2025年09月05日
北京时间9月5日晚20:30,全球投资者将迎来下半年最重要的经济数据之一——美国劳工部公布的8月非农就业报告。
在美联储9月议息会议即将召开之际，这份报告将成为决定货币政策走向的关键参考，市场降息预期已升至前所未有的高度。
1、利率市场：近乎百分百的定价
市场最直接的押注体现在利率期货上。芝商所(CME)工具显示，交易员对美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率定价已高达惊人的99%。
这一概率在周四ADP就业数据不及预期后大幅上升，几乎完全排除了美联储“按兵不动”的可能性。同时也表明当前市场已不再纠结于“是否降息”，而是将焦点完全转向了“降息幅度有多大”。
2、债市：多头狂欢，收益率下行
债券市场成为了这轮预期交易最直接的受益者。对利率敏感的美国2年期国债收益率持续回落，而10年期国债收益率更是一度跌至4.18%，创下自5月1日以来的新低。
收益率与价格反向而动，这表明投资者正大举买入美债，提前锁定未来降息后的更高债券价格。债券市场的走势清晰地表明，投资者正在为一个更宽松的货币环境做准备。
3、股市：在乐观与谨慎间震荡
美股市场则在降息预期与经济放缓担忧之间艰难平衡。
一方面，降息意味着企业融资成本下降，有利于未来盈利表现，尤其对科技股、成长股和利率敏感的地产股形成强力支撑，推动三大指数震荡走强。
但另一方面，引发降息预期的根源是经济放缓，这又限制了股市的上涨幅度，使得市场情绪趋于复杂，板块分化加剧。
4、汇市与商品：美元承压，黄金闪耀
外汇市场方面，提前降息的预期削弱了美元的利率优势，导致美元指数从高位持续回落，非美货币，尤其是G10货币普遍对美元走强。
与此同时，黄金作为无息资产，在利率下降时吸引力大增，加之其避险属性，价格已稳步攀升至近期高位，成为市场布局降息的重要工具。
许多大型机构投资者已从之前的观望状态转向实际操作。部分对冲基金正增加对利率敏感型资产的敞口;一些宏观基金则布局波动率策略，押注数据公布后市场波动性急剧放大;而更保守的养老基金则在增持国债，同时减持部分估值过高的股票。
1、就业人数：是否连续第四个月低迷?
市场预期新增非农就业人数为7.5万人，略高于7月的7.3万人。但真正需要警惕的是：如果公布值低于4万人，可能引发市场对经济加速下行的担忧，并大幅推升降息幅度预期。
此外，前值是否被修正也值得注意，近期数据常出现大幅修正现象。
2、失业率：会否突破关键心理关口?
预测显示失业率将从4.2%升至4.3%，这将是2021年以来的最高水平。重点观察是否触及甚至超过4.4%，这可能是促使美联储采取更激进降息行动的关键阈值。
3、薪资增长：通胀压力最后堡垒?
同样重要的平均时薪增长率预计维持在4.0%左右。若薪资增长仍然坚挺，即使就业数据疲软，也可能制约美联储的降息空间，因为薪资-通胀螺旋仍是美联储最担忧的问题。
| 数据情景 | 概率 | 美联储政策预期 | 美元反应 | 美股反应 | 美债反应 |
| 远逊预期 (<4万) | 25% | 9月降息50基点 | 大跌1.5% | 科技股大涨 | 10年债收益率破4.0% |
| 符合预期 (7.5万) | 55% | 维持降息25基点 | 震荡偏弱 | 结构分化 | 收益率小幅下行 |
| 远强预期 (>10万) | 20% | 降息预期降温 | 强势反弹 | 价值股领涨 | 收益率大幅反弹 |
▶无论数据结果如何，今晚市场波动加剧几乎已成定局。建议投资者：
①控制仓位，避免过度暴露于单一方向;
②关注利率敏感型资产(科技股、房地产、黄金)的反应;
③留意数据公布后美联储官员的紧急表态，特别是主席鲍威尔的任何评论。
今晚20:30这份非农就业数据报告不仅将揭示美国就业市场的最新状况，更可能成为决定下半年全球资产配置方向的关键转折点。
尽管当前通胀水平仍高于美联储2%的政策目标，但就业市场快速放缓的趋势显然已引起高度重视。美联储正面临2021年以来最复杂的政策抉择：如何在保障就业市场不陷入衰退的同时，避免通胀再度反弹?
今后几个月的就业与CPI数据，仍将成为美联储是否持续降息的关键依据。而今晚20:30的非农报告，无疑是这一切的起点。
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