ADP與非農就業反差 美國勞動力市場面臨挑戰

最近幾天，美國發佈了兩份截然相反的就業數據，引起了市場的廣泛關注。 10月4日，美國公佈了9月份的ADP就業數據，新增就業人數為8.9萬人，低於市場預期的15.3萬人。 而在10月6日，美國又公佈了9月份的非農就業數據，新增就業人數高達33.6萬人，遠超市場預期的17萬人。 這兩份數據的反差讓人頗感詫異。

需要明確的是，ADP就業數據和非農就業數據有著不同的採樣範圍和權威性。 ADP就業數據由美國自動資料處理公司編制，採集自50萬家企業，主要涵蓋私營部門的就業情況，屬於非官方報告。 而非農就業數據則是美國官方發佈的就業報告，採樣範圍更廣泛，包括政府就業數據，囙此被視為更具權威性。

ADP就業數據通常在非農就業數據之前發佈，囙此被稱為“小非農”，可作為非農就業的一個先行名額。 儘管兩者在過去通常存在一些偏差，但偏差幅度不會太大，且方向相對一致。 但今年的情况异常，兩者的偏差幅度相當大，甚至出現了截然相反的情况。

以6月為例，ADP新增就業人數為49.7萬人，而非農新增就業人數僅為20.9萬人，兩者相差超過兩倍。 而這次的9月數據更是完全相反，ADP新增就業遠低於預期，而非農新增就業遠高於預期，差距接近兩倍。

這種巨大的偏差背後必然有一些貓膩。 值得注意的是，美國勞工部今年發佈的非農就業數據還有一個特點，就是修正幅度非常大。 例如，同時公佈的9月份非農數據還對8月和7月的就業人數進行了修正。 8月份新增人數上修4萬人，達到22.7萬人，而7月份的新增人數則從15.7萬人大幅上修到23.6萬人，上修了7.9萬人。

儘管正常情况下，經濟資料會有初值和中值，並且中值會進行一些修正，但今年美國各類經濟資料的修正幅度非常大。 例如6月的非農就業數據初值為20.9萬人，然後8月第一次修正為18.5萬人，到了9月直接下修為8萬人，這種上竄下跳式修正實在令人質疑數據的權威性。

現在我們面臨一個問題，就是是否應該相信這些數據？ 或者更重要的問題是，我們是否能够理解美國發佈這樣的數據以及修正數據的背後動機？

有觀點認為，美聯儲可能會利用就業數據來支持其決策。 例如7月份美聯儲决定加息，當時公佈的6月就業數據表現出色。 然而到了9月份美聯儲决定不再加息，於是9月份將6月的就業數據大幅下修，從20.9萬人直接下調到8萬人。 如果美聯儲在11月决定再次加息，那麼12月可能會對前幾個月的就業數據進行大幅下修。

這樣的情况讓人懷疑美國就業數據的真實性，尤其是數據的修正幅度如此之大。 美國失業率的計算也有一些複雜之處，因為它採用了家庭口徑和薪資口徑的不同定義，而非農就業數據則按照薪資口徑計算，這導致了失業率上升，但非農就業數據看起來依然強勁。

由於長新冠症狀，美國有一部分人無法工作，但他們不會被算作失業人口，而被歸類為非勞動人口。 這導致了美國勞動力市場的緊張局勢，儘管非農數據表現出色，但關鍵的勞動參與率仍低於疫情前水准。 這部分長新觀人群大約有2400萬人，其中大約有300萬人無法工作，這與美國一直存在的300萬勞動力缺口數據相符合。

美國勞動力市場緊張，出現了用工荒，但這部分無法就業的人群並不被計入失業人口。 想要工作但現時沒有找到工作機會的人也不算在失業人口中，而被歸類為替代工人。 這使得美國失業率的計算變得更加複雜。

美國就業數據背後存在複雜的情况，不僅包括數據的巨大偏差，還有數據的修正問題，以及勞動力市場的實際狀況，這些因素共同影響著對美國經濟和通脹的理解。 市場對於美聯儲是否會再次加息的預期並不高，這為美聯儲在加息和應對通脹之間的困境增添了更多不確定性，需要持續關注這些數據和背後的情况，以更好地理解美國經濟的挑戰和機會。

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