高盛警告市場過度預期 建議有效對沖風險
2023年12月05日
摘要:
高盛經濟學家預計2024年聯準會或僅一次降息，可能在第四季實施，市場對五次降息過度預期，黃金創歷史新高。高盛建議投資人對沖降息風險，高推薦做空2024年6月到期的SOFR買權。
高盛經濟學家僅預期聯準會在2024年進行一次降息，可能發生在第四季。在市場上對多次降息的過度押注情況下，投資者需要如何有效對沖風險呢?
截至週一，根據芝商所FedWatch工具的數據，交易員普遍認為最有可能的情況是聯準會在2024年底前將進行五次降息。週一市場開盤時，黃金價格突然飆升至歷史新高2144美元/盎司。市場分析普遍認為這一飆升與市場對聯準會降息的預期密切相關。
然而，如果市場對降息的押注過於激烈，應該採取哪些對沖措施呢?高盛的頂級策略師為那些認為市場對明年多次降息的押注過度的交易者提出了建議。
在一份報告中，高盛首席利率策略師Praveen Korapaty提出，那些尋求對沖明年聯準會大幅降息可能性的投資者可以考慮採取一項策略，即做空2024年6月到期、行使價為95.25的SOFR (有擔保隔夜融資利率)買權。
報告中團隊表示，市場對聯準會到2024年6月降息近60個基點，到12月將總計降息約135個基點的定價，我們認為，在沒有考慮近期出現經濟衰退可能性的情況下，市場正在接近合理定價的極限。
高盛經濟學家僅預測聯準會在2024年降息一次，可能發生在第四季。目前，華爾街主要投行對降息的預期存在較大的分歧，其中瑞銀則預計聯準會將進行多次降息。高盛團隊指出，在聯準會理事沃勒上週發表溫和言論後，市場將其解讀為未來降息的綠燈——如果通膨持續減弱，那麼降息可能最早在明年春季啟動。
儘管聯準會的降息幅度可能超出高盛經濟學家的預期並且提前發生，但Korapaty和他的團隊認為，聯準會不太可能實現市場目前預期的五次降息。科拉帕蒂表示：「我們認為目前定價的寬鬆政策規模和前置的預期可能都過度了。」如果他們的評估是正確的，這可能意味著，過去一個月出現的許多資產波動可能至少會在某種程度上平息。
除了高盛的分析師，華爾街的其他投資銀行也向客戶提供如何從錯誤定價的降息預期中獲利的建議。例如，野村衍生性商品市場專家查理·麥克利戈特(Charlie McElligott)在周一的報告中也提到了類似的交易。
在該報告中，他提到了一種可能重新加速的經濟活動和通膨，這可能會破壞投資者對於降息的期望。他建議針對這種風險採取措施，其中一項是選擇賣出利率看漲期權，這類似於高盛提出的建議。麥克利戈特也建議看漲美元，並押注週期性價值票(如能源股)，而不是投資於大型科技股等成長股。
值得明確的是，這位野村策略師並不主張將其視為策略的核心部分，至少目前還不是。相反，他只是看到了對沖的機會，表示「很少人會持有這樣的立場」。
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