發布日期: 2025年12月02日
「如果你發現桌上沒有傻錢，那傻錢就是你。」——這句出自《大賣空》的經典台詞，如今被原型人物邁克爾·貝瑞(Michael Burry)寫進最新付費通訊《Cassandra Unchained》的捲首。
12月2日，這位曾憑次貸危機一戰成名的「末日博士」再度開砲，指向特斯拉「荒謬估值」。
麥可貝瑞在最新發布的付費通訊文章《Cassandra Unchained》中，再度談到特斯拉。貝瑞指出，過去五年，特斯拉每年透過員工選擇權和股份獎勵，不動聲色稀釋原有股東約3.6%，卻始終沒有啟動任何回購對沖。
同時他也將馬斯克尚未解鎖的1兆美元股票獎勵折現，攤到當下股本里，算出的「全稀釋本益比」不是市場慣看的209倍，而是逼近700倍。
根據2018年法院曾撤銷、2025年股東會再次通過的績效方案，若特斯拉市值最終突破1兆美元並達成營收、獲利里程碑，馬斯克將可分批解鎖約1.2億股獎勵，以目前股價計，價值接近1兆美元，相當於目前流通市值的12%。
貝瑞寫道：“如果一家公司需要把未來十年的現金流提前印成股票送給CEO，才能留住他的注意力，那它就已經不是汽車公司，而是一場昂貴的真人秀。”
市場之所以格外在意貝瑞的“時機”，是因為他曾用一張CDS交易單提前兩年喊出次貸危機;當同樣的聲音落在特斯拉身上，人們很難不豎起耳朵。
早在2020年底至2021年初，他曾大舉買進逾100萬股賣權，卻在股價狂飆中被迫「割肉」。那筆虧損後來被他自嘲為「給傲慢交的學費」。
此番捲土重來，他顯然做了更漫長的鋪墊：過去六個月，他一邊在公開採訪中反复強調“流動性盛宴進入尾聲”，一邊悄悄建倉2026年12月到期的深度價外看跌期權，Strike Price定在120美元，幾乎比當時市價腰斬一半。
特斯拉目前市值穩定在兆美元之上，估值遠超過傳統車廠。此外，馬斯克不斷為特斯拉描繪未來藍圖，FSD(完全自動駕駛)、Robotaxi、人形機器人Optimus、能源儲存、AI晶片等，每個概念都足以撐起一家獨角獸公司。
但這些業務多尚未規模獲利，甚至FSD在中國等市場受限，技術落地遠不及預期。投資者在高預期與現實落差間反覆博弈，導致市值劇烈波動，成為輿論焦點。
雖然近來市場上對特斯拉估值動態的質疑呼聲不斷，但大部分多頭仍願意相信特斯拉。他們的核心邏輯只有一條：特斯拉不是簡單汽車公司，而是“帶輪子的科技公司”，應當用軟體+能源+AI的估值框架，而非傳統PE。
市場最新模型顯示，只要Robotaxi在2027年落地，單車毛利將躍升至40%，屆時特斯拉市值仍有翻倍空間。
華爾街一致預期目標價400美元之上，最高呼聲甚至看向600美元，較現價高出近20%，可見主流資金仍願給「馬斯克溢價」。
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