今天周一（2026年5月25日）欧洲早盘，金价延续了近一周的区间震荡格局，盘中虽一度走高，但受制于区间上沿阻力，随后逐步回吐部分涨幅，目前交投于4550美元附近。市场多空因素交织，基本面信号反复，令黄金短期走势缺乏明确方向，这也使得当前的黄金反弹目标尚不清晰。
周末地缘政治层面释放出复杂信号。周六一位美国官员表态，美伊双方已接近达成一项为期60天的停火协议，期间霍尔木兹海峡将恢复通航。同日美国总统特朗普公开表示，与伊朗的和平协议框架已基本谈妥。受这些影响，市场对地缘风险缓和的预期升温，原油价格大幅低开，黄金则出现高开走势。
然而，乐观情绪很快受到抑制。特朗普随后要求谈判团队不要急于敲定最终协议，并强调在正式协议签署并认证前，对伊朗港口的海上封锁将继续维持，另外双方围绕伊朗核计划的根本性分歧仍未解决。这意味着当前达成的仅为一份60天的谅解备忘录，而非正式和平条约，局势仍有反复可能，市场也开始重新评估短线黄金反弹目标。
地缘溢价此前已被市场较充分计价。随着60天临时协议的预期发酵，油价短线大概率继续演绎“地缘缓和”逻辑，仍有一定下行空间。
从技术面看，美油短线可能下探至91～92美元附近；若跌幅加深，或回撤至前期关键支撑连线一带。但需注意，这并非趋势性下跌的开端。在霍尔木兹海峡开放、伊朗石油恢复出口的背景下，油价更可能呈现“惯性下探—反复拉锯”的特征，例如下跌10美元后反弹5～6美元，随后再承压回落。
油价下跌首先直接影响美国5年期盈亏平衡通胀率，该指标有望阶段性下行。近期油价对盈亏平衡通胀率维持高位贡献较大，因此油价回落将带动10年期美债收益率出现下移。
不过，这一下行空间较为有限。5月21日，10年期TIPS债券得标利率为2.169%，当前短期中枢已抬升至2.10%～2.20%区间。若油价回落令通胀预期降温，TIPS利率可能从2.10%回落至2.00%附近，即使跌幅较深也仅约1.95%。这意味着实际利率短线走低，但仍属短周期调整，并非趋势性下行。
就10年期美债收益率而言，早盘已跌至相对低位。鉴于油价大幅回落，美债收益率进一步下探空间受限，大概率不会跌破4.40%的关键支撑位，限制了短期黄金反弹目标的上方空间。
综合来看，当前黄金的核心交易逻辑在于：油价回落带动盈亏平衡通胀率走低，进而压低10年期美债收益率和TIPS利率。实际利率的短线下降将对黄金反弹形成较强助推，且反弹弹性较高。
但操作上切忌高位追涨，原因有三：
特朗普已明确表示不急于与伊朗达成协议，市场仍存反复可能。
油价并非趋势性下跌，黄金同样会跟随震荡，难以走出单边行情。
技术面上，早盘反弹尚未确认突破上周形成的明显阻力区，多空在该位置反复拉锯。
预计黄金今日大概率先出现一波回落，回撤至4520～4510美元一线后企稳反弹。若实际利率回落至2.00%附近，本轮黄金反弹目标大约在4720～4750美元，随后仍可能从高位回落。
今日为美国阵亡将士纪念日，全球主要市场流动性偏低，行情整体波动不会太大，甚至全天可能缺乏明确交易机会。投资者应保持耐心，等待金价回落至4520～4510美元附近后再考虑入场，避免因追高而陷入被动。在未出现更清晰的买入信号前，盲目追逐黄金反弹目标并不可取。
金价上周在4450美元附近确认了短期底部（3月底以来最低水平），但在出现更清晰的买入信号前，观望仍是审慎之选。
