发布日期: 2025年11月28日
据周五市场最新消息，甲骨文与数据中心开发商Vantage Data Centers正联手撬动一笔高达380亿美元的银团贷款，专用于在美新建两座巨型AI算力园区，最终租户直指OpenAI。
11月28日，多家媒体同步确认，以摩根大通、三菱日联为首的银团正与甲骨文(Oracle)及数据中心开发商Vantage Data Centers进行最后磋商，计划在“未来数周内”完成一笔高达380亿美元的专项贷款。
这是全球AI基础设施领域迄今最大规模的单笔债务融资，也是OpenAI“星际门”5000亿美元扩张计划的首批配套资金 。
对于久居“软件舒适区”的甲骨文而言，此举意味着战略重心彻底转向重资产运营。为兑现与OpenAI的合同，甲骨文未来四年累计融资需求可能高达1000亿美元。
公司过去一个月已发行180亿美元公司债，自由现金流罕见转负59亿美元，债务股本比远高于行业均值 。不过拉里·埃里森在内部邮件中强调，“锁定OpenAI的长约，就等于锁定未来十年的云收入”，显然意在向投资者证明高杠杆的合理性 。
CEO Sureel Choksi在28日早盘电话会上透露，新园区将采用液冷+高密度机柜设计，平均PUE低于1.15.全部竣工后可为OpenAI提供约30万枚最新GPU的并发能力，相当于公司现有总算力的1.6倍 。
银团之所以愿意大额下注，核心在于“承租方信用”——OpenAI与Vantage签署了为期12年、总计近180亿美元的不可撤销租约，租金随通胀上浮，被视为“类政府信用”的优质资产 。
据市场联合统计，软银、甲骨文、CoreWeave、Blue Owl、Crusoe等“OpenAI链”企业累计借款已逼近1000亿美元，相当于全球六大科技巨头净负债总和，且仍在快速增长 。
而处于风暴中心的OpenAI自身资产负债表却异常“干净”——除去年获批但尚未动用的40亿美元循环信贷外，公司几乎没有任何有息负债 。
凭借未来八年总额高达1.4万亿美元的算力采购长约，OpenAI把融资压力层层转嫁给合作伙伴：
软银借款150亿美元布局AI算力基金;CoreWeave抵押全部数据中心获得80亿美元贷款;Blue Owl与Crusoe合资SPV在摩根大通取得100亿美元无追索权贷款，专供OpenAI德州阿比林园区 。
而OpenAI需要做的，只是按期支付租金——即便其2025年年化收入仅约200亿美元，尚不足采购合同额的1.5% 。
巨额“预期收入”与微薄“当下收入”之间的剪刀差，使整条产业链的偿付能力高度依赖于OpenAI未来的盈利与再融资前景。一旦AI商业落地速度低于预期，或OpenAI估值出现大幅回调，银行可能迅速收紧对SPV项目的放款，导致数据中心建设资金链断裂 。
更令债权人心悸的是，OpenAI迄今为止并未提供传统意义上的母公司担保，所有贷款均以项目租金和未来现金流做抵押，一旦技术迭代或需求转向，风险将首先由贷款人“硬扛”。
面对质疑，OpenAI CFO Sarah Friar在27日晚的闭门会上回应称：“我们签署的是长期、不可撤销的合同，租金覆盖率达到项目EBITDA的1.8倍以上，银行风险可控。”
同时透露，公司正考虑2026年启动IPO，“届时会把部分股权融资用于对合作伙伴的反向投资，以降低生态杠杆”。
不过，如果OpenAI真打算在资本层面“反哺”，势必稀释现有股东权益，而公司能否在公开市场上维持2000+亿美元估值仍是未知数。
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