Publicado el: 2026-04-07
Comprender la dinámica de los mercados de futuros es fundamental para los inversores que buscan exposición a materias primas, índices u otros instrumentos financieros. Dos conceptos fundamentales que aparecen con frecuencia en la negociación de materias primas y futuros son el contango y el backwardation.
Estos términos describen la forma de la curva de futuros, una representación gráfica de los precios de los contratos de futuros con diferentes vencimientos, y proporcionan información fundamental sobre las expectativas del mercado, la gestión de riesgos y las posibles oportunidades de inversión.
El contango se produce cuando los precios de los futuros superan el precio al contado actual, lo que refleja los costes de mantenimiento, almacenamiento o las expectativas normales del mercado.
La situación de backwardation se produce cuando los precios de los futuros son inferiores al precio al contado, generalmente debido a la escasez, la demanda inmediata o la rentabilidad por conveniencia.
La forma de la curva de futuros afecta directamente a las estrategias de negociación, incluidos los contratos de futuros renovables en ETF o fondos de materias primas.
Conocer el concepto de contango y backwardation puede ayudar a los inversores a anticipar posibles ganancias o pérdidas en posiciones relacionadas con futuros.
Las tendencias macroeconómicas, los acontecimientos geopolíticos y la dinámica de la oferta y la demanda impulsan los cambios entre el contango y el backwardation, lo que hace que el análisis continuo sea crucial.
Una curva de futuros representa gráficamente los precios de los contratos de futuros de un activo específico en diferentes fechas de entrega. Esta curva es una herramienta fundamental para los inversores, ya que refleja las expectativas del mercado sobre la evolución futura de los precios.
Las curvas de futuros son particularmente importantes en los mercados de materias primas, donde los costos de almacenamiento físico, los rendimientos de conveniencia y las tendencias estacionales pueden crear diferencias significativas entre los precios al contado y los precios de futuros.
Curva ascendente: Los precios de los futuros suben con vencimientos más largos, lo que normalmente indica contango.
Curva descendente: Los precios de los futuros disminuyen con el tiempo, lo que generalmente refleja una situación de backwardation (mercado inverso).
La curva se ve influenciada por los tipos de interés, los costes de almacenamiento, la dinámica de la oferta y la demanda, el sentimiento de los inversores y las tendencias macroeconómicas. Comprender la curva permite a los operadores e inversores tomar decisiones informadas sobre cobertura, especulación o exposición a ETF.
El contango es una condición de mercado en la que el precio de un contrato de futuros sobre un activo determinado es superior a su precio actual al contado. Esta situación suele darse cuando los costes asociados al almacenamiento, la financiación y el seguro de la materia prima física se incluyen en el precio de los futuros, o cuando los inversores anticipan precios más altos en el futuro debido a las expectativas del mercado o a las presiones inflacionarias.
El contango es común en los mercados de materias primas, como el petróleo crudo, el oro y los productos agrícolas, y afecta directamente a la rentabilidad de los inversores que poseen contratos de futuros o ETF que renuevan contratos a futuro.
Por qué sucede:
Costos de almacenamiento: El almacenamiento de materias primas físicas como petróleo, oro o productos agrícolas implica gastos de almacenamiento, seguros y costos de financiación. Los contratos de futuros reflejan estos costos adicionales.
Expectativa normal del mercado: Los inversores pueden anticipar un aumento de los precios debido a la inflación, las limitaciones de producción o los riesgos geopolíticos.
Mecánica de los ETF y los fondos: Los fondos cotizados en bolsa como el USO (United States Oil Fund), que replican los resultados de los futuros de materias primas, pueden experimentar rendimientos negativos por renovación de contratos en mercados de contango, ya que estos deben renovarse a precios más altos.
Ejemplo:
Precio al contado del petróleo crudo en abril de 2026: 78 dólares por barril.
Contrato de futuros a 3 meses: 82 dólares por barril
La prima de 4 dólares refleja los costos de almacenamiento, financiación y seguro. Con el tiempo, la renovación de estos contratos de futuros puede generar pérdidas adicionales si persiste el contango.
Implicaciones para los inversores:
Las posiciones largas en futuros pueden verse afectadas negativamente por el contango persistente, ya que la renovación de contratos requiere la compra de futuros a precios más altos con el tiempo.
Las empresas que buscan cubrirse ante los riesgos, como las refinerías de petróleo, pueden beneficiarse de unos costes predecibles, mientras que los especuladores podrían enfrentarse a una reducción de la rentabilidad.
Para los inversores en ETF de materias primas expuestos a mercados en contango, es fundamental monitorizar el rendimiento de la renovación de contratos.
La situación de backwardation es una condición de mercado en la que el precio de los futuros de un activo es inferior a su precio al contado. Esta situación suele darse cuando existe una alta demanda inmediata de la materia prima física, cuando la oferta es temporalmente escasa o cuando el rendimiento de conveniencia, definido como el beneficio de poseer el activo físico ahora en lugar de en el futuro, es significativo.
La retrocesión puede generar rendimientos positivos para los inversores, permitiéndoles obtener beneficios cuando los contratos se renuevan, y se observa con frecuencia en los mercados energéticos y agrícolas que experimentan limitaciones de suministro a corto plazo.
Por qué sucede:
Demanda inmediata: Cuando la oferta es escasa o el activo se necesita con urgencia, los operadores están dispuestos a pagar más por la entrega inmediata, lo que da como resultado una curva con pendiente descendente.
Rentabilidad por conveniencia: Poseer el activo físico ahora ofrece una ventaja sobre la tenencia de un contrato, particularmente en los mercados de energía y agricultura.
Mecánica de los ETF y los fondos: Los ETF como GLD (ETF de oro) o los fondos de gas natural pueden beneficiarse de un rendimiento positivo por renovación durante el backwardation, ya que los contratos se pueden renovar a precios más bajos.
Ejemplo:
Precio spot del gas natural en abril de 2026: 5,50 dólares por MMBtu.
Contrato de futuros a 3 meses: 5,20 dólares por MMBtu
En este escenario, los inversores pueden beneficiarse al mantener contratos de futuros, ya que la renovación automática les permite comprar contratos a precios más bajos en relación con el precio al contado. El backwardation suele indicar escasez a corto plazo o una mayor demanda.
Implicaciones para los inversores:
La backwardation genera un rendimiento positivo al renovar contratos, lo que beneficia a las posiciones largas en futuros.
Quienes buscan cubrirse se benefician cuando el coste del suministro inmediato supera el precio de los futuros.
Los operadores suelen monitorear las previsiones de oferta y demanda, los patrones estacionales y las tendencias macroeconómicas para anticipar la situación de backwardation.
La forma de las curvas de futuros está influenciada por diversos factores macroeconómicos y de mercado:
Desequilibrios entre la oferta y la demanda: Las tendencias estacionales, los conflictos geopolíticos o las interrupciones en la producción pueden provocar que el mercado oscile entre el contango y el backwardation.
Tipos de interés: Unos tipos de interés más altos aumentan el coste de mantener las materias primas, lo que a menudo hace que las curvas de contango se vuelvan más pronunciadas.
Expectativas de inflación: Los aumentos de precios previstos en las materias primas pueden provocar precios de futuros más altos en relación con los precios al contado.
Acontecimientos geopolíticos: Los conflictos, las sanciones o las interrupciones comerciales afectan la disponibilidad de suministros y generan una situación de backwardation temporal en materias primas críticas como el petróleo y el trigo.
Actividad de ETF y derivados: Las operaciones a gran escala y las renovaciones de fondos pueden amplificar los movimientos de las curvas, especialmente en mercados de alta liquidez como el petróleo, el oro y el gas natural.
Los inversores en ETF o fondos mutuos de materias primas necesitan comprender cómo la forma de la curva de futuros afecta a la rentabilidad:
Contango: La renovación de contratos de futuros en un mercado en contango puede generar un rendimiento negativo, erosionando gradualmente la rentabilidad.
Backwardation: Renovar contratos en Backwardation puede generar un retorno positivo, lo que podría mejorar la rentabilidad.
Ejemplo: Un inversor en USO durante un mercado petrolero con fuerte contango podría observar un rendimiento persistentemente inferior al de los precios al contado del petróleo. Por el contrario, un inversor en UNG (ETF de gas natural) durante un backwardation podría beneficiarse de la renovación de contratos a precios más bajos.
Consejo práctico: Evalúe las tendencias de rentabilidad por renovación de contratos antes de invertir en ETF de materias primas, especialmente para posiciones a largo plazo.
Supervise las curvas de futuros con regularidad: Las curvas de futuros pueden variar rápidamente debido a las perturbaciones del mercado.
Comprenda el rendimiento de renovación: Calcule las ganancias o pérdidas potenciales al renovar contratos de futuros en ETF.
Diversifique su exposición: evite concentrarse en una sola materia prima o contrato de futuros.
Seguimiento de las tendencias macroeconómicas: la inflación, los acontecimientos geopolíticos y las previsiones de oferta influyen en el contango y el backwardation.
Utilice los ETF con prudencia: comprenda si el ETF está expuesto al riesgo de contango o si se beneficia de la backwardation.
Sí, todas las materias primas con mercados de futuros activos pueden experimentar contango o backwardation. La forma exacta de la curva depende de los costos de almacenamiento, la dinámica de la oferta y la demanda, y el sentimiento del mercado, factores que varían entre la energía, los metales y los productos agrícolas.
El contango puede mermar la rentabilidad a largo plazo, especialmente para los ETF o fondos que renuevan contratos de futuros. Los inversores compran repetidamente contratos a precios más altos con el tiempo, lo que reduce el rendimiento en relación con el precio al contado subyacente, un factor crucial a considerar para los fondos centrados en energía o materias primas.
La situación de backwardation se produce cuando la oferta inmediata es escasa o la demanda actual es inusualmente alta. En los mercados petroleros, las tensiones geopolíticas, las interrupciones en las refinerías o los picos estacionales de la demanda pueden generar curvas de futuros descendentes, lo que permite a los inversores obtener beneficios renovando contratos a precios futuros más bajos.
Sí, las curvas de futuros son dinámicas y pueden variar rápidamente debido a eventos geopolíticos, desastres naturales o cambios macroeconómicos. Los operadores deben monitorear estos acontecimientos para ajustar sus posiciones, cubrir riesgos y optimizar las ganancias potenciales o minimizar las pérdidas en mercados volátiles.
Los inversores minoristas pueden optimizar sus rendimientos seleccionando ETF que se ajusten a las condiciones del mercado. Por ejemplo, invertir en mercados de backwardation puede generar un rendimiento positivo al renovar contratos, mientras que evitar periodos de contango intenso ayuda a prevenir la erosión gradual de los rendimientos al renovar contratos a futuro.
El contango y el backwardation son conceptos fundamentales en los mercados de futuros que describen la relación entre los precios al contado y los de futuros. El contango refleja precios futuros más altos debido a los costos de mantenimiento, almacenamiento o expectativas del mercado, mientras que el backwardation indica demanda inmediata, escasez o rentabilidad por conveniencia. Comprender esta dinámica es crucial para los operadores, los inversores en ETF y quienes buscan cobertura. El contexto del mercado, las tendencias macroeconómicas y los factores estacionales impulsan las fluctuaciones entre el contango y el backwardation, lo que afecta la rentabilidad de las renovaciones y los resultados de las inversiones.
Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines meramente informativos y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para ninguna persona específica.
