंग के म्यूचुअल फंड पर किए गए शोध से यह तर्क मिलता है कि विंडो ड्रेसिंग क्यों बनी रह सकती है और इसे इस बात से जोड़ा गया है कि निवेशक घोषित होल्डिंग्स बनाम प्रदर्शन की व्याख्या कैसे करते हैं।
इसका व्यावहारिक अर्थ सीधा-सादा है: बाजार में इसका असर महसूस करने के लिए हर फंड का ऐसा करना जरूरी नहीं है। आपको बस एक ही समय में पर्याप्त मात्रा में परिसंपत्तियों को, पर्याप्त समान व्यापारों में केंद्रित करने की आवश्यकता है।
हां, दिखावटीपन अभी भी मौजूद है, लेकिन यह एक दशक पहले की तुलना में अधिक रणनीतिक और छिपाना अधिक कठिन हो गया है।
ऐसा अभी भी क्यों होता है?
प्रोत्साहनों में कोई बदलाव नहीं आया है। पेशेवर प्रबंधकों का मूल्यांकन अभी भी इन आधारों पर किया जाता है:
त्रैमासिक और वार्षिक रिपोर्टें जिन्हें ग्राहक वास्तव में पढ़ते हैं।
मानकों और प्रतिस्पर्धियों के साथ समकक्षों की तुलना।
बाजार के सबसे सफल शेयरों में निवेश करने (या न करने) के परिणाम।
| संकेत | क्या ऐसा लग रहा है | यह क्यों मायने रखती है |
|---|---|---|
| चौड़ाई विचलन | सूचकांक में तेजी आई, लेकिन शेयरों में तेजी का प्रतिशत कम रहा। | इससे पता चलता है कि खरीदारी "प्रदर्शित" ब्रांडों पर केंद्रित है। |
| महीने के अंत में गति का विस्तार | विजेताओं ने महीने के अंत तक नए रिकॉर्ड बनाने की दिशा में कदम बढ़ाया | “जीतने वालों को खरीदो” के दृष्टिकोण के अनुरूप |
| पिछड़ने वाले का आत्मसमर्पण | हारने वालों को खबरों की परवाह किए बिना बेचा जाता है। | खुलासे से पहले "सफाई" संबंधी व्यवहार |
| नीलामी में असंतुलन का समापन | बाजार बंद होने पर खरीद-बिक्री का मजबूत दबाव देखने को मिला। | महीने का अंत स्वाभाविक रूप से कुछ समायोजन करने का समय होता है। |
| अगले महीने की शुरुआत में उलटफेर | विजेता फीके पड़ जाते हैं, पिछड़ने वाले फिर से उभर आते हैं | यह संकेत दे सकता है कि कॉस्मेटिक उत्पादों की मांग समाप्त हो गई है। |
दिखावटी बिक्री से बाजार के हर कोने पर एक जैसा प्रभाव नहीं पड़ता।
स्मॉल कैप और कम तरलता वाले स्टॉक : मामूली ऑर्डर भी कीमत को काफी हद तक प्रभावित कर सकते हैं, जिससे फिसलन और अल्पकालिक अस्थिरता बढ़ जाती है।
उच्च गति वाले क्षेत्र: जब "विजेता" स्पष्ट होते हैं, तो प्रवाह केंद्रित हो सकता है।
ईटीएफ से संबंधित प्रमुख विषय : महीने के अंत में पुनर्संतुलन और ऑप्टिक्स ट्रेड आपस में ओवरलैप हो सकते हैं।
अत्यधिक तरलता वाली मेगा-कैप कंपनियां : इन्हें दिखावे के लिए भी खरीदा जा सकता है, लेकिन कीमत पर इसका प्रभाव अक्सर कम होता है।
कम प्रकटीकरण प्रोत्साहन वाले बाजार : जहां होल्डिंग्स की उसी तरह से जांच नहीं की जाती है।
किसी शेयर को केवल इसलिए खरीदने में सावधानी बरतें क्योंकि वह महीने के आखिरी दो सत्रों में मजबूत रहा है।
यदि आप एक्सपोजर चाहते हैं, तो अगले महीने की शुरुआत में, जब प्रवाह सामान्य हो जाए, तब चरणबद्ध तरीके से निवेश करने पर विचार करें।
"कहानी की मजबूती" को "महीने के अंत की मजबूती" से अलग करें।
लीवरेज कम करें और कम तरलता वाले शेयरों में बाजार ऑर्डर देने से बचें।
जब बाजार में उतार-चढ़ाव बढ़ने लगे तो लिक्विड इंस्ट्रूमेंट्स पर ध्यान केंद्रित करें।
महीने के अंत को एक ऐसे समय के रूप में देखें जहां तकनीकी स्तर और नीलामी के रुझान सुर्खियों से ज्यादा मायने रख सकते हैं।
रिपोर्टिंग तिथि के निकट पोर्टफोलियो या प्रस्तुतियों को वास्तविकता से अधिक मजबूत दिखाने के लिए उनमें बदलाव करना एक प्रकार की 'विंडो ड्रेसिंग' प्रथा है।
विंडो ड्रेसिंग आमतौर पर कानूनी होती है क्योंकि इसमें वास्तविक लेन-देन शामिल होते हैं। हालांकि, अगर इससे किसी मैनेजर की सामान्य होल्डिंग्स या प्रक्रिया के बारे में गलत धारणा बनती है, तो यह निवेशकों को गुमराह कर सकती है।
ऐसा हो सकता है, लेकिन पारदर्शिता से लाभ कम हो जाता है।
नहीं। विंडो ड्रेसिंग एक पोर्टफोलियो व्यवहार है जो महीने के अंत में, तिमाही के अंत में या साल के अंत में हो सकता है, और यह मौसमी उतार-चढ़ाव में योगदान कर सकता है, हालांकि यह वही घटना नहीं है।
निष्कर्षतः, दिखावटीपन एक वास्तविक और अच्छी तरह से अध्ययन किया गया व्यवहार है, और यह एक दिन की व्यापक सुर्खियों से कहीं अधिक मायने रख सकता है क्योंकि इसे प्रोत्साहन प्रेरित करते हैं।
जब प्रबंधक महीने के अंत में अपने निवेश की स्थिति पर ध्यान देते हैं, तो वे लाभ कमाने वाले शेयरों पर ध्यान केंद्रित करते हैं और नुकसान उठाने वाले शेयरों में निवेश कम करते हैं। इससे सूचकांकों में तेजी आ सकती है, बाजार की व्यापकता सीमित हो सकती है और कई निवेशकों के भरोसेमंद संकेतों में विकृति आ सकती है।
फिलहाल, सबसे महत्वपूर्ण बात यह नहीं है कि दिखावा खत्म हो जाएगा। महत्वपूर्ण बात यह है कि बढ़ती पारदर्शिता धीरे-धीरे दायरे को सीमित कर रही है।
अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह देना नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए)। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह अनुशंसा नहीं है कि कोई विशेष निवेश, प्रतिभूति, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।
