能源供應緊缺示警通脹壓力，亞洲經濟預期下修

撰稿人：大仁

發布日期: 2026年05月07日

霍爾木茲海峽的油輪陷入停擺，全球能源動脈被一紙軍事封鎖截斷，以製造業立命的亞洲經濟體正面臨一場前所未見的系統性衝擊。每月逾千萬桶的石油缺口成為一股正在重塑區域產業鏈的現實力量。

國際機構罕有地在不同場合同時發聲示警，亞洲開發銀行與IMF的預測出奇一致——亞洲正步入「低成長、高通脹」的雙重困境。

亞太地區經濟預測

亞洲經濟預期下修，供應緊縮重塑區域成長前景

自中東衝突加劇以來，霍爾木茲海峽幾乎關閉已逾兩個月。數據顯示，亞開行4月原油進口年減幅度高達30%，降至近11年來的最低水平，而亞洲則承接了全球約85%的波斯灣原油出口。

受此影響，亞開行在最新發布的特別評估報告中，將2026年亞太發展中經濟體的成長預測從5.1%大幅下調至4.7%。 IMF則將同期的亞洲整體成長率預測從5.0%調至4.4%。

除了宏觀層面的成長下調，從各國微觀數據來看，能源供應短缺的衝擊更趨直觀。

能源供應已從“高價”演變為“短缺”，這是比單純通脹更嚴峻的結構性挑戰。

能源供應收緊已通過多層次的價格傳導管道，推動了亞洲通脹預期的全面上修。亞開行將今年區域通脹預期大幅上修至5.2%，顯著高於去年的3.0%。即便在IMF的基準情境下，亞洲通脹也將從1.4%上升至2.6%，新興亞洲市場更是達到2.6%的預期水準。

從價格傳導來看，原油是現代社會能源體系與化工鏈的源頭投入品，其價格上漲不僅直接推升汽油與電力成本，還會經由交通運輸、石化產品、化肥等中間環節層層分撥，最終轉化為廣泛的下游物價抬高。

IMF明確指出，能源佔亞洲消耗油氣總價值的國家GDP比例約為4%，幾乎是歐洲的兩倍，這意味著此次衝擊對亞洲的通脹推升力度遠超其他地區。

將視角拉回微觀層面，燃料和電力價格的上漲已開始侵蝕企業利潤與個人實際購買力。中國3月PPI在經歷了長時間下跌後首次由負轉正，較去年同期上漲0.5%，中東衝突導致的能源成本急劇攀升成為主要推手。

中国PPI近3年走势

但與製造業端迅速傳導的通脹不同，CPI年比僅上漲1.0%，輸入性成本難以完全轉換為消費端價格，企業獲利空間承受空前擠壓。「壞通脹」的格局正對經濟成長產生雙重拖曳效應。

面對能源衝擊，亞洲各國紛紛施展調控之策，但整體效果頗為有限。

印度國營的煉油體系為平抑終端燃油價格，每公升柴油承擔了約100盧比(約1.06美元)的巨額虧損。泰國等高度依賴進口燃料的經濟體面臨稅率減讓的空間枯竭，貨幣貶值反過來進一步抬高了進口能源的本幣價格，形成負向循環。

IMF亞太部主任斯里尼瓦桑直指，廣泛補貼成本高且難以長期持續，政策制定者必須準備面對長期的系統性能源網路中斷而非短暫波動。

能源結構性供給錯配，更構成亞洲經濟調整的核心瓶頸之一。長期以來，亞洲煉廠設施為適應中東含硫原油而定制，如今雖可轉向美國，卻面臨輕質低硫原油的品級不匹配，設備改造或混煉成本高昂而困難。

在製造業與石化產業鏈密切綁定的亞洲經濟體內，能源已成為既有的技術鎖定和路徑依賴後的深層發展鎖鏈，這決定了當前供應短缺的應對將是一場長期考驗。

亞洲也並非完全沒有對沖因素，在中東能源危機衝擊之前，亞洲正在經歷一場巨大的科技出口繁榮，這部分抵消了能源危機帶來的下行風險，使之不會像上世紀70年代石油危機時歐美發達國家那樣陷入全面滯脹。

2026年3月，中國進口超預期成長27.8%，其中很大一部分與科技出口繁榮相關的進料加工貿易有關。

但這種結構性優勢能否持續抵禦能源衝擊，仍取決於衝突的持續時間。 IMF警告稱，若能源危機持續或加劇，到2027年亞洲主要經濟體的產出累計損失可能達到1%至2%。

摩根士丹利更是發出嚴厲警告，若霍爾木茲海峽夏季結束前無法恢復通航，亞洲將面臨全面能源危機——不僅是燃料短缺和通脹飆升，更可能的是經濟成長驟然失速。

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