發布日期: 2026年07月17日
更新日期: 2026年07月17日
在全球金融市場的動盪格局中，美元作為全球核心儲備貨幣的方向始終是投資者和政策制定者關注的焦點。
本文將結合高盛的專業視點與當前全球宏觀經濟運行邏輯,從驅動因素、核心變量、去美元化敘事反思以及主要非美貨幣表現等維度,對未來美元走勢展開系統性探討。
高盛市場分析表明，從宏觀交易維度來看，美元在近期的強勁表現並非偶然是由地緣政治、技術產業變革以及貨幣政策預期三者共同推升的結果。
1. 地緣政治衝突帶來的避險買盤
美國與伊朗之間局勢的持續緊張,成為全球市場避險情緒的主要催化劑。在國際地緣政治風險急劇上升的背景下，全球資金加速回流美元資產，美元作為「終極避險資產」的屬性再度得到強化。
2. 「美國例外論」與AI產業革命的紅利
「美國例外論」(US Exceptionalism)在當前階段得到了科技產業的強力支撐。全球人工智慧(AI)浪潮的核心領導者大多集中在美國並以美元計價。美國企業強勁的獲利能力和無可比擬的產業群聚優勢,吸引了源源不絕的全球資本流入，從而為美元提供了堅實的實體經濟和資本流入支撐。
3. 美聯儲政策路徑向鷹派的實質修正
這是推動美元近期反彈最關鍵的貨幣政策變數。美聯儲的決策重心已出現明顯位移，更加聚焦於物價穩定，而非過度擔憂勞動市場好轉帶來的成長下行尾部風險。這種政策的轉變使得市場不得不重新定價美聯儲的利率軌跡。
根據美聯儲每季的經濟預測摘要(SEP)，點陣圖發生了重大變化。在2026年3月的會議上，尚無任何委員投票支持升息，但到了6月會議，已有9位具有投票權的委員傾向於至少加息一次，甚至更多。美聯儲內部的鷹派力量正在實質增強。
展望未來，美元是否能從目前高位進一步大幅升值?主要取決於以下兩大宏觀維度的賽局：
| 核心路徑 | 宏觀機制 | 高盛評述 |
| 路徑一：美聯儲鷹派升息 | 美聯儲對抗通膨的決心超乎市場預期，推動市場重新定價未來多次升息預期。 | 目前市場對美聯儲鷹派政策的定價仍不充分，升息機率可能被低估。 |
| 路徑二：全球其他經濟體走弱 | 非美地區（如歐洲、英國）經濟成長放緩，或主要央行政策轉向鴿派。 | 歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）已展現明顯鴿派傾向，市場先前對於進一步升息的預期已明顯降溫。 |
針對市場上關於「美元地位可能被削弱」或「能源計價體系面臨去美元化」的擔憂，高盛基於最新的交易數據和市場觀察給予了理性糾偏：
1. 全球關稅政策與儲備多元化
儘管市場曾在2025年高度擔憂美國全球關稅政策可能引發對美元資產的抵制與去美元化，但從實際數據來看，全球央行的儲備資產多元化雖然在緩慢推進，但其速度和規模並未超出市場歷史預期，也並未形成對美元地位的實質衝擊。
2. 石油美元體系的穩固性
美伊衝突爆發後，市場一度擔心伊朗可能會對通過霍爾木茲海峽的運輸徵稅，且可能改用非美貨幣(如人民幣)計價。但截至目前，全球能源交易鏈上尚未出現任何上述改變的實質證據。
在未來較長一段時間內，替代美元作為全球主導儲備貨幣的選項「仍不在雷達螢幕上」。
1. 日圓(JPY)的結構性弱勢
儘管日本央行嘗試引導利率走向30至40年來的最高水平，但相對於日本當前的通膨水平，日本的貨幣政策實質上依然處於極度寬鬆的狀態。日本殖利率曲線遠端的上升更多是由通膨預期驅動，而非貨幣政策緊縮。
除非日本財政與貨幣當局採取極度強硬的鷹派政策，或者日本退休金系統(如GPIF)將投資重心從美元資產大幅轉向國內，否則日圓將持續面臨貶值壓力，政府的干預也僅能帶來階段性的震盪。
2.G10套利貨幣的疲軟
在G10 貨幣中，瑞士法郎等傳統低息「融資貨幣」對抗美元的劣勢明顯。做多美元並做空這些貨幣，每年可以穩定獲取高達3%- 4% 的年化息差收益，在全球動盪期呈現出極高的風險收益比。
美元會走強嗎?總的來說，基於美國實際利率優勢的持續支撐、美聯儲鷹派風險未被市場完全定價以及地緣政治的不確定性可能隨時重燃避險需求，美元在中期內(未來3-6個月)繼續走強的可能性較大。
關鍵仍在於觀察美聯儲後續的政策訊號，以及地緣政治，特別是中東局勢和石油美元體系穩定性是否會引發系統性衝擊。
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