发布日期: 2026年07月17日
更新日期: 2026年07月17日
在全球金融市场的动荡格局中，美元作为全球核心储备货币的走向始终是投资者和政策制定者关注的焦点。
本文将结合高盛的专业视点与当前全球宏观经济运行逻辑,从驱动因素、核心变量、去美元化叙事反思以及主要非美货币表现等维度,对未来美元走势展开系统性探讨。
高盛市场分析表明，从宏观交易维度来看，美元在近期的强劲表现并非偶然是由地缘政治、技术产业变革以及货币政策预期三者共同推升的结果。
1. 地缘政治冲突带来的避险买盘
美国与伊朗之间局势的持续紧张,成为全球市场避险情绪的主要催化剂。在国际地缘政治风险急剧上升的背景下，全球资金加速回流美元资产，美元作为“终极避险资产”的属性再度得到强化。
2. “美国例外论”与AI产业革命的红利
“美国例外论”(US Exceptionalism)在当前阶段得到了科技产业的强力支撑。全球人工智能(AI)浪潮的核心领军企业大多集中在美国并以美元计价。美国企业强劲的盈利能力和无可比拟的产业集群优势,吸引了源源不断的全球资本流入，从而为美元提供了坚实的实体经济和资本流入支撑。
3. 美联储政策路径向鹰派的实质性修正
这是推动美元近期反弹最关键的货币政策变量。美联储的决策重心已出现明显位移，更加聚焦于物价稳定，而非过分担忧劳动力市场好转带来的增长下行尾部风险。这种政策的转变使得市场不得不重新定价美联储的利率轨迹。
根据美联储每季度的经济预测摘要(SEP)，点阵图发生了重大变化。在2026年3月的会议上，尚无任何委员投票支持加息，但到了6月会议，已有9位具有投票权的委员倾向于至少加息一次，甚至更多。美联储内部的鹰派力量正在实质性增强。
展望未来，美元是否能从当前高位进一步大幅升值?主要取决于以下两大宏观维度的博弈：
| 核心路径 | 宏观机制 | 高盛评述 |
| 路径一：美联储鹰派加息 | 美联储对抗通胀的决心超出市场预期，推动市场重新定价未来多次加息预期。 | 当前市场对美联储鹰派政策的定价仍不充分，加息概率可能被低估。 |
| 路径二：全球其他经济体走弱 | 非美地区（如欧洲、英国）经济增长放缓，或主要央行政策转向鸽派。 | 欧洲央行（ECB）和英国央行（BOE）已展现明显鸽派倾向，市场此前对于进一步加息的预期已明显降温。 |
针对市场上关于“美元地位可能被削弱”或“能源计价体系面临去美元化”的担忧，高盛基于最新的交易数据和市场观察给予了理性纠偏：
1. 全球关税政策与储备多元化
尽管市场曾在2025年高度担忧美国全球关税政策可能引发对美元资产的抵制与去美元化，但从实际数据来看，全球央行的储备资产多元化虽然在缓慢推进，但其速度和规模并未超出市场历史预期，也并未形成对美元地位的实质性冲击。
2. 石油美元体系的稳固性
美伊冲突爆发后，市场一度担心伊朗可能会对通过霍尔木兹海峡的运输征税，且可能改用非美货币(如人民币)计价。但截至目前，全球能源交易链条上尚未出现任何上述改变的实质证据。
在未来较长一段时期内，替代美元作为全球主导储备货币的选项“仍不在雷达屏幕上”。
1. 日元(JPY)的结构性弱势
尽管日本央行尝试引导利率走向30至40年来的最高水平，但相对于日本当前的通胀水平，日本的货币政策实质上依然处于极度宽松的状态。日本收益率曲线远端的上升更多是由通胀预期驱动，而非货币政策紧缩。
除非日本财政与货币当局采取极度强硬的鹰派政策，或者日本养老金系统(如GPIF)将投资重心从美元资产大幅转向国内，否则日元将持续面临贬值压力，政府的干预也仅能带来阶段性的震荡。
2.G10套利货币的疲软
在 G10 货币中，瑞士法郎等传统低息“融资货币”对抗美元的劣势明显。做多美元并做空这些货币，每年可以稳定获取高达 3%- 4% 的年化息差收益，在全球动荡期呈现出极高的风险收益比。
美元会走强吗?总的来说，基于美国实际利率优势的持续支撑、美联储鹰派风险未被市场完全定价以及地缘政治的不确定性可能随时重燃避险需求，美元在中期内(未来3-6个月)继续走强的可能性较大。
关键仍在于观察美联储后续的政策信号，以及地缘政治，特别是中东局势和石油美元体系稳定性是否会引发系统性冲击。
