發布日期: 2026年04月29日
4月美股跑贏固收8.16%，觸發退休金調倉－拋售股票、買進債券。
高盛預測美國退休基金4月底將拋售約230-250億美元美股，規模躋身2000年以來前15大，若剔除季度因素則為史上最大單月賣出估算。
五大風險訊號同步閃爍，對沖基金七個月最大單週降槓桿、CTA買盤動能耗盡、市場廣度創歷史第二差、投資者部位過熱、半導體指數爆出2000年以來最大估值偏離。
高盛明確表態回檔是買點，儘管提示短期風險，但高盛預計標普500年底將顯著高於當前水平，建議將回撤視為逢低買入機會。
4月下旬，標普500指數年內第九次創下收盤歷史新高，納斯達克100指數同樣錄得多年來最強月度表現。但近期高盛報告中卻明確指出，市場已出現五大預警訊號同步閃爍，公司內部正為近期回撤做部署。
其中最具衝擊力的是「退休基金月底再平衡將強制拋售230-250億美元的美股」。高盛預警，這場迅速膨脹的資金洪流，正成為懸在美股頭上的一把刀。
2026年4月下旬，標普500指數在經歷月初劇烈震盪後悄悄回歸歷史高位，年內第九次創下收盤新高。市場沉浸在多頭狂歡之際，高盛交易台內部卻同步拉響了五大警報。
▶五大預警訊號
①對沖基金降槓桿：七個月最大單週降槓桿，消費可選與科技板塊力度最激進，機構風險偏好驟降。
②退休金再平衡賣盤：約250億美股賣出需求，歷史級規模，被動賣盤衝擊流動性。
③CTA買盤動能耗盡：月內累計買進530億美元後停止買入，轉向潛在賣方，失去重要"自動穩定器"。
④市場廣度惡化：新高當日市場廣度創史上第二差，上漲根基不穩。
⑤情緒指標過熱：投資者部位進入"過度拉伸"區間，半導體漲勢極端，回檔壓力累積。
警示發出的時間節點頗為微妙，本週將是年內最繁忙的一周，美聯儲與日本央行均將公佈利率決議，標普500成分股中約44%的市值將集中披露財報，包括谷歌、微軟、亞馬遜、Meta及蘋果等科技巨頭。
另外五大警示訊號裡，有兩個尤其值得盯緊——退休基金再平衡帶來的巨額賣出壓力以及對沖基金與CTA的同步轉向。它們將直接觸動市場底盤。
高盛估算，4月末退休金再平衡將產生約250億美元的美股賣出需求，若剔除季度到期因素(同時包含月度與季度再平衡)，這將是有史以來最大的單月賣出估算。
以絕對金額衡量，此次250億美元的賣出規模在過去三年所有買賣估算中位於第83百分位，若追溯至2000年1月則位於第92百分位。史上可比較的非季度賣出估算依序為：2020年11月與4月各約200億美元、2025年5月約190億美元、2022年10月約180億美元。
退休金再平衡屬於"被動賣盤"，其操作邏輯不受市場情緒影響，當股票上漲導致股債配置比例偏離目標時，退休基金必須賣出股票、買入債券以回歸目標權重。也就是說不管市場短期走勢如何，這250億美元的賣單都會如期執行。
回顧歷史，2022年10月曾出現類似規模的再平衡，當時標普500在接下來兩週內下跌了約3% 。這次250億美元的賣壓疊加其他利空因素，對美股短期流動性的衝擊不容小覷。
對沖基金方面，高盛大宗經紀數據顯示，上週整體總交易活動為13週以來首次下降，美股名義降槓桿規模為7個月(2025年9月)以來最大，主要由風險平倉驅動。從板塊看，消費可選與科技板塊的降槓桿力度最為激進，為近五年第三大單週降槓桿。
宏觀空頭對沖被大規模回補後，總槓桿率已明顯收縮。美國上市ETF空頭上週再減少1.4%，月內累計下降21.5%，信用、資訊科技及小型股ETF的回補領先。
CTA(商品交易顧問)先前是全球股市上漲最重要的資金力量。自4月以來，CTA族群月內累計買進約530億美元全球股票，光標普500一項就淨買進約320億美元，光是上週就買進230億美元。但高盛期貨交易台數據顯示，這項買盤動能已結束。
CTA現在不再是淨買方，反而在盤面平穩時小幅偏向賣出。未來如果股市橫盤，這些基金可能會轉為賣家;如果股市下跌，賣盤還會進一步放大跌幅。
市場同時失去了對沖基金和CTA這兩大關鍵買盤支柱，一旦觸發下行，將缺乏承接力量。
當前美股上漲極度不均衡，行情完全由少數頭部企業主導，近期最突出的就是大型科技股。這種"少數帶動整體"的格局導致上漲個股與下跌個股的數量差距急劇收窄。這種失衡狀態在歷史上比較罕見，也意味著牛市的根基並不穩固。
但儘管短期利空訊號密集浮現，美股全年走勢卻並未看空，高盛明確表示任何短期回檔都可以被視為買入機會，並且預計標普500年底收盤點位將顯著高於當前水準。
一方面，從市場背景看，美股此次持續創新高是在全球地緣政治動盪不斷的環境下實現的，市場韌性較強;另一方面，一季度美股財報開局穩健，為行情提供了一定支撐。
目前市場雖然面臨技術性調整壓力，但企業獲利基本面並未出現根本惡化。對投資人而言，短期需警惕4月底至5月初美股波動加劇。若回調發生，在基本面未惡化的前提下，或將成為中長期佈局的視窗。
