截至7月21日，黄金ETF持仓报告显示，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1005.873吨，较前一个交易日增加2.283吨，连续第二个交易日增加。
7月21日，避险需求重燃驱动金价走强，尽管美债收益率与美元同步上行，但是国际现货黄金仍然强劲反弹超1.5%，盘中最高触及4086美元/盎司，收于4077.51美元/盎司，涨70.19美元/1.75%。
基本面来看，推动此轮反弹的核心逻辑在于：美伊之间的冲突持续升级，停火谈判陷入僵局，避险需求重新主导市场情绪。
美伊谈判的核心分歧目前清晰呈现：美方希望以更长周期的停火换取霍尔木兹海峡航运权利，伊朗则仅愿提供10天的短暂喘息窗口。据报道，特朗普目前尚未就接受停火或升级军事打击作出最终决定。
这一不确定性直接为黄金提供了支撑。黄金作为传统避险资产，在地缘政治风险难以量化、事件走向存在多种极端情景时，往往吸引大量资金流入。
值得注意的是，此番金价上涨打破了市场惯常逻辑——美国10年期国债收益率上行近3.5个基点至4.628%，美元指数小幅走强，两者通常对黄金构成压制。然而黄金依然逆势上行，凸显当前地缘政治风险溢价之高。
虽然黄金在4000美元上方尝试构建支撑，但上行空间受到明显压制——能源价格高企加剧通胀担忧，市场对美联储维持紧缩立场乃至进一步加息的预期随之升温。
波斯湾供应中断风险推动油价同步走高，市场对通胀前景的担忧随之升温。这一传导链条已开始影响对美联储货币政策路径的预判。
Prime Terminal数据显示，市场目前预计美联储在7月29日货币政策会议上维持利率不变的概率约为78%，但9月加息的概率已升至约68%。
与此同时，市场对美联储可能在2026年加快加息节奏的预期也在持续走强，驱动力正是油价上涨所带来的通胀压力及“更长时间维持高利率”的预期强化。
华侨银行（OCBC）策略师表示，金价“在本月早些时候的急跌后，持续在近期低位附近整固”，并指出“短期内价格走势可能仍呈双向波动，若要实现更持续的反弹，可能需要油价回落、实际收益率及美联储紧缩预期有所缓和。在此之前，上行空间或将持续受限。”
从技术面来看，结合黄金ETF持仓报告数据，黄金逼近4100美元整数关口，短期偏多，但上行仍面临关键阻力。日线图显示，黄金站上20日简单移动均线（SMA），且相对强弱指标（RSI）正向50中性水平靠拢，短期动能温和偏多。
上行方面，若多头希望重启上行趋势，需突破约4125美元处的下降趋势线阻力。一旦有效突破，下一压力位为7月10日高点4134美元，其后是7月6日峰值4202美元；若后者亦被突破，则50日简单移动平均线（SMA）4264美元将进入视野。
下行方面，空头若要推动趋势延续，需将价格压制于4000美元整数关口以下。下方支撑依次为7月17日低点3959美元、3900美元，以及2025年10月28日低点3886美元。
