Franc Swiss mengalahkan rivalnya di tahun yang penuh gejolak

Divergensi CHF/JPY

Yen telah merosot ke posisi terendah dalam sejarah terhadap franc Swiss pada bulan lalu karena defisit perdagangan kronis Jepang mengurangi status safe-haven mata uangnya.

Sepuluh melemah menjadi 153,80 terhadap franc Swiss pada tanggal 20 Mei, hampir sepertiga dari rekor tertingginya sekitar 58 yen yang dicapai pada tahun 2000.

Ada sedikit tanda-tanda pembalikan dengan CHF/JPY diperdagangkan di atas 154 saat ini. Perbedaan pada tampilan penuh bertentangan dengan teori FX tradisional.

“Saat ini sulit untuk menempatkan yen dan franc Swiss dalam kategori mata uang yang sama,” kata Daisuke Karakama, kepala ekonom pasar di Mizuho Bank.

Para pedagang telah berubah menjadi bullish terhadap franc dalam beberapa minggu terakhir, sesuatu yang belum pernah terjadi sejak September 2021.

Mata uang yang lebih kecil ini memiliki kinerja yang lebih baik dalam lingkungan risk-off saat ini karena Jepang kini menjadi satu-satunya negara dengan ekonomi besar yang melanjutkan pelonggaran moneter.

Dove di antara hawks

Kazuo Ueda memutuskan untuk mempertahankan suku bunga ultra-rendah namun mengumumkan rencana untuk meninjau ulang langkah kebijakan moneternya di masa lalu dalam pertemuan kebijakan debutnya

Ketua baru tersebut mengatakan tinjauan berbasis luas ini tidak akan dikaitkan dengan perubahan kebijakan jangka pendek dan menekankan perlunya menunggu lebih banyak bukti untuk menyimpulkan bahwa inflasi akan mencapai target 2% secara berkelanjutan.

Yen kemudian jatuh karena ekspektasi bahwa ia akan membutuhkan waktu lebih lama untuk menarik stimulus dari pendahulunya yang dovish.

Bank-bank sentral global besar lainnya meremehkan skala dan persistensi inflasi, sehingga menyebabkan mereka menaikkan suku bunga jauh lebih cepat dari biasanya.

Setelah menaikkan biaya pinjaman sebesar 225 basis poin sejak Juni 2022, SNB diperkirakan akan menaikkan suku bunga lagi pada 22 Juni.

“Perjuangan melawan inflasi belum berakhir – kita perlu memastikan bahwa kita dapat mengembalikannya ke bawah 2% dalam jangka panjang,” kata Thomas Jordan dalam sebuah wawancara baru-baru ini. “Pada saat ini, kita tidak bisa mengecualikan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.”

Yen mungkin tidak akan menguat dengan mudah meskipun nilai tukar global mendekati puncaknya. Dampak dari potensi stimulus global terhadap franc dapat terjadi secara langsung karena jaringan pipa modal tidak lagi tersumbat dan keuntungan mulai mengalir ke negara-negara yang diuntungkan pajak.

Potensi kenaikan masih utuh

Perdagangan terbukti menjadi hambatan lain bagi yen, yang merupakan surga mata uang tradisional, dengan Jepang mencatat defisit selama 21 bulan berturut-turut pada bulan April.

Sebaliknya, Swiss mencatat surplus terbesar ketiga sebesar 42,8 miliar franc Swiss pada tahun 2022. Ketergantungan negara ini pada tenaga nuklir dan tenaga air membuatnya tidak terlalu rentan terhadap fluktuasi harga energi.

Negara ini tidak memiliki tingkat belanja fiskal yang tinggi dan perusahaan-perusahaan publik terbesarnya kurang padat modal dan tidak tunduk pada tingginya tingkat persaingan di luar negeri.

Meskipun nilai tukar tertimbang perdagangan tampak tinggi, penilaian jangka panjang franc tampak wajar setelah memperhitungkan perbedaan inflasi di negara lain, menurut JPMorgan.

Franc tetap menjadi lindung nilai yang baik terhadap risiko siklus akhir dan mendapat manfaat dari bank sentral yang lebih aktif serta imbal hasil yang lebih baik dibandingkan dengan yen Jepang, kata mereka.

Namun, para pedagang harus tetap waspada mengingat Kementerian Keuangan Jepang melakukan intervensi tahun lalu setelah yen merosot di bawah 150 terhadap dolar AS dan memperpanjang posisi bearish yen.

BOJ diperkirakan akan kembali bermain pada bulan ini, jadi kami lebih memilih mencari penurunan untuk membeli CHF/JPY yang jalur dengan resistensi paling kecil masih condong ke sisi atas.