台股加權指數歷史回顧，台股會不會再次泡沫化？

躺著就能賺錢，是許多人追求的夢想。但在1980年代末期的台灣，幾乎人人都能體驗這種不用工作就能輕鬆賺錢的感覺。來聊聊1990年那場驚心動魄的台股熱潮與泡沫破裂的故事，以及台股加權指數歷史的起伏。

近幾年來，台股指數屢創新高，不少原本不投資的人也紛紛買入ETF，市場熱潮讓許多人擔憂：台股會不會再次泡沫化？

這種擔憂並非空穴來風，因為在1980年代末到1990年代初，台灣確實經歷過一次極為嚴重的股災。當時台股在三到四年間暴漲超過10倍，股票投資成為全民運動，隨便買、隨便漲停，投入10萬元不到兩週就能賺到5萬元，相當於一個月的薪水輕鬆入袋。

然而好景不長，指數攀上萬點高峰後隨即急劇下跌，8個月內市值蒸發超過80%，無數人賠光畢生積蓄。 「股市萬點魔咒」也因此成為許多股民心中多年的惡夢。

泡沫前的土壤：經濟起飛與政策松綁

• 1962年，為促進經濟與投資成長，台灣證券交易所正式成立。初期僅有16檔股票交易，多為公營事業與大型民營企業，如台灣水泥、台灣造紙等。

• 1967年，為反映市場整體表現，台灣證券交易所編制了“台灣加權股價指數”，即如今常說的“台股指數”或“大盤指數”，這是研究台股加權指數歷史的重要起點。

• 1970至1980年代，台灣經濟持續高速成長，平均經濟成長率高達10.2%。出口貿易帶來的巨額順差，使台灣累積了大量外匯存底。

• 1980年代初期，台灣已累積超過5,000億台幣的郵政儲金及2.5兆台幣的各類金融資金，外匯存底更達到700億美元，僅次於日本。此時期政府的幾項關鍵政策調整，為後續股市飆升埋下了伏筆。

• 1970至1980年代，政府逐步取消外資投資台灣的限額，並多次鬆開外匯管制。

• 1985年，政府宣布逐年放寬匯率管制至完全開放。當時台幣匯率為1美元兌40台幣，有利的匯率加上投資環境改善，吸引大量外國資金湧入台灣股市，台幣匯率不斷攀升，最高曾飆至1美元兌24台幣。

瘋狂年代：全民炒股

• 1986年，台股開始啟動上漲行情，首次突破1,000點，隔年穩定站上千點，再隔一年最高已突破8,000點。

• 1989年6月19日，台股首次突破萬點。

• 1990年2月12日，創下12682點的歷史新高。

短短四年多時間，台股指數上漲超過10倍，這段行情成為台股加權指數史上最經典的暴漲案例。

那個時期金融股成為市場熱門標的。例如彰化銀行股價最高達每股1105元，國泰人壽更創下每股1975元的天價，這項紀錄直到2014年才被大立光超越。

當時的股市不僅熱，更到了全民參與的瘋狂程度。股市每日漲跌幅限制為5%，大部分股票一開盤就迅速漲停。每天漲5%意味著：投入100萬元，一天資產就增加5萬元，幾天就能賺到一個月的薪水，而且這種漲幅次日繼續。

1989年，政府順應輿論要求，將漲跌幅限制放寬至7%。這種近乎「躺賺」的成長速度，讓所有人都堅信，不用工作，只要把錢無腦投入股市就能大賺。甚至有散戶不了解公司背景就隨意投資，有人買進「葡萄王」股票，還以為是賣水果的公司。

證券營業廳每天人滿為患，許多家庭主婦、菜籃族早上買完菜後，9點前準時擠進營業廳看盤、聽別人報「明牌」。台灣人瘋股票的程度，從數據可見一斑：1985年，台灣僅有40萬證券戶，到1990年激增至503萬戶，相當於15歲以上人口有1/3在投資股票。證券商家數也從1988年的13家暴增至1990年的384家，全台營業據點超過1000個。成交量更是驚人，在股價高峰的1990年，單日成交量曾達2100億元，超越當時紐約交易所與東京交易所單日成交量之和。

當時的台股市場以散戶為主導，比例高達90%，小股民的集體買進就能讓股票瘋狂飆漲。這種連續大漲、全民炒股的現象，甚至被外國媒體戲稱為「ROC賭場共和國」。若翻開台股加權指數歷史，這段全民投機的歲月至今仍被視為最瘋狂的章節。

在全民炒股熱潮下，熱潮也湧進房地產市場，台灣出現第一次房價飆漲。 1985年到1989年，台北市房價增加了4.5倍，全台預售屋與新成屋平均每坪單價從1987年的6萬元，兩年間飆升至19萬元。房價飆升最終在1989年爆發“無殼蝸牛運動”，數萬人上街夜宿台北忠孝東路表達不滿。

此外，股市繁榮也誘發不少非法金融活動。當時大量地下投資公司運用龐氏騙局手法非法集資，再用這些錢投入股市「錢滾錢」。這類公司通常承諾高回報，吸引大量投資人。

根據統計，1989年這類公司多達180家，非法吸收存款高達1,993億元，涉及投資人約120萬人。其中最知名的案例是“鴻源機構”，他們提供高達4%的月利率吸引投資者，甚至為投資者提供工作機會。例如只要投資15萬元，每月就能穩定拿到近7,000元收益；投資超過150萬元，還可成為公司專員，月收入達9萬多元。這樣的條件吸引許多退休軍人、公務員投入畢生積蓄。

1989年，政府開始取締地下投資公司，恐慌的投資人短期內提領數百億元資金，導致鴻源機構週轉出現問題。 1990年1月，股市仍在高峰時，鴻源機構突然宣布倒閉，其收受的940多億元資金，最後僅償還40億元，超過16萬人賠光畢生積蓄。

泡沫破裂：從萬點崩跌至兩千點

1990年2月，台股達到當時的歷史高點。當時市場普遍樂觀，不少人認為很快就會突破15,000點。然而樂觀氣氛並未持續太久，高點過後，台股連續下跌8個月，泡沫終於破裂。

對於泡沫破裂的原因，有多種說法。有專家認為，股價被炒到過於誇張的高價，泡沫化幾乎是必然的。從本益比來看，一般合理數值低於20，而當年許多股票本益比超過60，甚至接近100，因此股價向下修正幾乎不可避免。

也有專家認為，國際局勢是台股大跌的重要因素。當時美國經濟放緩，連帶影響貿易密切的台灣經濟趨緩；同時台幣匯率未能持續升值，國外資金流入放緩；更重要的是，1990年8月美國發動波斯灣戰爭，導致全球石油價格上升，增加市場不確定性，進一步對台股造成壓力。

台股一路下跌，直到10月探底至2485點才止跌穩住。 8個月內，台股市值蒸發超過80%，這一過程在台股加權指數歷史上刻下了深刻的泡沫印記。

其實在股市泡沫化之前，政府內部已有人注意到這種漲勢並感到不安。 1988年，財政部長郭婉容宣布恢復開徵證券交易所得稅，以打擊投機炒作，但消息一出隨即引發台股連跌19天。在輿論壓力與股民抗議聲中，制度最終被喊停。此後股市持續上沖，直至1990年泡沫化。

今昔對比：台股加權指數歷史三十年巨變

自1990年以來，台股經歷巨大變化：

• 外資直接投資開放後，電子股逐漸成為主力。
  

• 市場結構從散戶主導轉為外資、投信、自營商三大法人主導。

• 金融商品更加多元，包括權證、期貨、選擇權及ETF等。

• 投資偏好逐漸從追求短期獲利轉向長期穩定投資，更重視公司基本面、配股配息及ETF收益策略。

1989年成立的「集保結算所」統一管理證券，保障投資人權益，提升市場效率。其提供的eNotice電子通知服務，方便投資人掌握配股配息資訊，同時兼顧環保。

台股會不會再次泡沫化？

回看近年股市上漲，偶爾會有人擔心台股泡沫化風險。老實說，這個問題很難回答。當前局勢與當年有些相似之處，例如各國大幅降息升息，再加上戰爭與地緣政治風險，市場仍充滿不確定性。

不過，如今的台灣股市已與30年前大不相同。回看台股加權指數歷史，1990年上市公司僅100多家，現在已有近1000家上市公司；市場結構變化巨大，半導體產業成為主力，企業盈利能力也與30多年前差異懸殊。雖然環境已大不相同，但仍要提醒大家，無論在何種情況下，都應留意自身風險承擔能力，避免突如其來的黑天鵝事件對經濟與生活帶來重大影響。

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