發布日期: 2025年11月11日
上週，美國和中國幾乎同時在貴金屬市場釋放了重磅政策訊號，但倫敦市場的黃金白銀價格出乎意料地保持平穩，與前一周幾乎沒有變化。然而今天，黃金現貨價格已報4，144美元/盎司，白銀現貨價格報50.80美元/盎司。表面上看似風平浪靜，事實上市場內部暗流湧動，這種脆弱的均衡正是在中美政策賽局和全球供應鏈調整下形成的。
美國地質調查局(USGS)公佈了2025年關鍵礦產清單草案，其中白銀被列為“關鍵礦產”，與銅、煉焦煤等工業必需資源同列，並被評為高風險。這使得白銀的市場角色從傳統投資品或珠寶原料，升級為現代工業不可取代的戰略資源：
手機、衛星、太陽能光電板
精確導引武器及其他高端工業設備
白銀的導電性和導熱性無人可取代，直接影響其全球價值和市場關注。
美國可能根據《美國貿易擴展法》第232條對進口白銀加徵關稅以保障國家安全。市場對此高度敏感，導致倫敦與紐約市場短期出現巨大價差。中國也迅速採取措施，收緊白銀出口許可，將出口集中在少數信用良好的企業手中。
這種雙向政策壓力直接作用於黃金白銀價格，短期呈現上漲趨勢，但市場結構已發生深刻變化。
前段時間，倫敦出現白銀“擠兌”，現貨價格一度高於紐約期貨每盎司3美元以上，借貸利率飆升至年化30%。上週，紐約期貨低於倫敦現貨價格，引發套利者從紐約購買白銀運往倫敦，緩解局部緊張。
雖然庫存仍接近歷史高位，但空運白銀成為主要物流方式，顯示套利利潤足以涵蓋運輸成本。這種跨大西洋的物流活動直接影響白銀價格的短期波動，並對整體黃金白銀價格形成上行動力。
中國對黃金市場的調整主要包括增值稅政策和監管措施：
取消珠寶製造商增值稅抵扣→ 原料成本上升約7%
銀行及零售商系統連接國家稅務系統→ 即時監控黃金流向和資金流
儘管政策影響顯著，但上海黃金交易所的黃金價格仍表現平穩勢，顯示投資需求支撐價格上行。
消費性黃金成本上升可能抑制珠寶銷售，但投資性黃金的吸引力不受影響，進一步推動市場價格上漲。
廣州期貨交易所批准啟動鉑族金屬(PGMs)期貨合約：
人民幣計價
支援海綿形態交割→ 更貼近工業生產需求
消息發布後，倫敦市場鉑金價格下跌2%，鈀金下跌4.6%，跌破1.400美元關卡。這反映了市場對未來流動性風險的擔憂，也間接影響投資人對黃金白銀價格的預期。
| 金屬 | 跌幅 | 價格變化 |
| 鉑金 | -2% | 跌破1,400美元 |
| 鈀金 | -4.60% | 跌破1,400美元 |
新交割規則和工業導向的交易體係可能吸引全球實物流向廣州，從而改變原本由倫敦主導的市場定價權。
白銀價格方面：美國列其為關鍵礦產並威脅加徵關稅;中國收緊出口管制→ 推動結構性供應緊張;套利與庫存流動緩解短期供需失衡，但整體價格呈上漲趨勢。
黃金價格方面：黃金消費屬性受政策衝擊;投資需求支撐價格上行。
結構均衡：表面價格上漲，實質中美政策與地緣政治風險形成短期均衡;套利與庫存流動短期緩解供應緊張，但長期供需仍偏緊。
表面上漲的黃金白銀價格實際上隱藏著複雜力量：
地緣政治風險與監理政策直接影響實體市場
庫存流動與套利活動短期平衡市場
中美政策同時施壓→ 建構脆弱但暫時穩定的價格均衡
投資者應專注於政策導向、庫存變化和套利動態，這些才是未來價格波動的核心驅動力。
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