發布日期: 2026年03月05日
截至3月4日，黃金ETF持倉報告顯示，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1081.038噸，較前一個交易日大幅減少18.007噸。3月4日，現貨黃金有所反彈，盤中一度大漲超200美元，升至5200美元/盎司關口上方，最高觸及5201.40美元/盎司，收於5140.99美元/盎司，漲52.83美元/1.04%。
基本面消息，美元在連續兩日避險上漲後回吐部分漲幅，而債券市場則持續遭拋，10年期美債收益率上行3個基點至4.09%。這也推動了黃金恢復上漲勢頭。不過眼下，黃金多頭陷入兩難困境。中東地緣政治衝突持續所帶來的避險需求，與油價、天然氣等能源價格攀升所引發的通膨擔憂及美元走強形成抵消，在一定程度抑制金價走勢。
日前，特朗普宣布美國將為途經該海峽的船隻護航並提供保險。不過，有市場策略師則對特朗普的安撫表態持審慎態度：「結合其他方面的消息來看，僅憑這一表態能否足以穩定市場，是值得懷疑的。」而最新報導稱，在美以襲擊伊朗發生一天後，伊朗情報部特工間接聯繫了美國中央情報局，提出討論結束衝突的條件。
分析認為，未來幾天黃金可能會逐步消化上一交易日的拋售，因為自去年初以來，黃金逐漸走出「自己的敘事」，即便美元與美債收益率如何波動，黃金表現仍展現出韌性。黃金的基本面並未發生實質性變化。地緣政治不確定性、政策不可預測性以及資產組合多元化需求等結構性驅動因素仍然存在。
不過，霍爾木茲海峽關閉令國際原油價格飆升至2025年6月以來的最高水準。伊朗已將攻擊全球能源基礎設施納入報復行動，並警告將封鎖本地區所有原油出口。市場人士擔憂，新一輪能源危機將推升通膨，迫使美聯儲放緩乃至縮減降息步伐。這一預期推動美元維持在年內高位附近，對黃金構成明顯壓制。從黃金ETF持倉報告可以看出，儘管黃金價格面臨壓力，市場依然看好其避險功能。
分析人士指出，原油價格持續上漲將從成本端向消費端傳導，對通膨形成上行壓力。在當前已然不確定的宏觀環境下，這將使美聯儲進一步壓縮貨幣寬鬆空間。利率預期調整直接利好美元，而美元走強則對以美元計價的黃金形成抑制，成為當前金價難以持續上行的核心制約之一。
根據芝商所(CME)的FedWatch工具，投資者預期美聯儲將在3月18日開始的下一次為期兩天的會議結束時維持利率不變。市場正在重新評估美聯儲寬鬆的節奏，對多次降息的預期變得不再確定。這種重新校準可能限制金價短期漲幅，但只要地緣政治不確定性延續，黃金的中期偏向仍是上行。
週三公布的最新數據顯示，小非農超預期回穩！美國2月ADP就業人數增加6.3萬，為三個月來最高水準，不過，1月數據被大幅下修，從2.2萬下修至1.1萬。接下來，市場將聚焦週五公布的美國2月非農就業報告。
此外，美聯儲在週三發布的《褐皮書》中表示，近幾週美國大多數地區的經濟活動以輕微至溫和的速度增長，但越來越多地區報告稱經濟活動持平或下滑。
今年以來，金價已上漲約20%——並在1月下旬觸及5595美元/盎司上方的歷史新高——持續的地緣政治與貿易緊張局勢，以及對美聯儲獨立性的擔憂，共同支撐了黃金需求。不過，彭博首席大宗商品分析師Mike McGlone近期表示，這輪黃金牛市可能已接近尾聲；黃金最新的高位價格可能意味著未來數年的階段性峰值。
他指出，如果美以對伊朗的行動最終以政權更迭，或出現類似委內瑞拉那樣的政治軟化局面收場，那麼近年來推動金價上漲的地緣政治不穩定因素可能會迅速消散，也標誌著黃金地緣政治買盤的終局。這將不利於金價的走勢。
技術面來看，黃金自今年2月初以來的上升通道上軌遭到明顯阻力後回落，近期偏向空頭。日線圖顯示，相對強弱指數在短暫接近超賣區域後回升，顯示下行動能雖有所衰減，但尚未完全消退。4小時圖顯示，技術指標顯示，雖然整體上升趨勢尚未被破壞，但短期承壓明顯。
上行方面，結合黃金ETF持倉報告來看，下方初步支撐位於5140至5130美元區間，若跌破該區間，則將暴露5030美元附近的200週期均線與通道底部，若失守5030美元，則將觸發更大規模的階段性調整，更進一步的支撐位於4980美元。
上行方面，5210美元是近期日內反彈屢屢受阻之處，其次為5260美元及5320美元附近的近期震盪高點。若能有效站穩5260美元上方，當前空頭格局將得以緩解，金價有望重新指向5380美元區域。
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