發布日期: 2026年05月18日
自5月中旬以來，美國公債市場遭遇今年以來最猛烈的拋售潮，30年期美債殖利率時隔近二十年重返5%大關，10年期收益率也飆升至4.5%以上。這場由通膨復燃、地緣政治與政策不確定性共同點燃的債市風暴，正迅速席捲全球。
截至目前，美國30年期公債殖利率已達5.16%，創下2007年以來新高;10年期公債殖利率已達4.63%，創近一年高點;2年期公債殖利率也突破4%大關，為2025年2月以來首見。
過去一個月，10年期美債殖利率從4.0%下方急升逾50個基點，5年期收益率單月漲幅更超過40個基點，長短端同步走揚，市場對未來利率路徑的預期已發生根本性逆轉。
本輪美債拋售的核心導火線，是4月通膨數據的全面爆表。美國4月CPI年增3.8%，創下2023年5月以來新高。更令市場震驚的是，PPI年漲幅高達6.0%，為2022年以來最大漲幅。
能源價格無疑是推高通膨的絕對主力－WTI原油持續維持在每桶100美元上方，霍爾木茲海峽航運受阻導致全球油運幾近中斷，美國全國汽油均價已突破每加侖4.50美元。
地緣衝突壓力一日不減，這種油價造成的通膨黏性就會持續延長，降息的可能性將大大降低。當通膨不再是"一次性脈衝"而是具備持續黏性時，美債的避險屬性正受到系統性侵蝕。
投資人開始意識到，持有以美元計價的固收資產已不再能對沖風險，這項邏輯重構正動搖美債長達數十年作為全球最安全資產的定價基礎。
此輪拋售的另一個特殊之處在於恰逢美聯儲領導層換屆的敏感期。凱文沃許已獲任命，將於6月正式接任美聯儲主席。市場原本預期將推動降息，但通膨黏性徹底扭轉了這一預期。截至5月中旬，市場對年內升息機率預期已逾30%。
拋售潮不限於美國，美債殖利率飆升的漣漪效應迅速擴散至全球主要債券市場：
英國30年期公債殖利率攀升至5.75%，創下1998年以來最高水準;
日本30年期公債殖利率創下歷史新高，20年期殖利率觸及1999年以來最高點;
德國30年期公債殖利率升至3.43%，為2011年7月以來最高水準;
法國30年期殖利率接近4.5%，達到2009年以來最高水準。
債市動盪也迅速傳導至風險資產，標普500指數自歷史高點急速回落，納斯達克100指數亦顯著下跌，"股債雙殺"格局再現。
中東僵局持續導致石油無法通過霍爾木茲海峽，債券面臨的壓力就會延續，當前美國經濟步入"溫和滯脹+衰退"通道的機率已達70%–80%。
同時，美元指數仍處4月以來高位，黃金等貴金屬自高位大幅回落，資金並未流入傳統避險資產，反而回流美元現金與短端美元資產，市場對長期美債信心遭系統性侵蝕。
對投資人而言，在"高利率維持更久"甚至"更高利率"的新環境下，股票估值、房地產價格與加密貨幣等風險資產都將面臨重估壓力。短期內，密切關注中東局勢演變、美聯儲政策訊號等，將是判斷債市風暴會否進一步升級的關鍵。
