اريخ النشر: 2026-05-15
أغلق ناسداك 100 بسهولة عند أعلى مستوى قياسي جديد بدعم من مصنعي الرقائق هذا الأسبوع، متجاهلاً بيانات التضخم الأكثر سخونة من المتوقع في ظل الجمود في مضيق هرمز.
يأتي الارتفاع بعد أداء دون المستوى من قبل شركات التكنولوجيا الكبرى في الأشهر الثلاثة الأولى من العام. يتمسك المستثمرون بالفكرة القائلة إن ثيمة AI ترند طويل الأمد تقاوم تقلبات دورة الاقتصاد.
يُظهر تحليل Morningstar أن القطاع يقدم أفضل قيمة للمستثمرين منذ سنوات. بعد موسم أرباح رائع آخر، تتداول ثيمة الذكاء الاصطناعي (AI) الآن بأكبر خصم لها منذ 2019.
وأشار البحث إلى أن تقلبات سوق الأسهم في أوائل عام 2026 أدت إلى تراجع عن تقييمات قياسية، مما أسفر عن "تسعير أكثر جاذبية" لأولئك الذين تضرروا بشدة.
تظل التكنولوجيا الثيمة المهيمنة، وتتحول بشكل متزايد إلى "الإجابة على كل شيء وللجميع"، كونها صفقة دورية ودفاعية في آنٍ واحد، وكذلك محرك نمو الأرباح، وفقًا لـ JP Morgan Private Bank.
ومع ذلك، لا تزال نفقات رأس المال الهائلة (capex) مثيرة للقلق. تضخ أمازون وألفابت ومايكروسوفت وميتا أموالًا تصل إلى $725 billion في قدراتها على AI، ما دفع التدفق النقدي الحر إلى أدنى مستوى خلال عقد.
يمثل ذلك تغييرًا كبيرًا للشركات التي وُصِفت بأنها خفيفة الأصول. الآن أصبحت من بين الأكبر في العالم من حيث البنية التحتية المادية، مما يؤدي إلى ارتفاع المخاطر المالية.
عظيمة جزئياً
بعد نشر أرباح قوية في Q1 بشكل عام، تُظهر أسهم مجموعة "Magnificent Seven" تباينات. تسلا ومايكروسوفت وميتا كلها في المنطقة الحمراء منذ بداية العام — استثناءات في سوق يشهد نشاطًا كبيرًا.
تعاني أعمال ماسك من منافسة عالمية شرسة في سوق السيارات الكهربائية الأساسية. خدمة الروبوتاكسي، روبوتات Optimus الشبيهة بالبشر، واشتراك برنامج FSD لم يبرروا بعد نسبة PE ذات ثلاثة أرقام.
أعلنت مايكروسوفت عن نفقات متوقعة بقيمة $190 billion في 2026 بسبب ارتفاع أسعار الذاكرة، وهي قفزة كبيرة عن تقديرات المحللين البالغة $147 billion؛ وزادت ميتا توقعاتها للإنفاق إلى ما بين $125 billion و $145 billion.
من ناحية أخرى، أبهرت ألفابت وأمازون بنمو كبير في إيرادات الخدمات السحابية. لكن ما أحدث الفارق هو أنهما طورا رقائق داخلية فعّالة لكل منهما.
علاوة على ذلك، فإن هذه المنتجات المحلية المتاحة للعملاء الخارجيين تمثل مصدر دخل واعدًا، بينما تظل مايكروسوفت وميتا معتمدة بشكل كبير على تكنولوجيا Nvidia و AMD.
تتوقع أبل نموًا في الإيرادات يصل إلى 17% في الربع الحالي، متجاوزًا بكثير توقعات وول ستريت. وصلت إيرادات iPhone إلى رقم قياسي بلغ $85.3 billion، مدعومة بطلب قوي في الصين.
ومع ذلك، لا ينبغي للمستثمرين القفز إلى استنتاج حول مشهد AI. ففي العام الماضي فقط، كانت ألفابت تُعتبر خاسرة في تجارة AI، بينما كانت ميتا تُصوَّر على أنها فائزة كبيرة.
توسيع الاهتمامات
توقعت نفيديا عامًا لاهبًا آخر، لكن وول ستريت تحولت إلى شركات كانت بالكاد مرئية في السنوات الأولى من بناء AI. كان قطاع الذاكرة الموضوع الأبرز مؤخرًا بسبب النقص العالمي.
انتشرت مشاكل مستهلكي رقائق الذاكرة على نطاق واسع. حذرت نينتندو مؤخرًا من أن ارتفاع تكاليف الذاكرة سيضرب هوامش منصات ألعابها، بعد أن عبرت أبل عن نبرة مماثلة في وقت سابق من هذا العام.
نتيجة لذلك، قفزت أسعار عقود رقائق NAND بأكثر من 600% منذ نهاية سبتمبر، في حين ارتفعت أسعار رقائق DRAM بنحو 400% تقريبًا، ويرى المحللون استمرار هذا الاتجاه.
"من المتوقع أن يستمر صعود الأسعار مع استمرار الطلب بقيادة AI في التفوق على العرض، والمخزون ضيق وإمدادات HBM مقفلة بموجب اتفاقات سعرية وحجمية تمتد لعدة أرباع"، حسب استراتيجيي JPMorgan.
تجاوزت ميكرون سقف قيمة سوقية يبلغ $800 billion هذا الأسبوع. قال الرئيس التنفيذي سانجاي مهروترا في مارس إن العملاء الرئيسيين يحصلون فقط على "50% إلى ثلثي احتياجاتهم" بسبب مشاكل في الإمدادات.
بعيدًا عن الذاكرة، هناك طلب جارف على وحدات المعالجة المركزية مع تحول الزخم من الدردشات الآلية إلى وكلاء AI. تقدر BofA أن سوق وحدات المعالجة المركزية لمراكز البيانات قد يزيد عن الضعف من $27 billion في 2025 إلى $60 billion في 2030.
قام محللون في Goldman Sachs و Bernstein بترقية تقييم AMD إلى شراء، بعد أن قالت الرئيسة التنفيذية ليزا سو إن الشركة تتوقع نموًا بنسبة 35% خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم.
