截至7月22日，黃金ETF持倉報告顯示，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1,007.871噸，較前一個交易日增加1.998噸。
7月22日，國際現貨黃金延續漲勢，盤中最高觸及4165.95美元/盎司，為逾兩週以來高位，收於4130.09美元/盎司，漲52.28美元/1.28%，伊朗局勢持續緊張與油價上漲共同推動避險需求。黃金本週迄今累計漲幅近3%，可望創逾三個月來最佳單週表現。
基本面來看，推動本輪金價上漲的因素呈現多線並進態勢。伊朗局勢方面，川普的核設施打擊威脅令市場對衝突失控的擔憂顯著上升，避險情緒持續籠罩市場。
此輪金價上漲之所以引發市場關注，在於其發生的宏觀背景極為不利。美元指數走強、美債殖利率上行、油價維持高位——這三個因素歷來是壓制黃金的核心變量，而金價卻在三者同步施壓之下逆勢走高。
匯豐貴金屬分析師James Steel將此現象解讀為潛在內生強勢的訊號。他在報告中寫道，黃金在4000美元附近長時間橫盤整理後，投資者判斷向上突破的時機已經成熟，此次上漲或許不僅僅是簡單的技術性反彈，市場可能已在相當程度上消化了貨幣政策收緊的預期，其他風險因素則對金價構成支撐。匯豐的評論與當日黃金ETF持倉報告所呈現的增量資金入場方向高度吻合。
然而值得關注的是，能源價格上漲進一步加劇通膨壓力，令美聯儲政策路徑更趨複雜。市場預計美聯儲在7月28日至29日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將維持利率不變，但對後續升息的預期顯著升溫－9月升息機率已升至69%。
對金價而言，利率走高意味著持有無息黃金的機會成本上升，美元走強與美債殖利率高企則進一步削弱金價的比價優勢。分析師認為，在通膨憂慮緩和、升息預期降溫之前，金價難以形成更強勁的反彈動能，短期內或維持區間震盪格局。
匯豐也認為，對黃金而言，地緣政治緊張局勢通常具有避險提振效應，但這次情況更為複雜。若霍爾木茲海峽的石油運輸受到衝擊，油價大幅飆升將推高通膨預期，進而迫使美聯儲維持更長時間的緊縮立場，美元和收益率的連動走強反而可能對金價形成壓制。匯豐認為，這條傳導鏈條是目前金價面臨的最大尾部風險。
從技術面來看，黃金突破5月底高點以來的下行趨勢線阻力，技術面呈現多頭格局，但4,140美元和4,200美元一帶的阻力位料將對上行構成考驗。
4小時圖顯示，相對強弱指標（RSI，14週期）徘徊於60中段區域，移動平均線收斂散度指標（MACD）同樣呈現正向訊號，兩者皆顯示買盤力量仍處於主導地位。
日線圖顯示，金價仍運行於200日均線（4,496美元）及100日均線（4,501美元）下方，整體偏空結構未變。日線相對強弱指數（RSI）處於中性水準50附近，移動平均收斂散度指標（MACD）小幅轉正，顯示動能略有改善，但尚不足以突破上方供應壓力。
上檔方面，上方初步阻力位於4,200美元一線的水平壓力區，其上方4,400美元構成更強阻力，較大阻力則集中於200日及100日均線所在的4,496至4,501美元區域。
下檔方面，先前突破的趨勢線附近4020美元一線提供即時支撐，其下為年內低點3950美元區域，再往下則是2025年10月底低點3900美元以下位置。
摩根大通認為，4197——4,264美元阻力未破，中期偏空格局未變，此輪上漲更像技術性修復而非趨勢反轉。中期阻力位於4500美元附近。若金價重新加速下行，更下方支撐或指向3,600美元區域附近。
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