2026年9月中旬，國際原油市場經歷了一輪劇烈的價格飆升。布蘭特原油、紐約WTI原油再度站上每桶100美元大關，布蘭特原油盤中一度逼近110美元/桶，單週漲幅達9%。自7月初美伊停火協議破裂以來，油價暴漲不止。
1.衝突範圍持續擴大
自9月以來，美伊衝突加速向多條戰線擴散。
9月4日伊朗襲擊科威特境內目標;9月7日美伊相互打擊對方航運;9月10日胡塞武裝控制曼德海峽附近要地祖卡爾島，並對沙特南部城市發動導彈襲擊;阿爾及利亞同日宣布對阿聯酋關閉領空，衝突範圍由美伊雙邊擴大至紅海—曼德海峽同日宣布對阿聯酋關閉領空，衝突範圍由美伊雙邊擴大至紅海—曼德海峽與北非方向。
2.關鍵運輸通道嚴重受阻
霍爾木茲海峽石油通行量已從7-8月的600-700萬桶/天驟減至200-300萬桶/天。
近期，沙烏地阿拉伯能源部宣布，因東西輸油管多處遇襲，已對該管道採取預防性關閉措施。該管道承擔紅海航線450萬桶/天的原油轉運任務，是海灣地區繞過霍爾木茲海峽的重要替代路線。曼德海峽日通行船隻也從正常時期的29艘驟降至6艘。
3.供給損失規模龐大
根據估算，9月以來中東石油出口較衝突前水準減量已再擴大到1,000萬桶/天以上。 8月海灣國家原油產量較衝突前累積減少約734萬桶/天，損失比例接近三成。
其中沙烏地阿拉伯原油產量降至597萬桶/天、伊朗降至216萬桶/天，均創下今年衝突以來最低水準。
EIA估計，2026年以來全球原油庫存已累積減少約4億桶，並預期庫存下降趨勢將持續至年底。美國戰略石油儲備(SPR)已降至2.85億桶，創1982年以來最低水準。
全球陸上石油庫存在8-9月重回化通道，考慮到目前庫存水準較前期更低，短期原油溢價彈性較大。
成品油市場的張力程度更甚於原油。美國柴油期貨自2022年以來首次突破5美元/加侖，零售柴油均價首次突破6美元/加侖。柴油裂解價差歷史首次突破100美元/桶，餾分油庫存較五年平均值低約14%，接近20年低點。
美國全國柴油均價和汽油價格雙雙創下同期歷史最高水平，全美約130座煉油廠正以每桶20-25美元的歷史性超額利潤滿載運轉。
當前市場對油價的後續走勢有明顯分歧。
看多陣營中，高盛認為布蘭特原油達到120美元/桶的情景正變得越來越可能。大多數觀點認為短期內布蘭特原油將在95-115美元/桶區間運行，甚至預期若局勢到年底仍無根本性改善，油價向150美元/桶移動確實有可能。
謹慎陣營則關注「需求頂」的限制。 EIA將2026年布倫特均價預期上調至91.01美元/桶，但判斷下半年布倫特油價將維持在每桶90美元附近。多數觀點認為原油價格將在80-95美元/桶區間寬幅震盪，但顯然當前實際價格已大幅超出該預測區間上沿。
綜合來看，布油逼近110美元後，短期油價仍有向上動能，但持續大幅上漲的空間正在收窄。
支撐油價高位運轉的因素仍然強勁。 中東地緣衝突尚無緩和跡象，川普明確表示“選舉一結束，這場衝突立刻就會終結”，暗示衝突可能延續至11月美國中期選舉之後。
霍爾木茲海峽通行量恢復至正常水準仍需時日，沙烏地阿拉伯東西輸油管的關閉進一步削弱了替代運輸能力。全球原油庫存處於數十年低位，OPEC+閒置產能極為有限，任何新的供應擾動都可能引發油價的再度跳升。
但原油價格破百後，高油價對需求的破壞效應將加速顯現，三大機構已連續下調2026年需求預測。
美聯儲升息預期升溫，CME數據顯示市場定價9月升息機率已達93%，美元走強將在一定程度上抑制以美元計價的原油價格。此外，美國成品油出口禁令的討論正在升溫，若限制措施落地，雖短期可能壓低本土油價，但將導致全球成品油市場進一步失控，形成更為複雜的博弈格局。
基準情境下，預計短期布蘭特原油將在100-115美元/桶區間高位震盪。 若地緣衝突出現實質緩和訊號，油價可能快速回落至90美元附近;
反之，若曼德海峽被完全封鎖或沙烏地核心油田遭大規模襲擊，布蘭特原油不排除衝擊120-150美元/桶極端區間的可能，但全球經濟衰退風險的加劇也將隨之成為更大的尾部風險。
