发布日期: 2025年12月11日
近年来，全球减重市场呈爆发式增长，相关药物更是一药难求。作为行业龙头，美国制药巨头礼来公司(Eli Lilly, 股票代码: LLY)的股价也乘着这股东风，一路飙升，市值一度突破万亿美元，成为首个达到此里程碑的 healthcare 公司。
那么，礼来是成功转型的典范，还是已经估值过高的“空中楼阁”?现在还能不能买?今天我将从公司业务、股价行情、盈利能力和未来前景等多个维度，为您深度剖析。
礼来是一家拥有近150年历史的全球性制药公司，其业务涵盖糖尿病、肿瘤、免疫、神经科学等多个治疗领域。
| 领域 | 适用疾病 | 药物名称 | 药物类型 |
| 糖尿病 | 胰岛素与血糖控制 | Basaglar日胰稳注射液 | 胰岛素 |
| Humalog优泌乐笔混合型胰岛素 | 胰岛素 | ||
| Humulin优泌林胰岛素 | 胰岛素 | ||
| Jardiance恩排糖膜衣锭 | 血糖控制药物 | ||
| Trajenta糖渐平膜衣锭 | 血糖控制药物 | ||
| Trulicity易周糖注射剂 | 胰岛素 | ||
| 肿瘤学 | 非小细胞肺癌 (NSCLC) | Alimta爱宁达注射剂 | 癌症治疗药物 |
| Cyramza欣锐择注射剂 | 癌症治疗药物 | ||
| 胃癌、大肠癌、肝细胞癌 (HCC) | Cyramza欣锐择注射剂 | 癌症治疗药物 | |
| 大肠癌、头颈癌 | Erbitux尔必得舒注射液 | 癌症治疗药物 | |
| NSCLC、转移性髓质性甲状腺癌 | Retevmo | 癌症治疗药物 | |
| NSCLC、霍奇金氏淋巴瘤 | Tyvy | 癌症治疗药物 | |
| 乳癌 | Verzenio捷癌宁膜衣锭 | 癌症治疗药物 | |
| 免疫学 | 类风湿性关节炎、异位性皮肤炎 | Olumiant爱灭炎膜衣锭 | 免疫抑制药物 |
| 新冠肺炎 | Baricitinib | 新冠肺炎治疗药物 | |
| 斑块型干癣、干癣性关节炎、僵直性脊椎炎、中轴性脊椎关节炎 | Taltz达癣治注射液 | 免疫抑制药物 | |
| 神经科学 | 重度抑郁症、糖尿病周边神经痛、广泛性焦虑症、纤维肌痛、慢性肌肉骨骼疼痛 | Cymbalta千忧解胶囊 | 神经病理药物 |
| 成人偏头痛 | Emgality恩疼停注射剂 | 神经病理药物 | |
| 思觉失调症、双相情绪障碍症 | Zyprexa津普速口溶锭 | 精神病药物 | |
| 其他领域 | 新冠肺炎 | Bamlanivimab/etesevimab、Bebtelovimab | 新冠肺炎治疗药物 |
| 勃起功能障碍、良性摄护腺肥大症 | Cialis犀利士 | 性功能障碍药物 | |
| 高度骨折风险患者、骨质疏松患者 | Forteo骨稳注射液 | 骨质疏松治疗药物 |
近年来，公司成功押注肠促胰岛素(Incretin)类药物，凭借两款“神药”——Mounjaro(替尔泊肽，用于2型糖尿病)和Zepbound(替尔泊肽，用于减重)——实现了业绩的腾飞。
这两款药物的核心成分都是替尔泊肽(Tirzepatide)，它作为全球首个且目前唯一的GIP/GLP-1双受体激动剂，在降糖和减重效果上显著优于许多竞品，迅速占领市场。
根据公司2025年第三季度财报，其营收同比暴增54%，达到176亿美元，远超市场预期。其中，Mounjaro 单季度营收高达65.2亿美元，同比暴增109%;Zepbound 营收也达到35.9亿美元，同比增长184%。
目前，礼来的肠促胰岛素药物在美国市场的新增处方量中已占据近三分之二的份额，牢牢占据市场主导地位。
除了现有产品，礼来还在积极布局下一代疗法，其中最受关注的是口服减重药 Orforglipron。这款每日一次的口服药已完成多项III期临床试验，若能成功获批，将打破目前减重药只能注射的局限，有望开辟一个更加广阔的市场。
礼来的股价在过去几年中经历了惊人的上涨。截至2025年底，其股价年内涨幅已超过36%，市值稳居万亿美元之上。
华尔街多数分析师认为礼来的股票当前估值偏高。晨星给予其2星评级(最高为5星)，并给出了650美元的公允价值估计，这意味着其当前股价相较于内在价值存在溢价。
也有部分分析师给出的12个月平均目标价约为1042美元的高估值。高估值的核心支撑在于市场对其未来增长的极高预期。市场认为，礼来有望将“高增长率”维持到2030年以后。
▶驱动因素包括
GLP-1类药物市场的持续爆发：预计到2031年，全球GLP-1市场规模将达到2000亿美元。
不断拓宽的适应症：替尔泊肽正在探索用于治疗骨关节炎疼痛、压力性尿失禁等多种疾病，有望覆盖更广泛的患者群体。
强大的研发管线：公司自2024年以来已启动了16个新的III期临床试验，为未来的增长提供源源不断的动力。
▶营收与利润双双爆表
2025年Q3，公司调整后每股收益(EPS)为7.02美元，远超市场预期的5.69美元。净利润高达55.8亿美元，而去年同期仅为9.7亿美元。
▶利润率大幅提升
公司预计2025年全年非GAAP利润率将达到45%-46%，这在全球制药行业中处于极高水平，充分体现了其拳头产品的强大定价权和成本控制能力。
当然投资利来这样的“明星制药”公司我们不能只看简单的财务，投资医药行业重点还要看3点：
①药物对药企市值的影响，管线药物对药企估值影响更大;
②口服减重药物很重要;
③医疗政策的不确定性。
管线药物临床结果决定我们的短期收益，做短线交易就一定要清楚某些管线药物大概要宣布临床结果的时间。当前想要买入 LLY 礼来的投资者可以选择在低点买入，等待现有注射药物持续增长与口服药物上市还是有比较大的概率能够为投资者带来回报。
【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为(也不应被视为)值得信赖的财务、投资或其他建议。
