公開日: 2025-10-24
嵐の海で、巨大な船にしっかりと繋がれた小舟を想像してみてください。どんなに波が荒くても、小舟は船と共に上下し、船の影の中で安全に航行します。このイメージは、固定相場制の本質を捉えています。固定相場制とは、国の通貨をより強い通貨(通常は米ドル)に連動させることで、その通貨を安定させる経済的な錨です。
変動相場制が需給によって変動する予測不可能な世界市場において、一部の国は安定という静けさを選びます。固定相場制(ペッグ制とも呼ばれる)は国際金融において最も強力なツールの一つであり、貿易競争力、インフレ率、そして外国投資に影響を与えます。その仕組みを理解することで、トレーダーや投資家は、ある為替レートはほとんど動かない一方で、他の為替レートは刻々と変動する理由を理解するのに役立ちます。
固定相場制とは何か?
固定相場制とは、ある国の中央銀行が自国通貨の価値を他の通貨(通常は米ドルやユーロ)に固定することです。中央銀行は市場の力に価格を左右させるのではなく、外国為替市場で自国通貨を売買することで、積極的にペッグを維持します。
例えば、ある国が自国通貨を1米ドル=3.75に設定した場合、そのレートを安定させなければなりません。自国通貨の需要が増加すれば、中央銀行は自国通貨を売却し、ドルを購入して均衡を維持します。需要が減少しれば、その逆の行動をとります。
この制度は、市場心理、金利、貿易収支に基づいて通貨が自由に変動する変動相場制とは対照的です。固定相場制はこうした変動性を排除し、貿易と投資の予測可能性を高めます。
各国が固定相場制を選ぶ理由
各国はいくつかの戦略的な理由から固定相場制を採用しています。
貿易と投資の安定
固定為替レートは、輸出入業者が自信を持って計画を立てるのに役立ちます。予測可能な為替レートは、契約、価格、そして利益率を安定させることを意味します。
インフレ抑制
米ドルのような安定した通貨へのペッグは、金融規律が弱い国にとってインフレ抑制に役立ちます。ドルは比較的安定しているため、固定相場国はその安定を輸入することになります。
投資家の信頼
固定相場制は金融市場における信頼を生み出します。発展途上国にとって、ドルとの連動は信頼性のシグナルとなり、外国投資を促進します。
例：
サウジアラビアは、自国通貨リヤルを1米ドル3.75で固定し、ドル建ての原油輸出の安定を図っています。香港は1983年以来、香港ドルを米ドルに固定しており、国際的な金融信用の維持に役立っています。
固定相場制の仕組み
固定相場制を維持するには継続的な介入が必要です。中央銀行は目標レートを設定し、それを守るために多額の外貨準備を保有しています。
例：
1米ドル=7.8香港ドルを目標としている場合、市場の需要により香港ドルが7.7香港ドルに上昇すると、香港金融管理局はレートが7.8に戻るまで香港ドルを売り、米ドルを買います。香港ドルが7.9香港ドルまで下落すると、香港ドルは逆に米ドルを売り、香港ドルを買います。
これを維持するためには、国は市場の需給に影響を与えるのに十分な米ドルやその他の外貨準備を保有する必要があります。また、固定相場制に対する投機を抑制するために国内金利を調整する必要があります。
石油輸出国のように、輸出産業が活発な国や安定した資金流入がある国は、自然に外貨準備を蓄えているため、固定相場制をより容易に維持できます。
固定相場制通貨の実例
香港ドル(HKD)
1983年以来、米ドルに対して7.75～7.85の狭い範囲で固定為替レートを維持しています。このシステムは、1997年のアジア通貨危機や2008年の世界金融危機など、数々の危機を乗り越え、その回復力を示してきました。
サウジアラビアリヤル(SAR)
1米ドルあたり約3.75ドルに固定されたこの固定相場制は、サウジアラビア王国の石油収入を安定させ、財政計画を支えています。
デンマーククローネ(DKK)
ERM II 制度のもと、狭い変動範囲内でユーロに固定されており、デンマークは欧州の貿易政策との整合性を維持するのに役立っています。
IMFのデータによれば、2025年時点で世界のGDPの約25%が何らかの形の固定相場制または厳格に管理された為替レートの下で運営されています。
固定相場制の利点
ビジネスの安定性: 予測可能なレートにより、国際貿易における価格設定と予算策定が容易になります。
インフレ抑制: 安定した通貨に縛られている国は金融規律を導入します。
投資家の信頼: 固定相場制は不確実性を軽減し、長期資本を引き付けます。
政策の信頼性: 安定したペッグは、不安定な歴史を持つ経済において期待を固定することができます。
固定相場制のデメリット
高い準備金要件：中央銀行は固定相場制を維持するために大量の外貨を保有する必要がある。
政策の独立性が限られている：国内金利は、アンカー通貨の金利に追随する必要があることが多い。
投機的な攻撃：トレーダーは、過大評価されている、または持続不可能であると考える通貨をターゲットにする可能性があります。
人為的な評価：固定相場制は、実際の市場価値を反映しないレートを固定することで競争力を歪める可能性があります。
ケーススタディ:
1997年、タイのバーツは米ドルを中心とする通貨バスケットにペッグされました。外国人投資家の信頼が失われると、資本流出が急増しました。タイ中央銀行はペッグ維持のために外貨準備を取り崩しましたが、最終的には切り下げを余儀なくされました。これがアジア全域に連鎖的な通貨切り下げを引き起こし、アジア通貨危機の始まりとなりました。
固定相場制がFXトレーダーに与える影響
外国為替トレーダーにとって、固定相場制通貨は変動相場制通貨とは異なる動きをします。固定相場制はトレーダーが利益を得るための日々の変動をほぼ排除するため、短期的な投機の対象としての魅力は薄れます。
ただし、間接的には依然として重要になる可能性があります。
安全資産への動き：固定相場制通貨は、投資家のアンカー通貨への需要を反映していることが多いです。米ドルが上昇すると、ペッグ通貨も上昇します。
崩壊リスク：固定相場制に圧力がかかると、ボラティリティが爆発的に上昇する可能性があります。2015年のスイスフランショックでは、スイス国立銀行がユーロ圏の上限を突然撤廃したことで、市場に深刻な混乱が生じました。
相関取引：トレーダーは、アンカー通貨のプロキシとして固定相場制通貨ペアを使用してエクスポージャーを管理できます。
現代の議論：2025年でも固定相場制はまだ役に立つのか?
2025年時点では、米ドルは依然として固定相場制の主要なペッグ通貨ですが、状況は変化しつつあります。一部の国は、貿易リスクのバランスを取るため、ユーロや中国人民元に部分的にリンクすることで、通貨の分散化を図っています。
湾岸協力会議(GCC)加盟国の石油資源豊富な国々は、歳入の安定のためにドル固定相場制に依存し続けています。一方、デジタル通貨の導入を試みている中小国は、デジタルペッグ制が存在できるのか、そして何に連動させるべきかという新たな問題に直面しています。
IMFの2024年報告書によると、管理フロート制とソフト固定相場制を組み合わせたハイブリッド制度が人気を集めています。こうしたセミペッグ制により、各国は金融政策の柔軟性を完全に放棄することなく、安定を享受することができます。
固定相場制に関するよくある質問
Q1. 国が固定相場制を破ると何が起こりますか?
通貨の下落は、しばしば急速な通貨切り下げ、インフレ、そして資本逃避を引き起こします。投資家は信頼を失い、中央銀行は信頼を再構築しなければなりません。
Q2. トレーダーは固定相場制がストレスを受けていることをどうやって知るのでしょうか?
外貨準備高の減少、闇市場の為替レートの拡大、国債利回りの上昇に注意してください。
Q3. なぜ米ドルが最も一般的な基軸通貨なのでしょうか?
なぜなら、世界貿易、商品価格、中央銀行の準備金を支配しており、最も流動性が高く、信頼できるベンチマークとなっているからです。
結論
固定相場制は諸刃の剣です。企業や投資家には安心感をもたらしますが、国の金融システムを縛ることになります。世界情勢が落ち着いている時期には安定と信頼性をもたらしますが、混乱期には負担となることもあります。トレーダーにとって、どの国がどの程度固定相場制を維持しているかを把握することは、価格動向、金利政策、そして国境を越えた資本移動を解釈する上で役立ちます。
嵐の中の錨のように、固定相場制は安全を確保しますが、重すぎると進行が遅くなる場合があります。
ミニ用語集
ペッグ通貨: 他の通貨が固定される通貨。多くの場合、米ドル。
外貨準備高: 中央銀行が自国通貨を支持または防衛するために保有する資産。
切り下げ: 固定通貨の公式為替レートの下方調整。
投機攻撃: ペッグを失うと予想される通貨を狙った組織的な売り。
免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
