發布日期: 2025年12月11日
近年來，全球減重市場爆發式成長，相關藥物更是一藥難求。身為業界龍頭，美國製藥巨頭禮來公司(Eli Lilly, 股票代碼: LLY)的股價也乘著這股東風，一路飆升，市值一度突破萬億美元，成為首個達到此里程碑的healthcare 公司。
那麼，禮來是成功轉型的典範，還是已經估值過高的「空中樓閣」?現在還能不能買?今天我將從公司業務、股價行情、盈利能力和未來前景等多個維度，為您深度剖析。
禮來是一家擁有近150年歷史的全球製藥公司，其業務涵蓋糖尿病、腫瘤、免疫、神經科學等多個治療領域。
| 領域 | 適用疾病 | 藥物名稱 | 藥物類型 |
| 糖尿病 | 胰島素與血糖控制 | Basaglar日胰穩注射液 | 胰島素 |
| Humalog優泌樂筆混合型胰島素 | 胰島素 | ||
| Humulin優泌林胰島素 | 胰島素 | ||
| Jardiance恩排糖膜衣錠 | 血糖控制藥物 | ||
| Trajenta糖漸平膜衣錠 | 血糖控制藥物 | ||
| Trulicity易週糖注射劑 | 胰島素 | ||
| 腫瘤學 | 非小細胞肺癌(NSCLC) | Alimta愛寧達注射劑 | 癌症治療藥物 |
| Cyramza欣銳擇注射劑 | 癌症治療藥物 | ||
| 胃癌、大腸癌、肝細胞癌(HCC) | Cyramza欣銳擇注射劑 | 癌症治療藥物 | |
| 大腸癌、頭頸癌 | Erbitux爾必得舒注射液 | 癌症治療藥物 | |
| NSCLC、轉移性髓質性甲狀腺癌 | Retevmo | 癌症治療藥物 | |
| NSCLC、霍奇金氏淋巴瘤 | Tyvy | 癌症治療藥物 | |
| 乳癌 | Verzenio捷癌寧膜衣錠 | 癌症治療藥物 | |
| 免疫學 | 類風濕性關節炎、異位性皮膚炎 | Olumiant愛滅炎膜衣錠 | 免疫抑制藥物 |
| 新冠肺炎 | Baricitinib | 新冠肺炎治療藥物 | |
| 斑塊型乾癬、乾癬性關節炎、僵直性脊椎炎、中軸性脊椎關節炎 | Taltz達癬治注射液 | 免疫抑制藥物 | |
| 神經科學 | 重度憂鬱症、糖尿病週邊神經痛、廣泛性焦慮症、纖維肌痛、慢性肌肉骨骼疼痛 | Cymbalta千憂解膠囊 | 神經病理藥物 |
| 成人偏頭痛 | Emgality恩疼停注射劑 | 神經病理藥物 | |
| 思覺失調症、躁鬱症 | Zyprexa津普速口溶錠 | 精神病藥物 | |
| 其他領域 | 新冠肺炎 | Bamlanivimab/etesevimab、Bebtelovimab | 新冠肺炎治療藥物 |
| 勃起功能障礙、良性攝護腺肥大症 | Cialis西力士 | 性功能障礙藥物 | |
| 高度骨折風險患者、骨質疏鬆患者 | Forteo骨穩注射液 | 骨質疏鬆治療藥物 |
近年來，公司成功押注腸促胰島素(Incretin)類藥物，憑藉兩款「神藥」——Mounjaro(替爾泊肽，用於2型糖尿病)和Zepbound(替爾泊肽，用於減重)——實現了業績的騰飛。
這兩款藥物的核心成分都是替爾泊肽(Tirzepatide)，它作為全球首個且目前唯一的GIP/GLP-1雙受體激動劑，在降血糖和減重效果上顯著優於許多競品，迅速佔領市場。
根據該公司2025年第三季財報，其營收年增54%，達176億美元，遠超市場預期。其中，Mounjaro 單季營收高達65.2億美元，年增109%;Zepbound 營收也達35.9億美元，年增184%。
目前，禮來的腸促胰島素藥物在美國市場的新增處方量中已佔據近三分之二的份額，牢牢佔據市場主導地位。
除了現有產品，禮來還在積極佈局下一代療法，其中最受關注的是口服減重藥Orforglipron。這款每日一次的口服藥已完成多項III期臨床試驗，若能成功獲批，將打破目前減重藥只能注射的局限，可望開闢一個更加廣闊的市場。
禮來的股價在過去幾年中經歷了驚人的上漲。截至2025年底，其股價年內漲幅已超過36%，市值穩居兆美元之上。
華爾街多數分析師認為禮來的股票當前估值偏高。晨星給予其2星評級(最高為5星)，並給出了650美元的公允價值估計，這意味著其當前股價相較於內在價值存在溢價。
也有部分分析師給出的12個月平均目標價約為1042美元的高估值。高估值的核心支撐在於市場對其未來成長的極高預期。市場認為，禮來可望將「高成長率」維持到2030年以後。
▶驅動因素包括
GLP-1類藥物市場的持續爆發：預計到2031年，全球GLP-1市場規模將達到2,000億美元。
不斷拓寬的適應症：替爾泊肽正在探索用於治療骨關節炎疼痛、壓力性尿失禁等多種疾病，預計將涵蓋更廣泛的患者群體。
強大的研發管線：公司自2024年以來已啟動了16個新的III期臨床試驗，為未來的成長提供源源不絕的動力。
▶營收與利潤雙雙爆表
2025年Q3，公司調整後每股盈餘(EPS)為7.02美元，遠超過市場預期的5.69美元。淨利高達55.8億美元，去年同期僅9.7億美元。
▶利潤率大幅提升
公司預計2025年全年非GAAP利潤率將達到45%-46%，這在全球製藥業中處於極高水平，充分體現了其拳頭產品的強大定價權和成本控制能力。
當然投資利來這樣的「明星製藥」公司我們不能只看簡單的財務，投資醫藥產業重點還要看3點：
①藥物對藥廠市值的影響，管線藥物對藥企估值影響更大;
②口服減重藥物很重要;
③醫療保單的不確定性。
管線藥物臨床結果決定我們的短期收益，做短線交易就一定要清楚某些管線藥物大概要宣布臨床結果的時間。目前想要買入LLY 禮來的投資者可以選擇在低點買入，等待現有註射藥物持續成長與口服藥物上市還是有比較大的機率能夠為投資者帶來回報。
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