中东战事有所缓和，美伊临时停火协议让霍尔木兹海峡重开成为可能。但全球原油库存正以创纪录速度枯竭，即便航运即刻恢复，油价短期内也难以回落至冲突前水准。
这场由地缘冲突引发的能源危机，究竟还要持续多久?油价何时才能回稳?
美伊框架协议若顺利落地，霍尔木兹海峡恢复通行似乎指日可待。但国际能源署(IEA)署长法提赫·比罗尔近日在七国集团财长会议上发出严厉警告：受中东战事影响，全球商业石油库存正"急剧下降"，可支撑时间"仅剩数周"。
高盛集团基于全球原油库存(含商业库存与国家战略储备)的测算显示，截至4月底的总库存为101天的需求量，到5月底可能降至98天。
成品油方面，全球库存在中东战事爆发前可以满足50天需求，目前仅能满足45天需求。更惊人的是，今年5月以来全球原油及成品油库存日均缩减量高达870万桶，是冲突爆发以来平均去库速度的两倍多，达到历史最高水平。
国际能源署IEA发布的月度石油数据也印证了这一趋势。4月全球原油及成品油库存日均减少近400万桶，规模超过英国与德国石油消费量总和。IEA预测，即便美伊冲突在6月初前结束，全球石油库存已锐减近2.5亿桶，若剔除滞留在海湾地区无法外运的原油，实际库存降幅更为陡峭。
问题更关键的点在于通航只是第一步，真正的供应恢复远比想象中漫长。 原油运输疏通、油田复产与设施修缮均需耗费漫长周期，贸易流回归常态至少仍需两至三个月，之后中东产油国才能恢复正常生产。
目前石油市场表面上维持着一种"稳定假象"，但其底层体系实际上正处于"极度紧绷"的状态。如果霍尔木兹海峡到6月底才恢复通航，市场将面临"更深层、持续时间更长的压力"，实物供应缓解可能要等到8月底，而真正意义上的市场恢复正常则可能要等到9月。
| 时间节点 | 市场预期 | 关键变量 |
| 6月初前 | 若美伊冲突结束，库存仍将持续下降 | 通航恢复速度、战略储备释放力度 |
| 6月底 | 若此时才恢复通航，压力将显著加大 | 欧洲用油需求缩减幅度 |
| 8月底 | 实物供应可能开始缓解 | 油田复产进度、设施修缮状况 |
| 9月 | 市场或趋向正常化 | 贸易流回归常态程度 |
| 2027年Q1–Q2 | 霍尔木兹海峡运输量有望完全恢复 | 中东产油国全面复产能力 |
国际能源署明确表示，即使霍尔木兹海峡恢复通行，全球原油市场也将在10月之前持续处于"严重供应不足"状态。该机构成员国虽已协同释放战略储备以抑制油价飙升，但仍难以对冲实货市场的极度紧缩。
对于投资者而言，当前需要警惕的是"非线性"上涨风险。当库存跌破安全红线，任何微小的供应扰动都可能引发油价剧烈波动。在供应体系真正恢复之前，90美元/桶或许只是油价波动的"中场休息"，而非终点。
