Дата публикации: 2026-03-25
Иранский риал ослаб не из‑за одного валютного шока, а вследствие множества одновременно действующих проблем. Иран сталкивается с ужесточением санкций, высокой инфляцией, растущим фискальным дефицитом, давлением на нефтяные доходы и глубокой политической и военной неопределённостью.
Эти факторы постепенно подрывали доверие к риалу и побуждали людей и предприятия по возможности предпочитать доллары и другие твёрдые активы.
В конце января 2026 года риал на свободном рынке упал примерно до 1.6 million риалов за доллар США, что тогда стало рекордным минимумом. Позже он умеренно восстановился до около 1.559 million за доллар 21 марта 2026 года после того, как Соединённые Штаты временно разрешили продажу части иранской нефти, уже находящейся в пути. Однако даже этот отскок лишь подчеркнул, насколько уязвимой стала валюта.
| Индикатор | Последний / недавний сигнал | Почему это важно |
|---|---|---|
| Риал на свободном рынке | Около 1.559 million за доллар 21 марта 2026 года | Показывает, что валюта остаётся близкой к кризисным уровням даже после отскока |
| Зона рекордного минимума | Около 1.6 million за доллар в конце января 2026 года | Показывает, насколько сильно уже упало доверие |
| Инфляция | 40.1% в годовом выражении в первые пять месяцев 2025/26 | Высокая инфляция ослабляет покупательную способность риала |
| Прогноз инфляции Всемирного банка | 49.0% в 2025/26 и 56.0% в 2026/27 | Указывает, что давление ещё не прошло |
| Прогноз роста ВВП | -1.7% в 2025/26 и -2.8% в 2026/27 | Слабый рост снижает доверие к валюте |
| Экспорт иранской нефти в Китай в 2024 году | 1.444 million баррелей в день | Показывает, насколько доходы от экспорта зависят от узкого канала |
Это самая важная причина. Ирану нужна иностранная валюта, особенно доллар США, чтобы платить за импорт, повышать доверие и стабилизировать валютный рынок. Но санкции в течение нескольких лет ограничивали продажу нефти, банковские связи и более широкий доступ к международным финансам.
Всемирный банк сообщает, что ужесточение санкций значительно затруднило рост и привело к девальвации валюты. EIA также указывает, что экспорт нефтепродуктов остаётся значительным источником доходов правительства, следовательно, любое нарушение нефтяных поступлений быстро отражается на слабости валюты.
Иран сумел сохранить экспорт нефти, но структура этих потоков хрупка. В отчёте EIA по SHIP Act за 2025 год отмечено, что экспорт сырой нефти и конденсата Ирана в Китай в 2024 году в среднем составлял 1.444 million баррелей в день, тогда как экспорт в направления за пределами Китая в сумме составлял лишь около 40,000 баррелей в день. Это очень концентрированная база экспорта.
Когда одна страна, один торговый канал или одно временное разрешение по санкциям имеют такое значение, валюта становится более уязвимой к резким колебаниям политики и геополитики.
Всемирный банк указал, что инфляция в Иране достигла 40.1% в годовом выражении в первые пять месяцев 2025/26, при этом продовольственная инфляция составляла 44.5%. Он также прогнозирует инфляцию на уровне 49.0% в 2025/26 и 56.0% в 2026/27. Доклад МВФ World Economic Outlook от октября 2025 года также показывает среднюю инфляцию потребительских цен в Иране на уровне 41.6% в 2026 году.
Это важно, потому что высокая инфляция меняет поведение. Домохозяйства стараются тратить деньги быстрее, прежде чем они потеряют стоимость. Компании стремятся защитить свои интересы, повышая цены или переводя расчёты в иностранную валюту. Сбережения ищут убежища в долларах, золоте, недвижимости или в любых других активах, которые, по их мнению, сохранят стоимость лучше, чем риал.
Как только такой цикл запускается, валюта ослабевает не только из‑за политики, но и потому, что люди перестают доверять ей как средству сохранения стоимости.
Слабость валюты Ирана также тесно связана с фискальным управлением. Всемирный банк оценивает фискальный дефицит в 3.2% ВВП в 2024/25, в среднем 4.2% за прогнозный период.
Государственные расходы превысили плановые показатели более чем на 40%, при этом правительство покрывало дефицит за счёт увеличения выпуска облигаций, изъятий из Национального фонда развития и опоры на банковскую систему.
Всемирный банк предупреждает, что инфляционные ожидания и монетарное финансирование дефицита могут привести к росту инфляции выше 50% в 2026–27 годах.
Эта динамика оказывает прямое давление на риал. Когда инвесторы и домохозяйства ожидают инфляционного финансирования дефицитов, они прогнозируют обесценение валюты, что может самоусиливаться. В результате рынок требует сегодня больше риалов за доллар в ожидании дальнейшего выпуска валюты.
Риал не падает в вакууме. Когда конфликт на Ближнем Востоке обострился в июне и санкции ужесточились, валюта быстро обесценилась, а инфляционные ожидания резко выросли.
Например, фондовый рынок Тегерана упал на 26% от пика в мае 2025 года. Другими словами, валюта торгуется в условиях широкого кризиса доверия, а не в рамках узкого валютного события.
Недавние рыночные движения подчёркивают этот тезис. Отскок риала 21 марта произошёл только после того, как США разрешили продать часть иранской нефти, которая уже находилась в пути. Трейдеры восприняли это решение как потенциальный источник новых притоков иностранной валюты.
Это показывает, что валюта реагирует не только на экономические факторы, но и на ежедневные колебания риска конфликта, исполнения санкций и ожиданий в отношении поставок нефти.
Иран поддерживает непрозрачный, раздробленный валютный режим. Таблицы Центрального банка показывают как официальные, так и биржевые курсы, что доказывает отсутствие единой системы обмена валюты. Такая схема может кратковременно снимать давление в отдельных областях, но при этом явно порождает арбитраж, размывает прозрачность и подрывает доверие к реальной стоимости риала.
Этот тип механизма может временно смягчить давление в отдельных сегментах, но он также поощряет арбитраж, ослабляет прозрачность и затрудняет предприятиям и домохозяйствам доверять реальной стоимости валюты.
Разница между официальными каналами и свободным рынком указывает на важный факт: само государство не зависит исключительно от единой рыночной цены.
Когда это происходит, на открытом рынке часто первым проявляется реальный стресс. Повторное снижение свободного курса до 1.5 миллиона, а затем до 1.6 миллиона за доллар — знак того, что неофициальная цена стала более наглядным показателем доверия.
Помимо валютной динамики, риал также сталкивается с более глубокими экономическими проблемами, выходящими за рамки санкций и инфляции. Например, Иран испытывает дефицит энергии и воды, слабые инвестиции и недокапитализированные банки.
Поскольку почти 90% финансирования зависит от банков, существующие уязвимости, вероятно, усилятся, особенно на фоне слабого роста. Всемирный банк прогнозирует рост GDP на -1.7% в 2025/26 году и на -2.8% в 2026/27 году по своему текущему сценарию.
В течение многих лет риал обесценивался из-за высокой инфляции, санкционных ограничений на притоки иностранной валюты и снижения доверия к экономической политике.
Нет. Санкции — одна из основных причин, но не единственная. Высокая инфляция, фискальные дефициты, риск конфликта, структурные дефициты и раздробленная система валютных курсов также играют важную роль.
Да, но, вероятно, только временно, если не улучшатся более широкие условия. Недавний отскок после ограниченного разрешения на продажу нефти показал, что дополнительные притоки иностранной валюты могут быть полезны. Однако долгосрочное направление по‑прежнему зависит от инфляции, санкций и общего уровня доверия.
В заключение: иранский риал остаётся слабым из‑за давления на экономику Ирана как со стороны внешних, так и внутренних факторов. Поэтому слабость риала следует рассматривать как структурную проблему, а не как однодневную панику на рынке.
Пока Иран не сможет снизить инфляцию, восстановить доверие и обеспечить более стабильный доступ к иностранной валюте, риал, вероятно, останется уязвимым.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен исключительно для общей информации и не является (и не должен рассматриваться как) финансовой, инвестиционной или иной рекомендацией, на которую следует полагаться. Ни одно мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какое‑либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят какому‑либо конкретному лицу.
