黄金突破2000美元,创下了近一年新高

2023年03月21日
摘要:

伦敦黄金收盘价已突破2000美元/盎司,创下近一年来的新高。金价的上涨势头吸引了许多市场投资者的注意。未来金价如何解读,还需要从国际宏观经济形势来判断和分析。

黄金

黄金价格可能会创历史新高

伦敦金收盘价突破了2000美元/盎司,创下了近一年的高位,金价气势如虹,吸引了众多市场投资者的目光,未来金价如何演绎,还需要从国际宏观经济形势来作判断分析。


自从美国硅谷银行出现风险之后,市场开始关注金融系统性风险,虽然美国政策和相关机构积极努力使风险暂时没有蔓延开来,但市场担忧依然存在,毕竟美国依然处于加息周期之中,市场利率的高企,会对风险资产造成较大的压力。


不仅是美国,欧洲瑞士信贷也爆发危机,流动性吃紧,不同于硅谷银行,瑞士信贷底层资产较为复杂,牵涉面较广,如果出现问题,将会造成较大规模的冲击。虽然瑞士央行对于瑞士信贷实施救助措施,但仍有研究认为,瑞士央行的救助方案不足以缓解投资者的担忧,欧洲银行业风险依然存在。


近两周来国际金价直线拉升

基本面的利好叠加避险情绪升温,直接刺激黄金价格创了阶段性新高,这可能并不是黄金价格本轮上涨的最终价格,目前全球衰退,黄金的机会成本下降,价值得到凸显,或有进一步走高的可能性。


全球市场进入衰退交易

美国银行风险事件暴发之后,美联储货币政策在一定程度上将变得扭曲,需要兼顾通胀和金融市场风险,政策制定的难度加大,市场对于美联储的预期也会变得模糊。美联储在本轮通胀治理的过程中,存在经济和通胀的观点与实际不太一致的情况。在通胀升温阶段,美联储认为美国通胀是暂时的,并没有引起足够的重视。在美国银行业危机暴发之前,2月份的美联储会议纪要中,美联储认为市场风险可控。3月初,鲍威尔在国会半年度货币政策证词上表示,如果宏观因素允许,将加快加息步伐。美联储在本轮通胀治理的过程中,显得并不顺利。目前加息的环境更加复杂,若美联储货币政策及时随着宏观因素适当调整,恐会引起通胀或风险失控的风险。


美国高通胀延续的时间或长于预期,经济高烧难退,经济面临的问题或大于往年。美国通胀有内外两重原因,除了我们熟知的政策宽松和产业链不健全等内部因素外,外部因素影响也较大。一个是世界贸易体系的割裂,2018年开始的贸易战阻碍了世界贸易的自由流动,国际分工体系被打破,美国国内缺少廉价国际商品的供应来满足需求;二是美元体系存在松动,一些国家暂停使用美元,美元使用范围有所减小,中国在内的一些国家减持了美债,美国货币政策的外溢效应在降低,对内会产生更多的负面作用。


美国通胀时间延长,势必将增加高利率持续的时间。美国制造业目前正面临资金成本和人工成本方面的巨大压力,制造业PMI指数处于枯荣线之下,耐用品等需求大幅下行。特别是科创类新型制造业,对资金成本更加敏感,互联网和半导体制造业处于周期性下行阶段,此前因经营压力较大,已有过大幅裁员,在经历美国中小银行流动性危机之后,科创类企业流动性压力或进一步加大,相关行业的失业率可能进一步提高。


此外,美国房地产行业也处于下行阶段,美国30年期抵押贷款利率处于近十多年的高位,严重限制了房地产相关的投资与销售,美国房地产价格处于下行趋势,本月初美国黑石集团商业地产抵押贷款支持证券到期无法偿还,美国房地产行业积累了一定的风险。


金融和地产方面的风险将会传导,影响实体经济参与者的信心,近期华尔街投行已经下调了美国经济增速,并认为美国经济衰退的概率加大。


美国作为世界经济的火车头,它的经济增速的下降也预示着世界经济走弱。欧洲与美国有类似的地方,通胀高企,经济指标下行,且因货币政策的统一而无法照顾到落后的欧元区国家,欧元区经济更具有脆弱性。中国经济温而不热,面临人口老龄化和房地产周期性下行的压力,虽政策很积极,但目前经济动能不强,难以带动世界经济的增长。


从目前宏观经济形势来看,除了中国全球主要经济体都面临着通胀高企压力,绝大部分经济体经济表现都较弱,全球经济已经朝着衰退方向发展。根据美林时钟,在衰退阶段股市、期货商品价格和债券市场价格都表现低迷,就目前的市场情况来看,全球金融市场的表现特征与衰退阶段的特征相符。在美债收益率趋于衰退性特性的下降趋势下,黄金的机会成本在减少。风险资产价格下跌会让黄金价格避险作用凸显,目前的市场环境对黄金十分有利。


黄金整体上升或持续较长时间

按照宽幅波动的视角来看,黄金价格的震荡蓄势的时间是从2020年年中开始,持续时间接近两年半,若黄金价格向上的趋势已经开始,那么向上的空间大概率不会止于现在的涨幅。


2020年,疫情在全球肆虐,大部分央行为了稳住经济,投放了大量的流动性,虽然经济活动受到限制,经济增速低迷,但是大量的流动资金支撑了风险资产的价格,股市和商品市场表现较好,市场的风险偏好较高,自然避险为主的黄金受到了冷落。


后来,全球大部分国家疫情管控相继放开,货币宽松政策也渐渐推出,但是全球通胀迅速升温,自去年年初开始,美联储加紧了货币收紧的步伐,加息速度是历年加息周期中速度最快的一次,市场利率大幅提高,黄金的机会成本上升,价格承压。


去年11月份开始,美联储加息部分放缓,由75个基点慢慢地转向50个基点,再到现在的25个基点。货币政策对黄金压制作用减弱,从底部1650美元/盎司附近起涨,中间因劳动市场强劲,美联储担忧通胀,言语闪烁,导致黄金价格中途调整。


如今,美国经济金融风险充分暴露,经济增速可能进一步下滑,美联储加息动作也被市场风险抑制,全球衰退特征已经非常明显。黄金价格已经没有了政策的限制,经济走弱和市场风险偏好下降的利好得到了充分发挥,价格距离历史新高愈来愈近。


对比历史宏观经济基本面,目前全球宏观经济所面临的困难是少见的,欧美想要通过经济政策来解决目前的宏观经济问题显得十分棘手,通胀和经济低迷持续的时间可能比市场预期得更长,黄金价格的上升仍有较大的空间,上涨持续时间也可能较长,有创历史新高的可能性。


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