اريخ النشر: 2026-04-28
تعلن فيزا عن نتائج الربع المالي الثاني 2026 بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء 28 أبريل، مع جدولة إدارة الشركة لاستضافة بث أرباحها الساعة 5:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي (ET).
التقرير مهم لأن اتجاهات التشغيل لدى فيزا ظلت قوية، بينما تعرض السهم لضغوط بسبب مخاوف تنظيمية مرتبطة بإعادة إحياء النقاش حول قانون منافسة بطاقات الائتمان.
السؤال الرئيسي ليس ببساطة ما إذا كانت فيزا ستتفوق على تقديرات ربحية السهم المعدلة. إنما السؤال هو ما إذا كانت الإدارة قادرة على إظهار أن نموذج نمو فيزا لا يزال يعمل إذا ارتفعت حوافز العملاء، وتباطأ نمو المعاملات عبر الحدود، وبقيت المخاطر التنظيمية مرتفعة.
ما الأهم هذا المساء:
| البند | ما يريده المستثمرون | لماذا يهم |
|---|---|---|
| حوافز العملاء | أقل ضغطًا مما كان متوقعًا | يحمي الإيرادات الصافية |
| حجم المعاملات عبر الحدود | استقرار السفر والتجارة الإلكترونية | محرك إيرادات عالي العائد |
| إيرادات VAS | نمو في منتصف العشرينات بنسبة 20%+ | يدعم التقييم |
| حجم المدفوعات في الولايات المتحدة | فئات الإنفاق مستقرة | دلالة على المؤشرات الكلية |
تضع مصادر الإجماع الحالية إيرادات الربع الثاني عند حوالي $10.7 مليار وربحية السهم المعدلة عند حوالي $3.05–$3.10. تُظهر MarketBeat تقديرات ربحية السهم للربع الثاني 2026 بمتوسط $3.05 في جدول تقديرات المحللين لديها، لكن جدول تاريخ الأرباح يظهر $3.09 للسطر المؤكد للربع الثاني. تُظهر Tickeron ربحية السهم $3.10 وإيرادات $10.74 مليار. (1)
تداولت فيزا مؤخرًا قرب $310، منخفضة بنحو 11.5% منذ بداية السنة من إغلاقها في 31 ديسمبر 2025 عند $349.99.
لم تعكس الضعف انهيارًا في اتجاهات تشغيل فيزا المبلّغ عنها. في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفعت إيرادات فيزا الصافية 15%، وارتفعت ربحية السهم وفقًا لغير المعايير المحاسبية (non-GAAP) 15%، وارتفع حجم المدفوعات 8%، وارتفع حجم المعاملات عبر الحدود باستثناء داخل أوروبا 11%. (2)
المسألة الأكبر هي ما إذا كان المستثمرون ما زالوا يثقون في نموذج نمو فيزا على المدى الطويل في ظل تصاعد الضغوط التنظيمية وزيادة الحوافز.
قانون منافسة بطاقات الائتمان لا يغير عمل فيزا بين عشية وضحاها. إنه تشريع مقترح، وليس قانونًا ساريًا. لكنه ذو أهمية لأنه يستهدف ميزة توجيه الشبكات التي تدعم اقتصاديات فيزا وماستركارد.
يذكر بيان مجلس الشيوخ أن مشروع القانون سيُلزم البنوك الكبيرة التي لديها أكثر من $100 مليار في الأصول بتمكين ما لا يقل عن شبكتين لبطاقات غير تابعتين، بما في ذلك واحدة خارج Visa/Mastercard. (3)
لذلك قد تكون تعليقات الإدارة مهمة تقريبًا بقدر الأرقام. سيستمع المستثمرون لأي تحديث بشأن توقيت التشريع، ومحادثات مع الجهات المصدرة للبطاقات، ومخاطر توجيه التجار، وما إذا كانت فيزا ترى أي تأثير طويل الأجل على القدرة على التسعير.
حوافز العملاء هي المدفوعات التي تقدمها فيزا للمؤسسات المالية والتجار وشركاء آخرين. إنها تقلل الإيرادات الإجمالية، وبالتالي تؤثر مباشرة على الإيرادات الصافية المعلنة.
في الربع الأول من السنة المالية 2026، بلغت حوافز العملاء $4.3 مليار، بارتفاع 12% على أساس سنوي. ثم قالت الإدارة إن الربع الثاني سيشهد تصاعدًا في نمو الحوافز لأن الربع الأول استفاد من تسويات (true-downs) وتوقيت صفقات لن يتكرر.
هذا هو الاختبار الأوضح في التقرير. إذا ارتفعت الحوافز بأقل مما كان متوقعًا وبقيت الإيرادات قريبة أو أعلى من التوقعات، فسيبدو تحذير الإدارة محافظًا. أما إذا تسارعت الحوافز بشكل حاد وأدت إلى تراجع الإيرادات الصافية دون التوقعات، فقد يقلق المستثمرون من أن فيزا تدفع بشكل أكثر عدوانية للحفاظ على الحجم أو لكسبه.
قراءة متفائلة: ترتفع الحوافز بأقل مما كان متوقعًا، ويظل نمو الإيرادات الصافية في نطاق العشرات المنخفضة بالمئة.
قراءة متشائمة: تتسارع الحوافز بشكل كبير، وتشير الإدارة إلى مزيد من الضغوط في الربع الثالث.
يُعد حجم المعاملات عبر الحدود أحد أكثر محركات الأعمال ذات العائد المرتفع لدى فيزا لأنه يغذي إيرادات المعاملات الدولية. في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفع حجم المعاملات عبر الحدود باستثناء داخل أوروبا 11%، مع ارتفاع المعاملات عبر الحدود في التجارة الإلكترونية 12%، وارتفاع المعاملات عبر الحدود المتعلقة بالسفر 10%.
لا ينبغي للمستثمرين التركيز على الرقم المدمَج فقط. التقسيم مهم. سيكون تباطؤ يقوده السفر أسهل تفسيرًا إذا أثّرت اضطرابات شركات الطيران والأحداث الجيوسياسية على النشاط في أواخر الربع. أما فشل النتائج الناجم عن التجارة الإلكترونية فسيكون أكثر إزعاجًا، لأنه قد يشير إلى ضعف الإنفاق التقديري عبر الإنترنت.
أبلغت American Express مؤخرًا عن نمو قوي في الإنفاق، لكن قاعدة عملائها تميل إلى الأثرياء. هذا يجعلها مفيدة كمؤشر على المستهلكين المميزين، وليس كبديل مثالي لشبكة Visa الأوسع. (4)
قراءة متفائلة: يتراوح النمو عبر الحدود باستبعاد داخل أوروبا عند نحو 10%–11%، مع استمرار قوة التجارة الإلكترونية.
قراءة متشائمة: ينخفض النشاط عبر الحدود بشكل ملحوظ دون المستويات الأخيرة، خصوصًا إذا تباطأت التجارة الإلكترونية.
تُعدّ الخدمات ذات القيمة المضافة ذات أهمية متزايدة لكيفية قيَم المستثمرون Visa. في الربع الأول من السنة المالية 2026، نما إيراد الخدمات ذات القيمة المضافة بنسبة 28% بالدولارات الثابتة إلى $3.2 billion. قالت الإدارة إن هذا القسم استفاد من القوة عبر محافظه، خاصّة الخدمات الاستشارية والخدمات الأخرى.
هذا مهم لأن الخدمات ذات القيمة المضافة أقل تعرضًا مباشرةً لمخاطر CCCA مقارنةً باقتصاديات توجيه الشبكة الأساسية. وليست محصنة من الضغوط التجارية الأوسع، لكنها تمنح Visa قصة نمو تتجاوز مجرد توجيه المعاملات الأساسية.
قراءة متفائلة: يظل نمو الخدمات ذات القيمة المضافة في نطاق منتصف العشرينات بالمئة أو أفضل.
قراءة متشائمة: يتباطأ نمو الخدمات ذات القيمة المضافة بشكل ملموس، خاصة إذا عرضت الإدارة نمو 28% في الربع الأول كقيمة مرتفعة استثنائية.
قد تكون تعليقات Visa حول حجم المدفوعات في الولايات المتحدة مهمة تقريبًا بقدر الرقم المبلغ عنه. في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفع حجم المدفوعات في الولايات المتحدة بنسبة 7%، مع زيادة الائتمان 7% والخصم 6%. قالت الإدارة إنها لم تلاحظ تدهورًا في شرائح الإنفاق المنخفض، وأن الإنفاق التقديري وغير التقديري ظل قويًا.
سيُختبر هذا التصريح الليلة. أظهرت American Express إنفاقًا قويًا على الشريحة الراقية، بينما كان تقرير Capital One عن الربع الأول أكثر تباينًا. أخفقت Capital One في تلبية التوقعات، لكن مؤشرات شطب البطاقات والمتأخرات لديها تحسنت على أساس سنوي، لذا سيكون من المبسّط جدًا وصف ذلك بإشارة واضحة لضغط بين ذوي الدخل الأدنى.
قراءة متفائلة: يظل حجم المدفوعات في الولايات المتحدة قريبًا من المستويات الأخيرة، وتكرر الإدارة أن شرائح الإنفاق المنخفضة مستقرة.
قراءة متشائمة: يتباطأ حجم المدفوعات في الولايات المتحدة دون الاتجاه، أو تشير الإدارة إلى ضعف في الشرائح المتوسطة أو المنخفضة الإنفاق.
تشير بيانات الخيارات إلى أن المتعاملين يتوقعون تحركًا معتدلاً عند إعلان الأرباح، وليس تحركًا على مستوى الأزمة. أظهرت Barchart أن التحرك المتوقع لسهم Visa لانتهاء الصلاحية الأسبوعي في 1 مايو يبلغ نحو $11، أو حوالي 3.6%، وذلك في 28 أبريل 2026، 5:41 ص بتوقيت شرق الولايات المتحدة (EDT). بما أن بيانات الخيارات تتغير طوال يوم التداول، يجب التعامل مع هذا الرقم على أنه لقطة سوق مؤرخة بدلاً من توقع ثابت.
تحسب Barchart التحرك المتوقع باستخدام قيمة الستراتل عند السعر الحالي (at-the-money)، ما يعني أن الرقم يعكس حجم التحرك المتوقع في سوق الخيارات، وليس توقعًا للاتجاه.
وهذا يعني أن تفوق ربحية السهم (EPS) التقليدي قد لا يكون كافيًا. لكسر خصم التنظيم عن السهم، تحتاج Visa على الأرجح إلى جسر إيرادات أقوى من المتوقع، أو اتجاهات عبر الحدود مرنة، أو نتائج قوية للخدمات ذات القيمة المضافة، أو تعليقات إدارية تُظهر أن مخاطر CCCA أقل إلحاحًا.
| السيناريو | كيف يبدو | القراءة المحتملة |
|---|---|---|
| تفوق واضح | تفوق في الإيرادات وربحية السهم، الحوافز ضمن التحكم، النشاط عبر الحدود مستقر، والخدمات ذات القيمة المضافة قوية | قد يرتفع السهم، لكن قد يتلاشى الارتفاع إذا كانت التوجيهات مجرد تأكيد |
| نتيجة متباينة | ربحية السهم قرب التوقعات، الإيرادات قرب التوقعات، الحوافز أعلى، والخدمات ذات القيمة المضافة صلبة | يبقى النشاط على ما يرام، لكن قد يظل السهم محدد النطاق |
| فشل واضح | الإيرادات دون التوقعات، الحوافز أسوأ من المتوقع، النشاط عبر الحدود ضعيف، وتوجيهات حذرة | تتضافر مخاوف تنظيمية مع خيبة أمل أساسية |
يحتاج التفوق الواضح إلى أكثر من ربحية السهم. يحتاج المستثمرون إلى رؤية أن نمو الإيرادات لا يتم تحقيقه على حساب حوافز أعلى بشكل مادي.
سيشمل ربع قوي إيرادات تزيد عن نحو $10.7 مليار، وEPS المعدل أعلى من الطرف الأعلى لتقديرات الإجماع، وارتفاع الحوافز المقدَّمة للعملاء أقل مما كان مخشىً، وثبات حجم المعاملات العابرة للحدود قرب المستويات الأخيرة، ونمو VAS بأكثر من 25%، وثبات شرائح الإنفاق في الولايات المتحدة، والحفاظ على توجيه السنة الكاملة أو رفعه.
لن يقتصر الربع الضعيف على مجرد تفويت طفيف في EPS. والعلامة التحذيرية الأكبر ستكون مزيجاً من ارتفاع الحوافز، وتراجع حجم المعاملات العابرة للحدود، وبطء نمو VAS، وتوجيه متحفظ.
سيُشكِّل ذلك تحدياً لحجة المتفائلين القائلة بأن أساسيات Visa لا تزال سليمة بينما يعاني السهم بصورة أساسية من الضوضاء التنظيمية.
تعلن Visa عن نتائج الربع المالي Q2 2026 بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء، 28 أبريل 2026. من المقرر أن يُقام البثّ المباشر لإعلان الأرباح الساعة 5:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.
تراجع سهم Visa بنحو 11%–12% منذ بداية العام، استناداً إلى أسعار حديثة قرب $310 مقابل إغلاق في 31 ديسمبر 2025 قرب $350. ويبدو أن الضغوط مرتبطة بمخاوف تنظيمية، بما في ذلك الجدل حول CCCA، فضلاً عن ظروف السوق الأوسع.
لا. Visa شبكة دفع وليست مُصدِرة بطاقات. تقول Visa إنها لا تصدر بطاقات، ولا تمنح ائتماناً، ولا تحدد الأسعار والرسوم لحسابات حاملي البطاقات. وهذا يعني أن فرض سقوف على أسعار الفائدة يؤثر على Visa بشكل غير مباشر عبر البنوك، وسلوك حاملي البطاقات، وتوفر الائتمان، ومعنويات المستثمرين، وليس عبر انخفاض مباشر في إيرادات الفائدة لدى Visa.
(1) https://www.marketbeat.com/stocks/NYSE/V/earnings/
(2) https://s1.q4cdn.com/050606653/files/doc_financials/2026/q1/Q1-2026-Earnings-Release_vF.pdf
(4) https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/american-express-company-q1-2026-164752186.html
