鲍威尔:加息不靠谱 降息没底气-EBC研究院热点分析

2024年05月02日
摘要:

美联储宣布维持联邦基金利率在5.25%到5.50%不变,并将放缓缩减资产负债表的步伐。警告通胀缺乏进一步下降的进展。鲍威尔表示下一步行动不太可能是加息,降息可能需要更长时间。

当地时间5月1日,美联储公布了最新的利率决议,一如市场预期,维持联邦基金利率目标区间在5.25%到5.50%不变。自去年7月加息后,美联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)声明称,委员们一致同意此次的利率决定。

2024年5月1日美联储发表联邦公开市场委员会声明

值得注意的是,与3月货币政策声明相比,美联储本次会议释放了两大信号,关乎缩减资产负债表和通胀。具体来看,美联储将每月计划缩减的美国国债规模上限砍掉一半多。美联储警告,近期缺乏通胀进一步下降的进展。


美国国债月度缩表上限下调350亿美元至250亿

货币政策声明显示,美联储重申,将继续减持美国国债、机构债和机构MBS,而后新增以下表述:“从6月开始,通过将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元,(FOMC)委员会将放慢所持债券的减少速度。委员会将机构债和机构MBS的每月赎回上限保持在350亿美元不变,并将超过这一上限的任何本金用于对美国国债的再投资。”


这是美联储自2022年6月开始缩表以来首次在决议中修改缩表计划的措辞,也意味着美联储将放缓缩减资产负债表的步伐,可以被视为货币政策的渐进式放松。在此重大变动之前,美联储今年3月会后已释放即将放慢缩表的信号。


4月公布的美联储会议纪要显示,在3月的货币政策会议上,大多数联储决策者倾向于很快开始放慢缩表,决策者普遍赞成,将每月总体债券缩表规模减少约一半,不调整机构抵押贷款支持证券(MBS)的缩表上限,而是下调美国国债的规模。


自2022年6月开始量化紧缩(QT)以来,美联储每月缩表规模上限高达950亿美元(600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券),这一过程导致央行资产负债表降至约7.4万亿美元,比2022年年中的峰值低了1.5万亿美元。


美联储警告通胀缺乏进展

在货币政策声明中,美联储继续重申,在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时,(FOMC)委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计,在对通胀持续向2%迈进更有信心以前,不适合降低(利率)目标范围。


声明继续强调,美联储坚定致力于让通胀率回落到2%这一目标。对于通胀,本次声明继续重申去年12月声明有关通胀放缓的评价,即“过去一年通胀已放缓,但仍然高企”。不同上次之处是,紧接着这句之后新增了一句话:“近几个月,在实现(FOMC)委员会2%的通胀目标方面,缺乏进一步的进展。”


对于这一变化,有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos直接在文章标题中指出,美联储认为通胀下降的进展停滞不前,其标题为“美联储称通胀进展已停滞并延长观望的利率立场”。


文章开头Timiraos就写道,美联储承认最近通胀下降遭遇挫折,延长观望的时间,如果经济不走弱,联储的这种观望态度可能会持续今年一年。


目前,据CME“美联储观察”显示,美联储6月维持利率不变的概率为90.9%,降息25个基点的概率为9.1%。美联储到8月维持利率不变的概率为72.1%,累计降息25个基点的概率为26%,累计降息50个基点的概率为1.9%。


鲍威尔:下一步不太可能是加息

在美联储决议之后,美联储主席鲍威尔召开记者会。首先,鲍威尔简要回顾了近期美国经济情况,他说,最新经济指标表明,美国经济继续以稳健的速度扩张。与此同时,鲍威尔表示劳动力市场仍然相对紧俏,平衡性也有所提高,劳动力仍然供过于求。


关于通胀,鲍威尔表示,虽然通胀过去一年内已经显著放缓,但仍然高于2%的目标,打击通胀缺乏进一步的进展,短期通胀预期已经上升,长期通胀的预期也趋于稳定,经济前景仍然不确定,美联储仍将高度关注通胀风险。


鲍威尔说,就降息问题而言,获得信心将比原来所想象的更加漫长。美联储准备在适当的时间内维持当前利率区间,也准备应对劳动力市场意外疲软的情况。FOMC将根据数据逐次会议作出决定。


“过早或过多地减少政策限制可能会削弱我们在通胀方面取得的进展。同时,过晚或过少地减少政策限制可能会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时,FOMC将仔细评估即将到来的数据、不断变化的展望以及风险平衡。”


在缩表方面,鲍威尔称,将继续“大幅”减持持有的证券,减缓量化紧缩(QT)的步伐并不意味着我们的资产负债表收缩速度会比预期更慢。


在问答环节,鲍威尔直言,下一步行动不太可能是加息。“我确实认为很明显政策是限制性的,”鲍威尔说。“我们相信,随着时间的推移,它的限制性将达到足够高的水平。”这也使得这次新闻发布会的鹰派程度远不如市场预期,至少加息不在桌面上。


分析师Ira Jersey 表示,原以为鲍威尔会利用涉及加息的问题更加明确态度,但事实上他并没有很明确。利率保持不变似乎没问题,但进一步加息的门槛非常高。


当被问及何时可以降息时,鲍威尔回答自己也不知道。“今年到目前为止,数据并没有给我们降息的信心。通胀数据超出了预期,降息可能需要等待比之前预期更长的时间。”


另外,美联储主席鲍威尔重申,围绕即将到来的总统选举的政治考虑不会影响美联储的利率决定。他说,我们对选举心平气和,我们知道我们会做我们认为正确的事情。从美联储会议记录来看,没有证据表明官员们允许政治影响他们的政策选择。


对于鲍威尔的言论,Evercore ISI分析师评论称,鲍威尔的讲话明显没有许多人担心的那么强硬,他支持FOMC的声明,而没有让让市场陷入拉锯战。“对鲍威尔来说,基本的信息是,降息计划被推迟了,而不是脱轨了。”


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