2026年1月23日EIA原油庫存數據：超預期增加360.2萬桶

截至2026年1月16日當週，根據美國能源資訊署(EIA)發布的報告，美國原油及相關產品庫存數據如下。

數據解讀

原油庫存

• 總庫存(商業原油庫存)：攀升至約4.26億桶，與前一周相比大幅增加了360.2萬桶，遠高於市場預期的113.1萬桶增幅。

• 戰略石油儲備：增加80.6萬桶，為連續第二週回升，且增幅較前一周的21.4萬桶明顯擴大，顯示政府回補節奏有所加快。

• 俄克拉荷馬州庫欣原油庫存：較前一周大幅增加147.8萬桶，創下自2025年8月以來的最大單週增幅，遠超前一周的74.5萬桶增量，使得該地區庫存總量升至約2,506萬桶。

成品油庫存

• 汽油庫存：激增597.7萬桶，總量升至2.5699億桶，刷新自2021年2月以來的最高水平，遠超市場預期的170萬桶增幅。

• 精煉油庫存：大幅增加334.8萬桶，此增幅不僅遠超市場普遍預期的減少16.2萬桶，也與前一周小幅下降2.9萬桶的趨勢形成鮮明對比。

產量與利用率

• 原油產量：日均產量為1,373.2萬桶/日，較前一週減少2.1萬桶/日。 EIA在2026年1月14日發布的《短期能源展望》中將2026年全年日均產量預測上修至1,359萬桶/日，2027年預計回落至1,325萬桶/日。

• 煉油廠利用率：下降2.0個百分點，降至93.3%；同期煉廠原油加工量亦減少35.4萬桶/日，主要因部分煉廠進入檢修季且終端需求疲軟。

原油進出口

• 原油進口：減少2.7萬桶/日，總量降至約706.5萬桶/日（前一周709.2萬桶/日）。

• 原油出口：較前一周驟減61.8萬桶/日，創近三個月最大單週降幅，顯示海外需求階段性轉弱及套利窗口收窄的影響。

註：不同統計口徑或數據修訂可能導致細微偏差，建議以美國能源資訊署官方最終數據為準。

市場影響分析

• 對油價的影響

  庫存全面超預期累積、出口驟降且煉廠開工下滑，共同強化了「階段性過剩」敘事。庫欣交割地庫存單週暴增147萬桶，削弱WTI近月合約的稀缺溢價，期貨貼水結構或迅速收窄甚至轉為升水。汽油創四年高位、精煉油由去庫轉為大幅累庫，顯示終端需求疲軟已傳導至整個產業鏈，將壓制裂解價差並倒逼煉廠進一步降負，形成負向循環。短期內WTI與布倫特或分別下測65美元與68美元支撐位，若後續兩週庫存繼續超預期增加，不排除市場提前交易60美元/桶以下的再平衡預期。

• 對加元的影響

  原油作為加拿大第一大出口商品，其現貨月差與加元貿易加權指數相關係數長期高於0.7。油價快速回落將直接壓縮加拿大貿易順差，並削弱外資對加拿大能源計畫的FDI意願。同時，美加利差預期正在反轉：美聯儲因油價下跌帶來的通膨回落而保留降息空間，而加拿大央行若因出口收入下降被迫放緩緊縮，則利差收窄將令加元失去關鍵支撐。技術上來看，美元/加元已突破1.3650的200日均線，若油價跌破65美元，匯價或迅速向1.38-1.40區域邁進，對加元構成階段性貶值壓力。

• 對能源股的影響

  庫存數據公佈後，北美能源股普遍跑輸大盤，因市場開始下修2026年自由現金流預期：一方面，油價每下跌5美元，加拿大油砂企業營運現金流平均縮水8-10%;另一方面，煉油廠端利潤被高庫存侵蝕，綜合油企的下游緩衝能力下降。 EIA上修2026年產量預測至1359萬桶/日，意味著頁岩油公司仍計劃兩位數增產，若油價持續低於70美元，將觸發套期保值比例上升與資本開支削減的“自我制裁”，板塊進入“殺估值”階段。高槓桿的二線頁岩油及油砂公司估值或向0.9-1.1倍P/NAV回歸，而擁有低成本庫存、已鎖定80美元以上對沖的上游龍頭相對抗跌，資金或從高貝塔品種切換至現金流確定性更強的綜合巨頭。

未來展望

• 短期價格區間：65–70美元成“高壓電線”

  若未來兩週商業庫存繼續以300萬桶以上速度累積，WTI近月合約將重複測試65美元心理底。該位置同時對應頁岩油2026年套保密集區，生產商逢高拋空將形成“價格圍欄”，限制反彈高度;上方70美元處則堆積1月下跌前建立的投機多單，成為空頭回補前難以突破的“天花板”。預計月內大部分時段價格在此5美元狹幅內震盪，等待庫存拐點或地緣新變數。

• 裂解價差圍籬：汽油利潤被“鎖喉”

  汽油庫存刷新四年高點後，RBOB–WTI裂解價差已跌破12美元/桶，進入近五年10%分位區間。煉廠春季檢修季僅剩4–6週窗口，若需求端無超預期復甦，價差將被高庫存“圍欄”在8–12美元之間，難以給出二次開工動力;屆時煉廠或延長檢修、降低採購，反過來再把原油庫存“堵”在上游，形成上下游互為圍欄的負反饋。

• 政策與物流圍籬：庫欣容量成“硬頂”

  庫欣可用罐容約2800萬桶，目前2506萬桶已逼近90%警戒線。歷史上當利用率超過92%，現貨貼水會陡然放大以迫使過剩油分流至海灣出口。若接下來三週仍每週累庫100萬桶以上，庫欣將在2月底觸及罐容上限，屆時WTI近遠月價差或迅速拉寬至-3~-4美元/桶，成為無法逾越的「物理圍欄」。政府回補SPR雖提供額外30–40萬桶/日需求，但運輸與接收節奏受限，難以即時對沖庫欣的「硬頂」壓力。

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