Publicado el: 2023-10-26
Actualizado el: 2026-05-27
El swap de divisas es un contrato mediante el cual dos partes intercambian flujos de caja correspondientes a deudas o inversiones en distintas monedas. Es un instrumento fundamental, ya que las empresas rara vez generan ingresos, contraen deudas e invierten en la misma divisa. Cuando estas no coinciden, las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden convertir un plan de negocio sólido en un problema de financiación.
Su funcionamiento es práctico: un prestatario con deuda en euros puede necesitar dólares estadounidenses, mientras que un inversor puede querer activos en yenes pero declarar sus rendimientos en dólares. Los swaps de divisas alinean estos flujos de caja para evitar que el riesgo cambiario tome el control.
El swap de divisas intercambia flujos de caja entre dos monedas; habitualmente incluye pagos de intereses y, en la mayoría de los casos, el capital principal.
Se utiliza para financiación, cobertura, gestión de pasivos y exposición a activos extranjeros.
Los swaps de divisas al contado cubren principalmente necesidades de liquidez a corto plazo; los swaps de divisas gestionan exposiciones de deuda o inversión a largo plazo.
Su cotización depende de los tipos de cambio, curvas de tipos de interés, índices de referencia, condiciones de garantías y el diferencial entre divisas.
Los contratos actuales suelen tomar como referencia tipos sin riesgo como SOFR, €STR, SONIA, TONA o SARON.
Se trata de un contrato derivado por el que dos partes intercambian pagos en distintas monedas durante un plazo determinado. En la mayoría de los acuerdos, también intercambian el capital principal al inicio de la operación y realizan la operación inversa al vencimiento.
Cada parte obtiene la divisa que necesita y, a su vez, abona los intereses correspondientes a esa moneda durante la vigencia del contrato. El intercambio final del capital se realiza al tipo de cambio acordado al principio, lo que reduce la incertidumbre en los reembolsos.
Por ejemplo, una empresa europea puede emitir bonos en euros gracias a su buen acceso a inversores. Si requiere dólares para sus operaciones en Estados Unidos, puede recurrir a un swap de divisas para convertir su financiación en euros a dólares. La empresa mantiene sus bonos en euros, pero el swap transforma su exposición cambiaria a dólares.
La mayoría de estos contratos siguen tres etapas:
Intercambio inicial de capital: Si el tipo EUR USD es 1.10. una parte entrega 100 millones de euros y recibe 110 millones de dólares.
Intercambio periódico de intereses: El tramo en euros puede aplicar un tipo fijo o variable en esa divisa, mientras que el tramo en dólares usa un tipo fijo o un índice variable como el SOFR.
Reintercambio del capital al vencimiento: Al finalizar el contrato, se devuelven los importes originales (100 millones de euros y 110 millones de dólares), independientemente de la cotización actual del EUR USD.
Esta estructura desvincula la financiación empresarial de las fluctuaciones impredecibles de los tipos de cambio.
Supongamos que una empresa británica necesita 100 millones de dólares durante 5 años para adquirir equipamiento en Estados Unidos. Puede endeudarse a bajo coste en libras esterlinas, pero el crédito directo en dólares es caro. Por su parte, una empresa estadounidense requiere financiación en libras y tiene mejor acceso a deuda en dólares.
| Concepto de la operación | Empresa británica | Empresa estadounidense |
|---|---|---|
| Pago inicial | Entrega 80 millones de libras | Entrega 100 millones de dólares |
| Recepción inicial | Obtiene 100 millones de dólares | Obtiene 80 millones de libras |
| Intereses abonados | Paga intereses en dólares | Paga intereses en libras |
| Devolución de capital | Reembolsa 100 millones de dólares | Reembolsa 80 millones de libras |
| Resultado principal | Convierte deuda en libras en financiación en dólares | Convierte deuda en dólares en financiación en libras |
Ambas empresas reducen el desajuste entre la divisa de su endeudamiento y la de sus gastos. El swap no genera financiación gratuita: reasigna la exposición cambiaria y de tipos de interés para adaptar la estructura económica a los flujos de caja reales.
Opera siempre con dos monedas. Es muy común en los pares principales del mercado de divisas como EUR USD, GBP USD y USD JPY, ya que la mayoría de los prestatarios globales necesitan financiación en dólares. También se puede usar con divisas menos líquidas, aunque su cotización será menos favorable y las condiciones de garantías más estrictas.
Cada parte abona intereses en la divisa que ha recibido, y el tipo puede ser fijo o variable. Los tipos fijos aportan mayor estabilidad, mientras que los variables fluctúan según los índices de referencia del mercado.
Tras la desaparición del USD LIBOR, los nuevos contratos en dólares usan mayoritariamente el SOFR. Otros mercados cuentan con sus propios tipos interbancarios sin riesgo: SONIA para libras esterlinas, €STR para euros, TONA para yenes y SARON para francos suizos. El panel del USD LIBOR dejó de funcionar el 30 de junio de 2023. por lo que el SOFR es actualmente el índice de referencia dominante para tipos de interés en dólares.
La mayor parte de los swaps de divisas intercambian el capital al inicio y al vencimiento. Esto lo hace ideal para operaciones de financiación, pero también incrementa el riesgo de liquidación y contraparte.
El diferencial entre divisas es un margen adicional que refleja la demanda de una moneda sobre otra. Cuando la financiación en dólares es escasa, los prestatarios deben pagar un sobrecoste para obtener esta divisa mediante un swap. Este diferencial puede variar bruscamente en escenarios de tensión de mercado.
| Elemento de cotización | Significado |
|---|---|
| Par de divisas | Las dos monedas objeto del intercambio (ej: EUR/USD) |
| Importe nocional | Capital principal en cada divisa |
| Fechas de inicio y vencimiento | Inicio y finalización del contrato |
| Tipo de cambio | Cotización aplicada al intercambio de capital |
| Régimen de intereses | Tipo fijo o variable en cada tramo del swap |
| Índice de referencia | SOFR, €STR, SONIA, TONA, SARON u otro indicador |
| Margen de diferencial | Sobrecoste adicional entre los dos tramos de divisas |
| Condiciones de garantías | Normas de margen que influyen en el coste de financiación y el riesgo |
El margen de diferencial y las condiciones de garantías son tan importantes como el tipo de interés principal. Una operación que parezca económica puede encarecerse si se activan llamadas de margen.
Su función principal es reducir los desajustes cambiarios y de tipos de interés.
Una empresa con ingresos en dólares y deuda en euros sufrirá dificultades si el dólar se deprecia fuertemente: sus ingresos convertirán a menos euros, dificultando el pago de la deuda. Un swap de divisas puede transformar los pagos de la deuda en euros a pagos vinculados al dólar.
Los inversores también lo usan para cubrir bonos extranjeros. Un fondo europeo que mantiene bonos del Tesoro estadounidense puede querer obtener la rentabilidad del activo sin asumir toda la exposición al dólar. El swap reduce el impacto de las variaciones del EUR USD en sus rendimientos.
No obstante, el riesgo se reduce, no se elimina. Si la contraparte incumple sus obligaciones, la cobertura fallará. En movimientos bruscos del mercado, pueden surgir llamadas de margen, y una ampliación del diferencial entre divisas encarecerá el mantenimiento o la renovación del swap.
| Característica | Swap de divisas al contado | Swap de divisas |
|---|---|---|
| Propósito principal | Liquidez cambiaria a corto plazo | Financiación o cobertura a largo plazo |
| Capital principal | Se intercambia y se revierte | Generalmente se intercambia al inicio y al vencimiento |
| Pagos de intereses | Normalmente incluidos en los puntos a plazo | Pagos periódicos independientes |
| Plazo habitual | Días hasta meses | Meses hasta años |
| Uso principal | Renovación continua de liquidez cambiaria | Alinear activos y pasivos |
El swap de divisas al contado es una herramienta de liquidez, mientras que el swap de divisas se usa para gestionar la estructura del balance. Según el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el swap de divisas al contado consiste en intercambiar capital en una fecha y revertir la operación en otra posterior; en cambio, el swap de divisas incluye flujos periódicos de intereses y, habitualmente, el intercambio de capital al vencimiento.
Los mercados de swaps de divisas han ganado relevancia a medida que empresas e inversores gestionan exposiciones cambiarias cada vez mayores. En abril de 2025. el volumen global de operaciones extrabursátiles de divisas alcanzó los 9.6 billones de dólares diarios, un aumento del 28 % respecto a 2022. y el dólar estadounidense participó en el 89.2 % de todas las transacciones.
El año 2025 también demostró la necesidad de la cobertura: la actividad cambiaria se incrementó ante la volatilidad de las políticas comerciales y las variaciones abruptas del dólar. Los inversores recurrieron a contratos a plazo, opciones y swaps para gestionar su exposición, en lugar de dejar el riesgo cambiario descubierto.
Además, el ecosistema de índices de referencia ha cambiado. Aunque antiguos textos mencionan el LIBOR, los contratos nuevos se basan actualmente en tipos sin riesgo. El índice elegido define los pagos de intereses, la valoración del contrato y los riesgos en caso de sustitución del indicador.
Convierten flujos de caja de una moneda a otra. Las empresas los usan para cubrir deudas extranjeras, los inversores para gestionar activos en el exterior y los bancos para equilibrar su financiación entre distintas divisas.
Es un acuerdo para intercambiar pagos en dos monedas distintas: una parte paga en dólares y recibe euros, y la otra realiza la operación inversa. Su objetivo es eliminar el desajuste cambiario.
Sí. Aunque reducen el riesgo de tipo de cambio y de interés, generan otros riesgos: impago de la contraparte, llamadas de margen, presión de liquidez y variaciones del diferencial entre divisas.
Muchas entidades pueden endeudarse a menor coste en su mercado local, pero necesitan otra divisa para sus operaciones. El swap les permite mantener esa financiación económica y transformar sus flujos de caja a la moneda requerida.
El swap de divisas conecta la financiación, las inversiones y los ingresos entre distintas monedas. Para las empresas, transforma la exposición cambiaria en un calendario de pagos planificado. Para los inversores, protege los rendimientos de fluctuaciones no deseadas de los tipos de cambio. Para los bancos, facilita la distribución de liquidez entre divisas.
Su principal ventaja es el control: un swap de divisas bien estructurado no elimina el riesgo cambiario, pero lo hace visible, cuantificable y mucho más fácil de gestionar.
Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines exclusivamente informativos y no constituye, ni debe interpretarse como, asesoramiento financiero, de inversión ni de cualquier otro tipo en el que deba basarse el usuario. Ninguna opinión expresada en este documento representa una recomendación por parte de EBC ni del autor sobre la idoneidad de una inversión, activo, operación o estrategia de inversión para una persona determinada.
