發布日期: 2026年01月07日
週五非農之前，先看週三ADP!北京時間今晚21:15，素有「小非農」之稱的美國12月ADP私部門就業數據將率先登場。在經歷了11月意外萎縮3.2萬人的罕見負值後，市場預期12月ADP就業人數將增加4.5萬人，實現由負轉正的重要轉折。
過去幾個月，美國勞動市場呈現出令人擔憂的疲軟態勢。從歷史資料來看，2024年12月至2025年4月期間，ADP資料也維持在6萬至18.6萬人的相對健康區間，但自2025年5月開始，資料逐月下滑，6月、8月、9月、11月更是罕見地出現負值。
這種異常表現與川普政府的激進移民政策以及經濟政策不確定性導致企業招募意願顯著下降密切相關。這些深層問題至今仍持續發酵，成為壓制勞動市場表現的重要阻力。
此前，美國11月ADP數據意外下滑3.2萬人，創下2022年以來最差表現，直接引發市場對勞動市場急劇降溫的擔憂。不過，今晚即將公佈的美國12月ADP數據讓市場看到了一線希望。
從高頻指標看，12月情勢略有修復：
美國供應管理協會(ISM)製造業就業分項回升至49.4，雖仍在榮枯線下，但環比提升2.3點;
第一次申請失業救濟人數四週平均降至22.3萬，為三個月低點;
假期零售、物流與休閒旅館業臨時用工需求旺盛，機構模式預計12月ADP新增就業或反彈至4.5萬人。
值得注意的是，6月以來，ADP數據出現「正負交替」的詭異節奏，若規律延續，12月轉正機率確實偏高。目前華爾街一致預期仍相對謹慎，路透社調研中位數僅給予4.5萬人，遠低於過去12個月18.9萬的月均增幅，市場對就業復甦的可持續性仍心存疑慮。
從已披露的局部資訊來看，教育和保健服務仍是“頂樑柱”，感恩節後的返工潮有望帶來5萬+崗位;建築商在暖冬天氣下加快施工，行業招聘或連續第三個月正增長;科技、金融等高利率敏感行業裁員消息不斷，信息業就業可能繼續收縮。
關鍵變數還是要看企業規模，11月ADP顯示，50人以下小企業合計裁員4.1萬，而500人以上大企業卻增聘6.2萬，創世記內新高。若今晚12月數據重現「大進小退」的格局，將強化信貸緊縮壓制中小企業擴張的敘事，可望抬升美聯儲提前寬鬆的壓力。
| 資料項 | 近期數據 | 前次數據 | 單位 | 參考日期 |
| ADP就業人數變化 | -32 | 47 | 千 | Nov-25 |
| ADP Employment Change Weekly | 11.5 | 17.5 | 千 | Dec-25 |
| 美國挑戰者企業裁員 | 71,321 | 153,074 | 人 | Nov-25 |
| 持續申請失業救濟人數 | 1,866 | 1,913 | 千 | Dec-25 |
| 首次申請失業救濟人數 | 199 | 215 | 千 | Dec-25 |
| JOLTs職位空缺 | 7,670 | 7,658 | 千 | Oct-25 |
| 非農就業數據 | 64 | -105 | 千 | Nov-25 |
| 失業率 | 4.6 | 4.4 | % | Nov-25 |
就業人數之外，市場也緊盯ADP薪資指標。 11月時薪年漲幅已降至4.6%，創2021年7月以來最低;季增0.2%，為連續第四個月放緩。
經濟學家普遍預計，12月時薪年比或進一步下滑至4.4%，一旦跌破4%關口，將顯著緩解核心PCE環比黏性。
對美聯儲而言，薪資通膨螺旋的「最後一道防線」正在鬆動：
若薪資持續降溫，即使就業人數超預期，也可能被解讀為「通膨風險下行」;
若薪資意外反彈，即便新增就業溫和，也會強化「通膨仍高→延後降息」的敘事。
如果今晚公佈的就業人數確實如預期般增加4.5萬人，實現由負轉正，將進一步降低市場對美聯儲近期降息的預期機率，從而提振美元指數。
從技術面來看，美元指數目前正處於關鍵位置，在96.34至100.23的寬幅震盪區間內運行，近期顯示出突破下降趨勢線的跡象，多頭力量正在積聚。
今晚美國12月ADP數據無論多空，其影響大概率被限定在短線波動層面，真正決定市場對美聯儲計價的關鍵仍是周五21:30公佈的官方非農就業、失業率與平均時薪三項重點。
▶1月8日美國12月ADP小非農數據市場跟踪
就業溫和復甦為年末疲軟的勞動市場帶來一定正面訊號，但仍低於預期水準。市場正關注隨後公佈的官方非農就業數據，經濟學家預計12月非農新增就業7.3萬，失業率或小幅回落至4.5%。
①整體表現
12月私部門就業人數增加 4.1萬人
雖然扭轉了前月下滑趨勢(11月從-3.2萬上修至-2.9萬)，但不如經濟學家預期的4.5萬人
②產業表現分化
成長產業： 教育與醫療服務新增3.9萬，休閒與旅館業增加2.4萬，貿易運輸與公用事業增加1.1萬，金融服務增加6.000人
下滑產業： 專業及商業服務減少2.9萬，資訊服務減少1.2萬，製造業下降5.000人
③企業規模分析
幾乎所有新增職位來自僱員少於500人的中小企業
大型企業僅新增2.000人，顯示大型雇主仍在收縮用工
④薪資數據
留任員工平均年薪成長率4.4%，與上月持平
跳槽者薪資漲幅為6.6%，較上月提高0.3個百分點
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