发布日期: 2025年12月02日
“如果你发现桌上没有傻钱，那傻钱就是你。”——这句出自《大卖空》的经典台词，如今被原型人物迈克尔·贝瑞(Michael Burry)写进最新付费通讯《Cassandra Unchained》的卷首。
12月2日，这位曾凭次贷危机一战成名的“末日博士”再度开炮，直指特斯拉“荒谬估值”。
迈克尔·贝瑞在最新发布的付费通讯文章《Cassandra Unchained》中，再度谈及特斯拉。贝瑞指出，过去五年，特斯拉每年通过员工期权和股份奖励，不动声色地稀释原有股东约3.6%，却始终没有启动任何回购对冲。
同时他还将马斯克尚未解锁的1万亿美元股票奖励折现，摊到当下股本里，算出的“全稀释市盈率”不是市场惯看的209倍，而是逼近700倍。
根据2018年法院曾撤销、2025年股东会再次通过的绩效方案，若特斯拉市值最终突破1万亿美元并达成营收、盈利里程碑，马斯克将可分批解锁约1.2亿股奖励，以目前股价计，价值接近1万亿美元，相当于当前流通市值的12%。
贝瑞写道：“如果一家公司需要把未来十年的现金流提前印成股票送给CEO，才能留住他的注意力，那它就已经不是汽车公司，而是一场昂贵的真人秀。”
市场之所以格外在意贝瑞的“时机”，是因为他曾用一张CDS交易单提前两年喊出次贷危机;当同样的声音落在特斯拉身上，人们很难不竖起耳朵。
早在2020年底至2021年初，他曾大举买入逾100万股看跌期权，却在股价狂飙中被迫“割肉”。那笔亏损后来被他自嘲为“给傲慢交的学费”。
此番卷土重来，他显然做了更漫长的铺垫：过去六个月，他一边在公开采访中反复强调“流动性盛宴进入尾声”，一边悄悄建仓2026年12月到期的深度价外看跌期权，Strike Price定在120美元，几乎比当时市价腰斩一半。
特斯拉当前市值稳定在万亿美元之上，估值远超传统车企。此外，马斯克不断为特斯拉描绘未来蓝图，FSD(完全自动驾驶)、Robotaxi、人形机器人Optimus、能源存储、AI芯片等，每一个概念都足以撑起一家独角兽公司。
但这些业务大多尚未规模化盈利，甚至FSD在中国等市场受限，技术落地远不及预期。投资者在高预期与现实落差间反复博弈，导致市值剧烈波动，成为舆论焦点。
虽然近来市场上对特斯拉估值动态的质疑呼声不断，但大部分多头仍愿意相信特斯拉。他们的核心逻辑只有一条：特斯拉不是简单汽车公司，而是“带轮子的科技公司”，应当用软件+能源+AI的估值框架，而非传统PE。
市场最新模型显示，只要Robotaxi在2027年落地，单车毛利将跃升至40%，届时特斯拉市值仍有翻倍空间。
华尔街一致预期目标价400美元之上，最高呼声甚至看向600美元，较现价高出近20%，可见主流资金仍愿给“马斯克溢价”。
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