Publicado em: 2026-04-27
A previsão do preço das SoFi stocks em 2026 não é mais uma simples história de crescimento. É um teste de credibilidade. A SoFi Technologies já provou que consegue escalar receita, número de membros, produtos e lucratividade. A questão mais complexa é se os investidores confiam o suficiente na qualidade desse crescimento para valorizar a SoFi como uma plataforma fintech, em vez de descartá-la como uma instituição financeira sensível ao crédito.
O debate se acirrou em 17 de março, quando a Muddy Waters publicou um breve relatório sobre a SoFi, e o CEO Anthony Noto comprou 28.900 ações naquele mesmo dia a um preço médio próximo a US$ 17,32. A compra não resolveu a controvérsia, mas definiu a questão central. A administração parece enxergar uma ação com preço incorreto. O mercado ainda exige mais transparência antes de recompensar a SoFi com um múltiplo mais alto.
Recentemente, as SOFI stocks estavam sendo negociadas perto de US$ 18,44, abaixo da meta média dos analistas, que girava em torno de US$ 25. Mas a diferença não se resume ao crescimento dos lucros. Trata-se de saber se os lucros da SoFi devem ser capitalizados como uma plataforma financeira sólida ou descontados como os de uma instituição financeira exposta ao risco de crédito ao consumidor.
O cenário base não se baseia cegamente no consenso dos analistas . Ele chega a uma faixa semelhante por meio de uma lógica diferente. A SoFi projetou um lucro por ação ajustado de aproximadamente US$ 0,60 para 2026. Um preço das ações entre US$ 20 e US$ 25 implica que os investidores aceitam o perfil de crescimento, mas ainda aplicam um desconto para riscos contábeis, de crédito e de divulgação.
A coluna de probabilidade abaixo reflete uma estrutura de cenários baseada em julgamento, e não uma estimativa atuarial. Ela pondera a gravidade das alegações da Muddy Waters em relação à estrutura regulatória da SoFi, às divulgações públicas, às compras de ações por executivos, ao momento atual dos negócios e às evidências disponíveis antes da divulgação dos resultados do primeiro trimestre.
| Cenário | Zona de Preço | Condição chave | Probabilidade |
|---|---|---|---|
| Touro | $ 28-$ 32 | A LPB confirma-se como uma empresa com baixo capital, as baixas contábeis permanecem estáveis e a administração fornece respostas numéricas específicas às alegações da Muddy Waters. O desconto de credibilidade diminui. | 25% |
| Base | $ 22-$ 25 | As alegações da Muddy Waters permanecem contestadas, mas não comprovadas. A SoFi apresentou resultados próximos às suas projeções. O crescimento é recompensado, mas o desconto por risco persiste. | 55% |
| Urso | $ 13-$ 16 | As preocupações da LPB em relação à contabilidade ou à qualidade de crédito se confirmam em sua direção. Surge o risco de reformulação ou revisão regulatória. Os múltiplos se comprimem em direção aos níveis dos credores. | 15% |
Essas probabilidades são ponderações de risco editoriais, não previsões estatísticas. Seu objetivo é mostrar a sensibilidade da avaliação do SOFI à qualidade das divulgações, e não sugerir uma precisão falsa.
A tese de sucesso exige mais do que apenas superar as expectativas de receita . O desconto diminui quando a administração responde às perguntas com números, especificamente sobre os mecanismos do LPB (Limited Liability Payment), contabilização da venda de empréstimos inadimplentes, apresentação de baixas contábeis e avaliações a valor justo. Superar as expectativas de receita por si só não reavaliará o SOFI (Social Finance Institute).
O piso de preço-alvo pessimista, entre US$ 13 e US$ 16 , em vez dos US$ 15 a US$ 17 sugeridos pela maioria das previsões, reflete o que poderia acontecer se a alegação contábil da LPB se confirmar. Isso não seria um ajuste normal de preço-alvo. Aumentaria o risco de reformulação das demonstrações financeiras ou de revisão regulatória, e choques contábeis raramente respeitam pisos de avaliação predefinidos.
A maioria das reportagens sobre o SOFI trata o relatório de 17 de março como ruído de fundo. Isso é muito superficial. Carson Block fez quatro alegações específicas e numéricas, não acusações vagas:
O EBITDA ajustado da SoFi para 2025 está inflado em aproximadamente 90%, com o valor real próximo de US$ 103 milhões, em vez dos US$ 1,05 bilhão divulgados.
Uma distorção material de pelo menos US$ 312 milhões em dívidas não registradas provenientes de estruturas fora do balanço patrimonial, que, segundo a Muddy Waters, disfarçam empréstimos como receita.
A taxa de inadimplência de empréstimos pessoais é de aproximadamente 6,1%, em comparação com os 2,89% relatados pela SoFi.
O negócio da plataforma de empréstimos não é uma estrada com pedágio e baixo capital, mas sim uma transação de fluxo futuro financiada com recursos próprios, uma forma disfarçada de empréstimo cujos rendimentos a SoFi contabiliza como receita de taxas.
Nem todas as quatro alegações têm a mesma plausibilidade, e essa assimetria é importante para a forma como os investidores avaliam o risco.
A alegação de inflação de EBITDA de 90% é a mais drástica. Também exige a comprovação mais rigorosa. A SoFi é uma empresa de capital aberto, uma holding bancária regulamentada e operadora de um banco com autorização nacional. Uma alegação dessa magnitude teria que resistir aos controles de relatórios de empresas de capital aberto, ao escrutínio dos órgãos reguladores bancários e à auditoria externa. Isso não a torna impossível, mas eleva significativamente o nível de exigência em comparação com uma fintech com pouca regulamentação.
A alegação de inadimplência é diferente. Ela se concentra menos em uma falência institucional generalizada e mais em como as vendas de empréstimos inadimplentes afetam as métricas de crédito divulgadas. Isso torna ainda mais importante o acompanhamento desse aspecto nos relatórios trimestrais. Os investidores devem separar as duas questões, pois elas apresentam probabilidades, ônus probatórios e consequências de avaliação diferentes.
A Muddy Waters argumentou posteriormente que a resposta da SoFi não abordava suas alegações factuais específicas. A SoFi rejeitou o relatório e afirmou que poderia considerar medidas legais. Noto comprou ações. Nenhum desses eventos constitui uma refutação numérica, e o mercado sabe a diferença.
A informação mais importante sobre crédito não é a estimativa de 6,1% da Muddy Waters, mas sim a da própria SoFi. A taxa anualizada de inadimplência de empréstimos pessoais aumentou para 2,80%, ante 2,60% no trimestre anterior. Se a SoFi não tivesse vendido empréstimos inadimplentes em estágio avançado, a taxa líquida anualizada de inadimplência total para empréstimos pessoais teria sido de aproximadamente 4,4%, contra 4,2% no trimestre anterior.
Essa cifra de 4,4%, a estimativa conservadora da própria SoFi divulgada abaixo do título, está 157 pontos-base acima dos 2,80% que abrem a maioria dos resumos de resultados. Isso não comprova a alegação da Muddy Waters. Explica, por si só, por que os investidores aplicam um desconto de credibilidade. A discrepância entre as métricas de crédito divulgadas e a percepção geral do crédito é exatamente onde reside o debate sobre a avaliação, independentemente de Carson Block estar certo ou não em qualquer outro ponto.
As perdas líquidas anualizadas em empréstimos pessoais diminuíram 57 pontos base em relação ao ano anterior. A tendência é genuinamente positiva, e a qualidade dos tomadores de empréstimo da SoFi, ancorada por pontuações FICO medianas acima de 740 e uma taxa de depósito direto superior a 90% entre os clientes do SoFi Money, é significativamente mais forte do que a de outros grupos de crédito ao consumidor. A direção é correta. A lacuna na apresentação é autoinfligida, e problemas autoinfligidos são justamente aqueles que a administração tem o poder de resolver.
No quarto trimestre de 2025, as origens de crédito do LPB quase triplicaram, atingindo US$ 3,7 bilhões, o que gerou uma receita de US$ 194 milhões, também quase três vezes maior. Se a descrição da administração estiver correta, o modelo exige um balanço patrimonial consideravelmente menor do que os empréstimos tradicionais e deve apresentar um risco de crédito retido menor. Isso tornaria o LPB uma das alavancas de eficiência de capital mais importantes da SoFi.
A versão da Muddy Waters é estruturalmente diferente: os empréstimos são financiados brevemente no próprio balanço patrimonial da SoFi durante o período de transferência, e os recursos do financiamento são reconhecidos como receita de taxas, em vez de empréstimos. Se isso for verdade, a LPB é uma empresa disfarçada no balanço patrimonial, que reporta margens no nível das taxas, e o prêmio fintech que ela atualmente sustenta é injustificado.
O conjunto de evidências disponíveis tende a contrariar essa interpretação, embora não de forma conclusiva. Com mais de US$ 10 bilhões em compromissos de empréstimos disfarçados em 2025 e novos acordos com um banco global líder, uma das cinco maiores gestoras de ativos privados do mundo e um grupo de serviços financeiros e seguros, o horizonte de financiamento parece substancial. Grandes contrapartes institucionais normalmente realizam suas próprias análises de crédito e jurídicas, o que pesa contra a interpretação de empréstimos disfarçados, mas não elimina a necessidade de maior transparência.
A presença de um banco global líder entre as categorias de parceiros divulgadas torna a versão mais forte da alegação da Muddy Waters mais difícil de sustentar, mas não exonera completamente o modelo da LPB. Isso transfere parte da responsabilidade de volta para o vendedor a descoberto, ao mesmo tempo que deixa para a administração a responsabilidade de explicar os mecanismos com mais clareza.
O que permanece obscuro é a mecânica precisa do período de lacuna de financiamento, e a obscuridade é sempre o ponto forte da Muddy Waters, independentemente da realidade subjacente. O caminho mais claro para eliminar o desconto do LPB é a divulgação voluntária por parte da administração, e não dados trimestrais que sejam consistentes com múltiplas interpretações.
| Sinal Q1 | Leitura otimista | Leitura pessimista |
|---|---|---|
| EPS | Mantém-se próximo de US$ 0,12 ou melhor. | A rentabilidade decepciona apesar da escala. |
| Receita | A empresa está próxima da meta de US$ 1 bilhão. | O ímpeto do quarto trimestre diminui. |
| Baixas por inadimplência | Tendência estável atenua preocupações com crédito | A tese do urso ganha força. |
| LPB | Mais transparência reforça a tese da qualidade das taxas. | A estrutura continua sendo contestada. |
| Depósitos | A vantagem de financiamento se mantém. | O crescimento dos depósitos desacelera ou os custos aumentam. |
| Galileu | A narrativa da plataforma se estabiliza. | A plataforma tecnológica continua sob pressão. |
Um relatório do primeiro trimestre sem surpresas não precisa ser espetacular. Precisa ser transparente. Os sinais mais fortes seriam crédito estável, linguagem clara em relação ao LPB (Limited Property Policy), solidez contínua dos depósitos e receita de tarifas, o que demonstra que a base de lucros da SoFi está se tornando menos dependente do balanço patrimonial.
O negócio da SoFi é fundamentalmente sólido. A receita líquida ajustada recorde de US$ 1 bilhão cresceu 37% em relação ao ano anterior, o EBITDA ajustado subiu 60%, para US$ 318 milhões, e a receita baseada em taxas atingiu um recorde de US$ 443 milhões, um aumento de 53%. Nenhum desses fatores, porém, representa uma fragilidade na tese de investimento. A fragilidade reside na discrepância entre o forte crescimento operacional e as questões não resolvidas relacionadas à apresentação de crédito, aos mecanismos do LPB (Limited Property Benefits) e à qualidade dos lucros.
O que tem impedido a valorização das ações é a publicação de alegações numéricas específicas por um investidor que aposta na queda das ações, a compra de ações por um CEO, a ameaça de ação judicial por parte da empresa e um mercado indeciso sobre quais evidências merecem maior peso. A compra de ações por um insider é um sinal de confiança. A ameaça de ação judicial não contribui para a valorização das ações, a menos que seja seguida por uma divulgação mais clara das informações.
O cenário base aponta para um valor entre US$ 22 e US$ 25 se a SoFi apresentar resultados próximos às suas projeções, enquanto o desconto de credibilidade persistir. O cenário otimista, com uma meta entre US$ 28 e US$ 32, exige maior transparência e comprovação de que a LPB realmente possui baixo capital.
A perspectiva pessimista de um preço entre US$ 13 e US$ 16 continua sendo um risco de baixa probabilidade, mas relevante, não porque a SoFi seja uma empresa fraca, mas porque choques contábeis ou de divulgação podem se sobrepor à qualidade fundamental.
