截至7月21日，黃金ETF持倉報告顯示，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1,005.873噸，較前一個交易日增加2.283噸，連續第二個交易日增加。
7月21日，避險需求重燃驅動金價走強，儘管美債殖利率與美元同步上行，但國際現貨黃金仍強勁反彈超1.5%，盤中最高觸及4086美元/盎司，收於4077.51美元/盎司，漲70.19美元/1.75%。
基本面來看，推動此輪反彈的核心邏輯在於：美伊之間的衝突持續升級，停火談判陷入僵局，避險需求重新主導市場情緒。
美伊談判的核心分歧目前清晰呈現：美方希望以更長週期的停火換取霍爾木茲海峽航運權利，伊朗則僅願提供10天的短暫喘息窗口。據報道，川普目前尚未就接受停火或升級軍事打擊作出最終決定。
這一不確定性直接為黃金提供了支撐。黃金作為傳統避險資產，在地緣政治風險難以量化、事件走向存在多種極端情境時，往往吸引大量資金流入。
值得注意的是，此番金價上漲打破了市場慣常邏輯－美國10年期公債殖利率上行近3.5個基點至4.628%，美元指數小幅走強，兩者通常對黃金構成壓制。然而黃金依然逆勢上行，凸顯當前地緣政治風險溢價之高。
雖然黃金在4,000美元上方嘗試建構支撐，但上行空間受到明顯壓制－能源價格高企加劇通膨擔憂，市場對美聯儲維持緊縮立場乃至進一步升息的預期隨之升溫。
波斯灣供應中斷風險推動油價同步走高，市場對通膨前景的擔憂隨之升溫。這條傳導鏈條已開始影響對美聯儲貨幣政策路徑的預判。
Prime Terminal數據顯示，市場目前預計美聯儲在7月29日貨幣政策會議上維持利率不變的機率約為78%，但9月升息的機率已升至約68%。
同時，市場對美聯儲可能在2026年加快升息節奏的預期也持續走強，驅動力正是油價上漲所帶來的通膨壓力及「更長時間維持高利率」的預期強化。
華僑銀行（OCBC）策略師表示，金價“在本月早些時候的急跌後，持續在近期低位附近整固”，並指出“短期內價格走勢可能仍呈雙向波動，若要實現更持續的反彈，可能需要油價回落、實際收益率及美聯儲緊縮預期有所緩和。在此之前，上行空間或將持續受限。”
從技術面來看，結合黃金ETF持倉報告數據，黃金逼近4,100美元整數關口，短期偏多，但上行仍面臨關鍵阻力。日線圖顯示，黃金站上20日簡單移動均線（SMA），且相對強弱指標（RSI）正向50中性水準靠攏，短期動能溫和偏多。
上檔方面，若多頭希望重啟上行趨勢，需突破約4,125美元處的下降趨勢線阻力。一旦有效突破，下一壓力位為7月10日高點4134美元，其後是7月6日峰值4202美元；若後者亦被突破，則50日簡單移動平均線（SMA）4264美元將進入視野。
下檔方面，空頭若要推動趨勢延續，需將價格壓制於4,000美元整數關口以下。下方支撐依序為7月17日低點3,959美元、3,900美元，以及2025年10月28日低點3,886美元。
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