科技股估值承压 通胀担忧引发市场震荡

科技股一直是市场的佼佼者，一度主导着2023年的市场繁荣。然而，伴随着美联储升息的预期升温，科技股的估值近期承受着压力，导致市场出现了回调。

2023年标普500指数的总回报率已达到了惊人的19%，而其中科技股和相关板块贡献了绝大部分涨幅。根据标普道琼斯指数公司的高级指数分析师霍华德·西尔福布拉特的数据，信息技术板块，如苹果、微软和英伟达等公司，在八月底之前为标普500指数总回报率贡献了59%。消费者非必需品板块，包括特斯拉和亚马逊等公司，以及通信服务板块，如谷歌和matt平台等公司，贡献了总回报率的36%。这些科技巨头都拥有强大的创新能力和未来增长潜力，但它们也有一个共同的特点，那就是它们都受到低利率环境的推动。

低利率使得未来收益的现值更高，同时也让投资者更愿意为科技股支付更高的市盈率。市盈率是衡量股票价格相对每股收益的比率，越高，说明投资者对公司未来收益的预期越高。然而，自从美联储去年开始升息以来，低利率环境发生了变化。美联储升息是为了控制通胀，以避免经济过热。通胀是指物价水平上涨导致货币购买力下降，高通胀可能导致经济不稳定和生活成本上升。美联储通过调整联邦基金利率来影响市场利率，联邦基金利率是银行之间借贷准备金时使用的利率，当美联储提高联邦基金利率时，市场利率也会上升。

市场利率上升对科技股产生了两方面的影响。首先，它会降低未来收益的现值，从而降低科技股的估值水平。其次，它会增加其他投资品种的吸引力，如货币市场、基金和国债等。这些投资品种风险较低，收益较稳定，当它们提供更高的回报时，投资者可能会将资金从风险较高、波动较大的股市转移。去年美联储升息后，科技股明显下滑，标普500指数中的信息技术板块在2022年下跌了29%，市盈率也从20倍下降到16倍，首次在一年内跑输标普500指数。今年，由于人工智能等技术的进步，以及市场对美联储降息的期望，科技股再度回暖。

最近的通胀和经济数据显示，美联储可能不会那么快降息，甚至可能再次升息，这使得投资者对科技股的估值产生了新的担忧。上周的通胀数据显示，八月份的消费者物价指数(CPI)同比上涨了6.3%，是一年多来的最高水平。其中，能源价格上涨了25.1%，食品价格上涨了4.6%。如果不计算这两个波动较大的类别，核心CPI同比上涨了4.3%，高于经济学家预期的4.2%。这表明通胀压力依然较大，美联储可能需要继续升息来控制通胀。另一方面，经济数据也显示美国经济仍然保持着强劲的增长势头。八月份的零售销售数据意外增长了0.7%，远高于预期的下降0.8%。这表明消费者信心仍然较高，支持着经济的复苏。同时，工业生产和制造业产出也分别增长了0.4%和0.2%，表明工业部门也在逐步恢复正常水平。这些数据改变了市场对美联储降息的预期。

根据CME集团的Fate Watch工具，市场对美联储在2024年六月之前降息的概率从一个月前的81%下降到了57%，而对美联储在今年再次升息的概率，则从一个月前的0%升至12%。这些变化对科技股造成了冲击。本月以来，苹果股价下跌了6.8%，英伟达股价下跌了11%。虽然它们仍然在今年上涨了35%和200%，但相对于之前的高点已经有所回落。科技股的下跌也拖累了标普500指数，使其本月下跌了1.3%。

市场普遍认为美联储本次会议不会改变利率水平，但可能会就缩减资产购买计划(QE)给出更明确的时间表。QE是美联储为了应对金融危机和疫情危机而采取的一种非常规货币政策措施，通过购买国债、抵押贷款支持证券(MBS)等资产来增加货币供应量和降低长期利率。缩减QE意味着美联储认为经济已经足够强劲，不需要过多的刺激措施。如果美联储给出缩减QE的明确时间表，并示意未来可能进一步升息，市场利率可能会继续上升，对科技股造成更大的压力。如果美联储保持谨慎态度，并表示需要进一步观察数据，市场利率可能会保持稳定或下降，这对科技股将是一种利好消息。

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