原油交易必看：庫存緊縮帶來的機會與風險

2025年09月03日

原油庫存，主要指美國能源資訊署(EIA)每週公佈的商業原油庫存數據，是全球原油供需平衡最直觀的體現。

當庫存降至五年同期平均值以下時，市場進入了絕對緊縮狀態，價格對供給中斷或需求成長的敏感度就會急劇升高。

美國原油庫存變動趨勢

原油交易機會：庫存緊縮下的“牛市推手”

1.趨勢性做多機會

庫存持續下降是供需緊張的鐵證，為中長期看漲提供了堅實依據。交易者可順應趨勢，在技術面配合下建立多頭部位。

2.價格結構轉變帶來的機會

庫存水準直接影響期貨市場的價格結構。

現貨升水：當庫存極低時，近月合約價格會高於遠月合約。這種結構意味著持有實體原油更有價值，交易者願意為立即獲得的原油支付溢價。對於多頭而言，在合約展期(Rollover)時還能以更低的價格買入遠月合約，獲得“展期收益”，進一步增厚利潤。
裂解價差走闊：庫存緊縮不僅限於原油，還包括汽油、餾分油等成品油。煉油廠利潤往往會隨之走闊，為交易者提供了跨品種套利的機會。

3.波動性交易機會

低庫存環境下，市場猶如火藥桶。任何一則關於生產中斷、地緣衝突或需求爆表的新聞都可能引發價格的劇烈波動。這對於期權交易者或短線交易者而言，是獲取波動性溢價和短線利潤的絕佳時機。

1.「預期兌現」的回檔風險

油價往往在庫存下降的預期中率先上漲。一旦EIA數據公佈，即使符合預期的庫存下降，也可能引發多頭獲利了結，導致價格不漲反跌。

2.需求破壞風險

高昂的油價最終會反噬自身，抑制消費。消費者可能減少開車，企業可能因成本過高而削減生產，導致需求放緩，供需格局逆轉。這是多頭市場最大的潛在威脅。

3.政策風險

面對高通膨和油價飆升，美國政府可能再次釋放戰略石油儲備(SPR)或對產油國施加增產壓力，中國也可能調控原油進口。這些政策手段會迅速改變庫存預期，令價格驟然轉向。

4.宏觀經濟“黑天鵝”

全球經濟的突然放緩或衰退，將徹底顛覆需求強勁的邏輯。庫存緊縮可能迅速轉為庫存累積，導致油價崩跌。

5.流動性風險與擠倉風險

在極度緊縮的市場中，期貨合約臨近到期時，空頭可能因無法交割實物而被迫平倉，引發“空頭擠倉”，導致價格在短期內毫無徵兆地瘋狂飆升，給沒有準備的空頭甚至槓桿過高的多頭帶來衝擊。