2025年12月10日EIA原油庫存數據：原油庫存減少181.2萬桶

截至2025年12月5日當週，根據美國能源資訊署(EIA)發布的報告，美國原油及相關產品庫存數據如下。

數據解讀

原油庫存

• 總庫存(商業原油庫存)：減少181.2萬桶，連續第三週下降，但降幅小於市場預期的230萬桶。

• 戰略石油儲備：增加24.8萬桶，總量升至約3.956億桶，繼續刷新2022年11月以來的最高水準。

• 俄克拉荷馬州庫欣原油庫存：增加30.8萬桶，總量升至約2,160萬桶，終結此前連續兩週累計逾90萬桶的下降趨勢；當前庫存仍較五年同期均值低約8%，交割地現貨緊張程度略有緩和。

成品油庫存

• 汽油庫存：大幅增加639.7萬桶，遠超市場預期的204.3萬桶增幅，創下2025年4月以來最大單週增幅，顯示終端需求階段性轉弱。

• 精煉油庫存：大增250.2萬桶，遠超市場預期的194.3萬桶，創2025年9月12日以來最大單週增幅，總量升至約1.29億桶，連續第三週累庫，顯示冬季需求仍顯疲軟。

產量與利用率

• 原油產量：增加3.8萬桶/日，升至1,385.3萬桶/日，再創週度歷史峰值，美國原油產量已連續兩個月維持在1,380萬桶/日以上峰值區間。

• 煉油廠利用率：提升0.4個百分點，至94.5%，創三個月新高；同期煉廠日均原油加工量1,690萬桶，季減1.7萬桶，仍處年高位區間。

原油進出口

• 原油進口：較前一週增加21.2萬桶/日，達到約658.9萬桶/日，為2025年8月29日當週以來最高水準。

• 原油出口：增加39.6萬桶/日，達到約421萬桶/日，創2025年8月底以來新高，連續兩週維持400萬桶/日以上高位運轉。

註：不同統計口徑或數據修訂可能導致細微偏差，建議以美國能源資訊署官方最終數據為準。

市場影響分析

• 對油價的影響

  短線利空態勢凸顯：最近一段時間，原油、汽油以及精煉油的庫存均出現了同步累庫的現象。不僅如此，美國的原油產量還一舉突破歷史紀錄，創下新高。這一連串的變化，向市場釋放出強烈的現貨寬鬆訊號。在這樣沉重的壓力面前，基金多頭難以堅守，只能被迫進行減倉作業。受此連鎖反應影響，西德州中間基原油的近月合約價格，大機率會向下探索65美元/桶這個關鍵支撐位。

  月差弱化態勢顯現：庫欣地區的庫存狀況出現了顯著變化，由前期的持續下降轉變為當前的上升態勢，使得市場原本對交割地供應緊張的預期逐漸冷卻下來。首行與次行合約之間的價差，極有可能從近月處於的升水格局，快速收窄至平水水平，甚至不排除出現小幅貼水的可能性。

  波動區間下調預期增強：假設在未來兩週的時間裡，成品油庫存依舊保持累庫的態勢，那麼市場此前對“歐佩克+”推遲增產所抱有的預期，將會被“需求證偽”這一邏輯主線所部分抵消。受此因素影響，預計第一季油價的波動中樞將會向下調整2 - 3美元/桶。

• 對加元的影響

  油價下跌重創加拿大出口創匯：在加拿大的出口商品版圖中，原油穩坐頭把交椅，是無可爭議的第一大出口商品。油價的下行勢直接拉低了以美元計價的加拿大貿易順差規模。這項變化傳導至外匯市場，引發了加元拋售潮。綜合當下市場動態來分析，預計加元兌美元匯率在短期內將出現0.3% - 0.5%的貶值。

  降息預期攀升使利差優勢收窄：近期能源價格漲勢明顯放緩，對通膨路徑產生了下行推動作用。在此情形下，投資人紛紛調高對加拿大央行提前降息的預期。受此預期的帶動，兩年期加拿大與美國國債之間的利差，預計將擴大5 - 7個基點。這一利差變化，會削弱加元資產在市場中的相對吸引力，進而給資本外流帶來更大壓力。

  對沖需求上揚推高隱含波動與換匯成本：在選擇權市場領域，一週風險逆轉指標已然轉為負值，清楚顯示市場參與者為防範加元貶值風險。對於企業和個人而言，在進行購匯操作或境外消費時，每兌換1000美元，就需要額外承擔約3 - 5加元的隱性成本，這無疑增加了資金使用成本。

• 對能源股的影響

  目前庫存呈現全面成長態勢，同時美國石油產量更是創下新高。在這雙重因素影響下，油價承受較大的下行壓力。受油價走低牽連，美股能源板塊的表現恐怕難以樂觀，預計將跑輸大盤約1個百分點，其中頁岩油權重較大的企業面臨的拋售壓力尤為顯著。

  股市方面，加元貶值與油價下跌這兩大不利因素疊加，形成了雙重擠壓效應。受此影響，多倫多能源子指數的預期被下調，那些槓桿率較高的公司，其股價預計將回調5%至7%。

  倘若在第四季油價出現10%的下滑，那麼主要油砂企業的自由現金流將接近指引下限。在這種情況下，這些企業的股息溢價可能會收縮50至70個基點，股息的可持續性也將再次面臨市場的檢視。

未來展望

• 價格趨勢：震盪偏弱，等待需求指引

  成品油累庫幅度超預期，削弱了需求向好的預期，頁岩油產量維持高點進一步強化了現貨市場的寬鬆模式。除非出現地緣衝突或OPEC+推出額外減產措施，否則短期內WTI原油預計將圍繞65美元/桶的中樞震盪，上下行空間均受限。未來價格方向的突破，需關注12月下旬北美旅遊數據及煉廠補庫節奏的變化。

• 政策預期：補儲持續，升息預期降溫

  戰略儲備的持續回購為油價提供了溫和底部支撐，並有助於抑制國內通膨預期。若1月CPI回落速度超過預期，Fed將更有空間維持觀望態度，美元上行動能可能減弱，進而對原油及關聯貨幣構成間接支撐。

• 資本流向：獲利預期下修引發板塊輪動

  隨著市場對2024年第四季上游獲利預測的普遍下調，能源股相對於科技股的吸引力下降。資金預計將持續從高槓桿頁岩企業及重油砂項目流出，轉向負債較低、股息穩定的綜合型能源巨頭。同時裂解價差收窄正促使煉廠降低檢修後的復工率，油服類訂單也隨之落後下降，板塊內部分化預計將進一步加劇。

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