ما هي سندات الكوارث ولماذا يشتريها المستثمرون أصلاً؟

لم تعد سندات الكوارث زاوية متخصصة في التمويل المهيكل. مع ازدياد صدمات المناخ، والخسائر المؤمن عليها، وتكاليف إعادة التأمين، أصبحت سندات الكوارث أداة مهمة في أسواق رأس المال لشركات التأمين وإعادة التأمين والحكومات التي تسعى للحماية من الأحداث القصوى.

تسمح للجهات الراعية بنقل التعرض للكوارث إلى أسواق رأس المال مع منح المستثمرين إمكانية الوصول إلى تدفق عوائد تتأثر أكثر بالأعاصير والزلازل والمخاطر المحددة الأخرى بدلاً من النمو الاقتصادي أو أرباح الشركات.

السوق كبير بما يكفي ليكون ذا أهمية. تقول NAIC إن سوق سندات الكوارث القائمة بلغ حوالي $56.7 مليار حتى 30 يونيو 2025، بينما أفاد معهد معلومات التأمين بإصدار سندات كوارث الممتلكات بقيمة $23.874 مليار وإصدار إجمالي للأوراق المالية المرتبطة بالتأمين بقيمة $25.805 مليار في 2025.

ما هي سندات الكوارث؟

سندات الكوارث، المعروفة غالبًا باسم سندات الكوارث، هي شكل من أشكال الأوراق المالية المرتبطة بالتأمين. تتيح لكيان معرض لمخاطر الكوارث نقل جزء من تلك المخاطر إلى المستثمرين عبر هيكل شبيه بالسند.

إذا لم يحدث حدث مؤهل، يتلقى المستثمرون دفعات الكوبون والمبلغ الأصلي عند الاستحقاق. إذا حدث حدث محدد، فقد يُستخدم بعض أو كل المبلغ الأصلي لتعويض الجهة الراعية.

في هيكل قياسي، تبرم الجهة الراعية عقد تأمين مع كيان ذو غرض خاص، أو SPV. يُصدر الـSPV سندات للمستثمرين، ويستثمر العائدات في ضمانات ذات تصنيف عالٍ، ويستخدم عوائد الضمان بالإضافة إلى دفعات الأقساط من الجهة الراعية لتمويل دفعات الكوبون الدورية. إذا تحقق شرط التنشيط، يتم الإفراج عن الضمان لصالح الجهة الراعية.

لهذا السبب يُفهم أن سندات الكوارث أفضل فهمًا كأدوات شبيهة بالسندات تُلف حول مخاطر التأمين. إنها تستخدم مصطلحات الكوبون والمبلغ الأصلي والاستحقاقات، لكن منطقها الاقتصادي أقرب إلى إعادة التأمين منه إلى ديون الشركات.

لماذا تُصدر سندات الكوارث؟

تستخدمها الجهات الراعية لتأمين الحماية وتنويع التمويل

تُصدر شركات التأمين وإعادة التأمين سندات الكوارث لأنها تحتاج إلى حماية ضد الخسائر النادرة ولكن الشديدة التي يمكن أن تضغط على القوائم المالية. وتُشير الأكاديمية الأمريكية للاكتواريين إلى أن سندات الكوارث تعمل كمصدر إضافي لرأس المال للأحداث الكارثية بدلاً من أن تكون بديلاً بسيطًا لإعادة التأمين التقليدي.

كما تصبح أكثر قيمة عندما تكون قدرة إعادة التأمين التقليدية مكلفة أو محدودة. وأسواق رأس المال أكبر بكثير من قطاع إعادة التأمين العالمي، لذا تسمح سندات الكوارث للجهات الراعية بالاستفادة من مجموعة أوسع من رأس المال الذي يتحمل المخاطر.

تستخدمها الحكومات أيضًا. لقد قدمت منصة البنك الدولي لسندات الكوارث حماية لبلدان منها المكسيك وجامايكا وتشيلي والفلبين وكولومبيا وأعضاء تحالف المحيط الهادئ، مما يظهر أن تمويل الكوارث السيادي أصبح الآن جزءًا من نفس بنية السوق.

ذلك الدور السيادي مهم. فقد تحتاج الحكومة التي تواجه إعصارًا كبيرًا أو زلزالًا إلى سيولة فورية لإعادة الإعمار والخدمات الطارئة والبنية التحتية العامة. تساعد سندات الكوارث في تأمين ذلك التمويل قبل وقوع الكارثة بدلاً من الاعتماد فقط على إعادة تخصيص الميزانية أو المساعدات الخارجية.

لماذا يشتري المستثمرون سندات الكوارث؟

العائد، التنويع، وجاذبية المعدل العائم

يشتري المستثمرون سندات الكوارث لأن دفعات الكوبون قد تكون جذابة. يذكر البنك الدولي أن تعزيز العائد المحتمل يُعد فائدة أساسية للمستثمر، بينما تقول الأكاديمية الأمريكية للاكتواريين إن سندات الكوارث يمكن أن تقدم إمكانية عائد أعلى من العديد من الأصول ذات الدخل الثابت التقليدية.

التنويع هو السبب الرئيسي الثاني. خطر الكوارث لا يتحرك بفعل نفس القوى التي تحرك فروق الائتمان أو نمو الناتج المحلي الإجمالي أو سياسات البنوك المركزية. وتشير هيئة الاكتواريين أيضًا إلى أن سندات الكوارث تُعتبر عمومًا ذات ارتباط ضئيل أو معدوم مع أسواق رأس المال الأخرى، بينما يُبرز البنك الدولي فرصة الحصول على تعرض لمخاطر ومناطق جغرافية جديدة.

الجاذبية الثالثة هي هيكل معدلات العائد. وتشير NAIC إلى أن سندات الكوارث تصدر عادة كسندات ذات سعر متغير، مما يعني أنها كانت أقل تعرضًا لارتفاع أسعار الفائدة مقارنةً بالعديد من السندات التقليدية طويلة الأجل.

هذا يفسر سبب استمرار قوة الطلب المؤسسي. وتقول NAIC إن عام 2025 شهد إصدارًا ربع سنويًا قياسيًا، ومشاركة من رعاة سابقين وجدد، وطلبًا مستدامًا من جهتين من المستثمرين الساعين إلى تنويع مخاطر التأمين.

ما المخاطر التي يحتاج المستثمرون إلى فهمها؟

مخاطر الحدث حقيقية، وتركيب الصفقة مهم

سندات الكوارث ليست عائدًا مجانيًا. المستثمرون يتقاضون مقابل تحمل مخاطر الطرف البعيد، ما يعني أنه يمكنهم فقدان العائد أو رأس المال أو كليهما إذا وقع حدث كارثي محدد وتم استيفاء شروط التفعيل.

وهذا يجعل آلية التفعيل مركزية في حجة الاستثمار. تصف مواد البنك الدولي سندات الكوارث بأنها تدفع عندما يستوفي حدث كارثي معايير محددة سلفًا، بينما تحدد هيئة الاكتواريين أربعة أنواع رئيسية لآليات التفعيل: التعويضي، مؤشر خسائر الصناعة، الخسائر المُحاكاة، والبارامتري.

كل نوع من أنواع آليات التفعيل يوازن بين السرعة والشفافية ومخاطر الأساس بشكل مختلف. تستحق مخاطر الأساس اهتمامًا وثيقًا لأن السند قد يُفعل بواسطة حدث مُحاكى أو بارامتري لا يتطابق تمامًا مع خسائر الجهة الراعية الفعلية. ويمكن أن يحدث العكس أيضًا.

بالنسبة للمستثمرين، يعتمد التسعير ليس على الخطر نفسه فحسب بل أيضًا على كيفية تصميم آلية التفعيل. ولهذا تتطلب سندات الكوارث تحليلاً متخصصًا. فالمستثمرون يقومون بتحمل افتراضات النماذج، والتركيز الجغرافي، وميكانيكيات آلية التفعيل، وهيكل الضمانات، وليس مجرد الطقس أو النشاط الزلزالي.

ما حجم سوق سندات الكوارث؟

أصبحت سندات الكوارث جزءًا رئيسيًا من السوق المؤسسي

تُظهر بيانات الإصدارات الحديثة أن سندات الكوارث أصبحت سوقًا مؤسسيًا ذا أهمية. وفقًا لـ NAIC، شهد الربع الثاني من عام 2025 وحده نحو $10.5 billion من مخاطر جديدة مُصدرة عبر 38 صفقة و58 شريحة، بينما ارتفع السوق القائم لسندات الكوارث إلى نحو $56.7 billion.

تقول بيانات III قصة مماثلة. وصل إصدار سندات الكوارث العقارية إلى $23.874 billion في 2025، مما شكل 92.5% من إجمالي إصدارات الأوراق المالية المرتبطة بالتأمين ذلك العام. ويظهر هذا التركيز أن مخاطر الكوارث لا تزال جوهر سوق ILS الأوسع.

كما توسع القطاع السيادي أيضًا. ويقول البنك الدولي إن سند كارثة جامايكا لعام 2024 جدّد تغطية إعصار بقيمة $150 million، وقدمت هيكلية المكسيك لعام 2024 حماية بقيمة $595 million ضد الأعاصير والزلازل، وتلقت تشيلي تغطية زلازل بقيمة $630 million.

الأسئلة المتكررة

هل سندات الكوارث محفوفة بالمخاطر؟

نعم. قد يخسر المستثمرون جزءًا أو كل رأس المال إذا وقع حدث كارثي مؤهل وتم استيفاء شروط التفعيل.

من يصدر سندات الكوارث؟

تُصدر عادةً من قبل شركات التأمين وإعادة التأمين، والشركات ذات التعرض المكثف للكوارث، والحكومات التي تسعى إلى الحماية من الأحداث القصوى.

هل تدفع سندات الكوارث فوائد دورية؟

نعم. يتلقى المستثمرون عمومًا قسائم دورية تمول من دخل الضمانات ومدفوعات الأقساط من الجهة الراعية.

لماذا تعتبر سندات الكوارث أداة لتنويع المحافظ؟

لأن خطر الكوارث عمومًا أقل ارتباطًا بمحركات سوق الأسهم والائتمان التقليدية مقارنةً بمعظم الأصول السائدة.

ما الفرق بين سندات الكوارث وإعادة التأمين؟

كلاهما ينقل المخاطر، لكن سندات الكوارث تنقلها إلى أسواق رأس المال من خلال أوراق مالية، بينما تكون إعادة التأمين عادةً عقدًا مباشرًا بين شركة التأمين وشركة إعادة التأمين.

الملخص

تحوّل سندات الكوارث مخاطر الكوارث إلى تعرض استثماري في أسواق رأس المال. تُصدرها الجهات الراعية لتأمين الحماية ضد الأحداث النادرة لكن الحادة، بينما يشتريها المستثمرون من أجل العائد، والتنويع، والوصول إلى مصدر مخاطر يتسم بسلوك مختلف عن معظم السندات التقليدية.

لهذا السبب أصبحت سندات الكوارث أكثر أهمية اليوم مما كانت عليه قبل عقد من الزمن. لم تعد فضولًا داخل الأصول البديلة؛ بل أصبحت سوقًا ناضجة لنقل المخاطر تربط بين الميزانيات العمومية لشركات التأمين، وخطط الدول لإدارة الكوارث، وبناء محافظ المؤسسات.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى مخصّص لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد به أن يكون نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها. لا تشكل أي وجهة نظر واردة في هذا المحتوى توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو أداة مالية أو صفقة أو استراتيجية مناسبة لأي شخص بعينه.