發布日期: 2025年12月24日
更新日期: 2025年12月29日
美債、美股與美元分別對應著無風險利率、風險偏好與儲備貨幣的核心職能，代表了當今信用與貨幣體系的基礎，也共同構成全球資產運作的美元定價機制。隨著12月降息落地，美聯儲政策進入轉向窗口期，為全球資產定價提供了新的路徑。
《曾見先機》是EBC金融集團獨家開闢的市場前瞻節目。EBC攜手帝法交易大師、帝法授權專家曾星，每週提供系統性熱點分析，深度剖析市場結構與歷史波動規律，助力構建決策系統。
本期EBC《曾見先機》，帝法專家曾星從市場流動性和資產估值角度，剖析從美元，到利率，再到美股的傳導機制，揭示三者之間的共振關係。
目前美債、美股和美元共存，共同構成了全球資產定價的基礎，也是美元定價機制得以持續發揮作用的關鍵支柱：
全球仍是以美元為主導貨幣的經濟體系，全球外匯存底中美元佔比約58%，是公認的儲備貨幣。美聯儲政策走向，會直接影響全球的貨幣週期，並透過美元定價機制傳導至各類資產；
10年期美債殖利率被廣泛認定為“無風險利率”，對全球資金流動和資產估值產生影響；
美股作為全球經濟的晴雨表，除了直覺呈現全球經濟走向，更代表了全球產業趨勢的新方向，例如近年AI算力革命等。同時作為全球股市的先導訊號，美股存在外溢效應，以「美股七姊妹」為代表龍頭股上漲，往往帶動全球同類資產。
曾星認為，從季度線級別看，納指明顯強於標普500，這得益於「美股七姊妹」等強勢股的驅動，也符合過去很長一段時間科技股領漲的市場表現。
但從更低週期的月線和周線看，納指稍弱於標普，道指反而因傳統板塊支撐表現最穩——當重要科技股陷於調整時，非科技板塊股票也開始加入上漲趨勢中，並帶動指數上漲，這打破科技權重股獨漲的格局。
針對這種變化，曾星指出，這是因為美股寬度在增加，過去依靠科技權重股推動板塊上漲的邏輯發生改變，許多其他板塊的股票也在同步上漲，對指數構成支撐，這是近期道指和標普強於納指很重要的原因。
對於美元未來的走勢，曾星認為，美元正處於中期下跌的趨勢中，尤其是隨著美聯儲進入降息週期，美元很可能再度死叉繼續向下。
不過曾星表示，美國經濟作為美元的信用基礎，如果美國未來有更強的經濟表現，美元指數將見底回升。
隨著美聯儲進入寬鬆週期，美債殖利率也同步下行。曾星認為，美債殖利率下降帶動了貼現率下降，實際上抬高了資產估值的底部，尤其是美聯儲將重啟每月400億美元國庫券購買，進一步向市場釋放了流動性。
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