今天週一（2026年5月25日）歐洲早盤，金價延續了近一周的區間震盪格局，盤中雖一度走高，但受制於區間上沿阻力，隨後逐步回吐部分漲幅，目前交投於4550美元附近。市場多空因素交織，基本面訊號反复，令黃金短期走勢缺乏明確方向，也使得目前的黃金反彈目標尚不清楚。
週末地緣政治層面釋放出複雜訊號。週六一位美國官員表態，美伊雙方已接近達成一項為期60天的停火協議，期間霍爾木茲海峽將恢復通航。同日美國總統川普公開表示，與伊朗的和平協議架構已基本談妥。受這些影響，市場對地緣風險緩和的預期升溫，原油價格大幅低開，黃金則出現高開走勢。
然而，樂觀情緒很快就受到抑制。川普隨後要求談判團隊不要急於敲定最終協議，並強調在正式協議簽署並認證前，對伊朗港口的海上封鎖將繼續維持，另外雙方圍繞伊朗核計畫的根本性分歧仍未解決。這意味著目前達成的僅為一份60天的諒解備忘錄，而非正式和平條約，局勢仍有反覆可能，市場也開始重新評估短線黃金反彈目標。
地緣溢價先前已被市場較充分計價。隨著60天臨時協議的預期發酵，油價短線大機率繼續演繹「地緣緩和」邏輯，仍有一定下行空間。
從技術面看，美油短線可能下探至91～92美元附近；若跌幅加深，或回撤至前期關鍵支撐連線一帶。但需注意，這並非趨勢下跌的開端。在霍爾木茲海峽開放、伊朗石油恢復出口的背景下，油價更可能呈現「慣性下探—反覆拉鋸」的特徵，例如下跌10美元後反彈5～6美元，隨後再承壓回落。
油價下跌首先直接影響美國5年期損益平衡通膨率，該指標可望階段性下行。近期油價對損益平衡通膨率維持高點貢獻較大，因此油價回落將帶動10年期美債收益率出現下移。
不過，這一下行空間較為有限。 5月21日，10年期TIPS債券得標利率為2.169%，目前短期中樞已抬升至2.10%～2.20%區間。若油價回落令通膨預期降溫，TIPS利率可能從2.10%回落至2.00%附近，即使跌幅較深也僅約1.95%。這意味著實際利率短線走低，但仍屬短週期調整，並非趨勢下行。
就10年期美債殖利率而言，早盤已跌至相對低點。鑑於油價大幅回落，美債殖利率進一步下探空間受限，大機率不會跌破4.40%的關鍵支撐位，限制了短期黃金反彈目標的上方空間。
綜合來看，目前黃金的核心交易邏輯在於：油價回落帶動損益平衡通膨率走低，進而壓低10年期美債殖利率和TIPS利率。實際利率的短線下降將對黃金反彈形成較強助推，且反彈彈性較高。
但操作上切忌高位追漲，原因有三：
川普已明確表示不急於與伊朗達成協議，市場仍存反覆可能。
油價並非趨勢下跌，黃金同樣會跟著震盪，難以走出單邊行情。
技術面上，早盤反彈尚未確認突破上周形成的明顯阻力區，多空在該位置反覆拉鋸。
預計黃金今日大概率先出現一波回落，回撤至4,520～4,510美元一線後企穩反彈。若實質利率回落至2.00%附近，本輪黃金反彈目標約在4,720～4,750美元，隨後仍可能從高點回落。
今日為美國陣亡將士紀念日，全球主要市場流動性偏低，行情整體波動不會太大，甚至全天可能缺乏明確交易機會。投資者應保持耐心，等待金價回落至4520～4510美元附近後再考慮入場，避免因追高而陷入被動。在未出現更清晰的買進訊號前，盲目追逐黃金反彈目標並不可取。
金價上週在4,450美元附近確認了短期底部（3月底以來最低水準），但在出現更清晰的買入訊號前，觀望仍是審慎之選。
