台股加权指数历史回顾，台股会不会再次泡沫化？

躺着就能赚钱，是许多人追求的梦想。但在1980年代末的台湾，几乎人人都能体验这种不用工作就能轻松赚钱的感觉。来聊聊1990年那场惊心动魄的台股热潮与泡沫破裂的故事，以及台股加权指数历史的起伏。

近几年来，台股指数屡创新高，不少原本不投资的人也纷纷买入ETF，市场热潮让许多人担忧：台股会不会再次泡沫化？

这种担心并非空穴来风，因为在1980年代末到1990年代初，台湾确实经历过一次极其严重的股灾。当时台股在三到四年间暴涨超过10倍，股票投资成为全民运动，随便买、随便涨停，投入10万元不到两周就能赚到5万元，相当于一个月的薪水轻松入袋。

然而好景不长，指数攀上万点高峰后随即急剧下跌，8个月内市值蒸发超过80%，无数人赔光毕生积蓄。“股市万点魔咒”也因此成为许多股民心中多年的噩梦。

泡沫前的土壤：经济起飞与政策松绑

• 1962年，为促进经济与投资成长，台湾证券交易所正式成立。初期仅有16档股票交易，多为公营事业与大型民营企业，如台湾水泥、台湾造纸等。

• 1967年，为反映市场整体表现，台湾证券交易所编制了“台湾加权股价指数”，即如今常说的“台股指数”或“大盘指数”，这是研究台股加权指数历史的重要起点。

• 1970至1980年代，台湾经济持续高速成长，平均经济成长率高达10.2%。出口贸易带来的巨额顺差，使台湾累积了大量外汇存底。

• 1980年代初期，台湾已累积超过5000亿台币的邮政储金及2.5兆台币的各类金融资金，外汇存底更达到700亿美元，仅次于日本。此时期政府的几项关键政策调整，为后续股市飙涨埋下了伏笔。

• 1970至1980年代，政府逐步取消外资投资台湾的限额，并多次松绑外汇管制。

• 1985年，政府宣布逐年放宽汇率管制直至完全放开。当时台币汇率为1美元兑40台币，有利的汇率加上投资环境改善，吸引大量外国资金涌入台湾股市，台币汇率不断攀升，最高曾飙至1美元兑24台币。

疯狂年代：全民炒股

• 1986年，台股开始启动上涨行情，首次突破1000点，隔年稳定站上千点，再隔一年最高已突破8000点。

• 1989年6月19日，台股首次突破万点。

• 1990年2月12日，创下12682点的历史新高。

短短四年多时间，台股指数上涨超过10倍，这一段行情成为台股加权指数历史中最经典的暴涨案例。

那个时期金融股成为市场热门标的。例如彰化银行股价最高达每股1105元，国泰人寿更创下每股1975元的天价，这一纪录直到2014年才被大立光超越。

当时的股市不仅热，更到了全民参与的疯狂程度。股市每日涨跌幅限制为5%，大部分股票一开盘就迅速涨停。每天涨5%意味着：投入100万元，一天资产就增加5万元，几天就能赚到一个月的薪水，而且这种涨幅次日继续。

1989年，政府顺应舆论要求，将涨跌幅限制放宽至7%。这种近乎“躺赚”的成长速度，让所有人都坚信，不用工作，只要把钱无脑投入股市就能大赚。甚至有散户不了解公司背景就随意投资，有人买进“葡萄王”股票，还以为是一家卖水果的公司。

证券营业厅每天人满为患，许多家庭主妇、菜篮族早上买完菜后，9点前准时挤进营业厅看盘、听别人报“明牌”。台湾人疯股票的程度，从数据中可见一斑：1985年，台湾仅有40万证券户，到1990年激增至503万户，相当于15岁以上人口有1/3在投资股票。证券商家数也从1988年的13家暴增至1990年的384家，全台营业据点超过1000个。成交量更是惊人，在股价高峰的1990年，单日成交量曾达2100亿元，超越当时纽约交易所与东京交易所单日成交量之和。

当时的台股市场以散户为主导，比例高达90%，小股民的集体买入就能让股票疯狂飙涨。这种连续大涨、全民炒股的现象，甚至被外国媒体戏称为“ROC赌场共和国”。若翻开台股加权指数历史，这段全民投机的岁月至今仍被视为最疯狂的章节。

在全民炒股热潮下，热钱也涌进房地产市场，台湾出现第一次房价飙涨潮。1985年到1989年，台北市房价翻了4.5倍，全台预售屋与新成屋平均每坪单价从1987年的6万元，两年间飙升至19万元。房价飙涨最终在1989年爆发“无壳蜗牛运动”，数万人上街夜宿台北忠孝东路表达不满。

此外，股市繁荣也诱发不少非法金融活动。当时大量地下投资公司运用庞氏骗局手法非法集资，再用这些钱投入股市“钱滚钱”。这类公司通常承诺高额回报，吸引大量投资人。

据统计，1989年这类公司多达180家，非法吸收存款高达1993亿元，涉及投资人约120万人。其中最知名的案例是“鸿源机构”，他们提供高达4%的月利率吸引投资者，甚至还为投资者提供工作机会。例如只要投资15万元，每月就能稳定拿到近7000元收益；投资超过150万元，还可成为公司专员，月收入达9万多元。这样的条件吸引许多退休军人、公务员投入毕生积蓄。

1989年，政府开始取缔地下投资公司，恐慌的投资人短期内提领数百亿元资金，导致鸿源机构周转出现问题。1990年1月，股市仍在高峰时，鸿源机构突然宣布倒闭，其收受的940多亿元资金，最后仅偿还40亿元，超过16万人赔光毕生积蓄。

泡沫破裂：从万点崩跌至两千点

1990年2月，台股达到当时的历史高点。当时市场普遍乐观，不少人认为很快就会突破15000点。然而乐观气氛并未持续太久，高点过后，台股连续下跌8个月，泡沫终于破裂。

对于泡沫破裂的原因，有多种说法。有专家认为，股价被炒到过于夸张的高价，泡沫化几乎是必然的。从本益比来看，一般合理数值低于20，而当年许多股票本益比超过60，甚至接近100，因此股价向下修正几乎不可避免。

也有专家认为，国际局势是台股大跌的重要因素。当时美国经济放缓，连带影响贸易密切的台湾经济趋缓；同时台币汇率未能持续升值，国外资金流入放缓；更重要的是，1990年8月美国发动波斯湾战争，导致全球石油价格上升，增加市场不确定性，进一步对台股造成压力。

台股一路下跌，直到10月探底至2485点才止跌稳住。8个月内，台股市值蒸发超过80%，这一过程在台股加权指数历史上刻下了深刻的泡沫印记。

其实在股市泡沫化之前，政府内部已有人注意到这种涨势并感到不安。1988年，财政部长郭婉容宣布恢复开征证券交易所得税，以打击投机炒作，但消息一出随即引发台股连跌19天。在舆论压力与股民抗议声中，该制度最终被喊停。此后股市继续上冲，直至1990年泡沫化。

今昔对比：台股加权指数历史三十年巨变

自1990年以来，台股经历巨大变化：

• 外资直接投资开放后，电子股逐渐成为主力。
  

• 市场结构从散户主导转为外资、投信、自营商三大法人主导。

• 金融商品更加多元，包括权证、期货、选择权及ETF等。

• 投资偏好逐渐从追求短期获利转向长期稳定投资，更重视公司基本面、配股配息及ETF收益策略。

1989年成立的“集保结算所”统一管理证券，保障投资人权益，提升市场效率。其提供的eNotice电子通知服务，方便投资人掌握配股配息资讯，同时兼顾环保。

台股会不会再次泡沫化？

回看近年股市上涨，偶尔会有人担心台股泡沫化风险。老实说，这个问题很难回答。当前局势与当年有些相似之处，例如各国大幅降息和升息，再加上战争与地缘政治风险，市场仍充满不确定性。

不过，如今的台湾股市已与30年前大不相同。回看台股加权指数历史，1990年上市公司仅100多家，现在已有近1000家上市公司；市场结构变化巨大，半导体产业成为主力，企业盈利能力也与30多年前差异悬殊。虽然环境已大不相同，但还是要提醒大家，无论在何种情况下，都应留意自身风险承担能力，避免突如其来的黑天鹅事件对经济与生活带来重大影响。

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