發布日期: 2026年01月13日
北京時間今晚21:30，美國將公佈12月消費者物價指數(CPI)，這是2026年首個重要通膨數據。
市場預期顯示，整體與核心CPI年漲幅均可能達到2.7%，核心CPI較上季上漲0.3%-0.4%，可望較11月加速。數據的發布正值一個複雜的政策交叉點——美聯儲主席鮑威爾面臨司法調查，最高法院即將裁定川普關稅合法性，而市場對美聯儲降息的預期已大幅降溫。
市場對12月CPI數據的普遍預期指向溫和反彈。預測整體CPI年增2.7%，與11月持平;核心CPI較去年則從2.6%回升至2.7%。
更值得關注的是環比數據，市場共識預計整體和核心CPI環比均上漲0.3%，部分機構如高盛和美銀甚至預測核心CPI環比可能達到0.4%。
這種反彈很大程度上反映了「政府停擺效應」的消退。去年美國政府停擺導致10月價格資料缺失，勞工統計局不得不用假設填補缺口，人為壓低了11月的房屋成本和部分商品價格。
摩根士丹利分析指出，政府停擺導致了兩大統計偏差。一是“雙月抽樣偏差”，由於10月數據缺失，美國勞工統計局將8月價格結轉至10月，導致12月重新調查這些城市時，價格對比基數偏低。
二是“假日折扣偏差”，11月價格收集延遲至月末，過度加權了假日促銷折扣，人為壓低了核心商品價格。隨著這些方法論問題在12月消退，通膨數據自然會呈現技術性反彈。
牛津經濟研究院的伯納德·亞羅斯談到：「要到年中才能真正看到通膨趨勢。」這也提示我們12月數據的反彈可能更多反映統計方法的正常化，而非通膨根本趨勢的改變。
今晚的CPI數據將在複雜的政策環境中公佈，結果可能直接影響美聯儲2026年的貨幣政策路徑。
市場對美聯儲降息的預期已大幅降溫。利率期貨市場顯示，投資人預期美聯儲不會在1月會議上降息，3月降息的隱含機率也僅25%左右。上週五的非農業資料更是被市場廣泛解讀為「關上了一月降息的大門」。
就目前市場整體行情來看，預期美國2026年初通膨還會略為上升，但不會出現飆漲。另外關稅壓力仍將持續一段時間，但也不會長期阻礙通膨回落。
最近一則重磅的消息值得關注，也是影響美國物價前景的關鍵變數就是最高法院對川普關稅是否合法的判決。這項結果原預計上週五公佈，但延後至本週三。
如果最高法院最終推翻這些關稅，貿易成本壓力將逐季釋放，相關商品CPI分項可望更快降溫。但若法院維持關稅，市場可能得接受更長的物價黏性。
此外，美聯儲的政策獨立性也面臨考驗。美國司法部已就國會移交線索調查美聯儲主席鮑威爾是否涉及偽證，這項罕見動作再次引發對貨幣政策獨立性的擔憂。
鮑威爾隨即公開回應稱，美聯儲決策完全基於數據與法律授權，不接受政治幹預。這種政治噪音與經濟訊號的交叉，令今晚美國12月CPI報告顯得格外重要。
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